>> 廣發(fā)證券-廣發(fā)宏觀：第一批城市居民生活半徑開始恢復(fù)-221225
| 上傳日期： |
2022/12/26 |
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來源： |
廣發(fā)證券 |
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作者： |
郭磊,賀驍束 |
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地鐵客運(yùn)量是衡量居民生活半徑的高頻數(shù)據(jù)之一。從12月以來的地鐵客運(yùn)量來看，十大城市合并數(shù)據(jù)仍在低位，上海、深圳等城市仍在繼續(xù)尋底；但部分城市隨著疫情峰值壓力的落地，居民生活半徑有初步回升特征。12月19日至今北京、廣州、成都等城市地鐵客運(yùn)量開始恢復(fù)。北京已從12月15日非周末低點(diǎn)的158萬人次，回升至12月23日的325萬人次。
11月下旬至今，全國防疫形勢大體經(jīng)歷了“防疫政策持續(xù)優(yōu)化→疫情升溫過程中社交半徑收縮→部分區(qū)域疫情接近達(dá)峰”三個(gè)階段。1中國新聞網(wǎng)報(bào)道多地疫情高峰即將到來。2新華社指出，“既要著力保健康、防重癥，又要實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)社會(huì)正常運(yùn)轉(zhuǎn)”、“醫(yī)療資源吃緊、救護(hù)人員短缺、藥品流通不暢等，是當(dāng)前疫情防控面臨的突出問題。為應(yīng)對(duì)疫情高峰，不少地方啟動(dòng)發(fā)熱門診倍增計(jì)劃，加大藥品供應(yīng)，爭取延緩峰期、削弱峰值。與此同時(shí)，確保平穩(wěn)轉(zhuǎn)段和社會(huì)秩序穩(wěn)定，最大程度釋放經(jīng)濟(jì)社會(huì)活力，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)循環(huán)起來、運(yùn)轉(zhuǎn)起來，就要進(jìn)一步打通堵點(diǎn)、破解難點(diǎn)、消除痛點(diǎn)，讓各項(xiàng)復(fù)工復(fù)產(chǎn)優(yōu)化政策加速落地”。
從12月以來的周度數(shù)據(jù)觀察，十大城市地鐵客運(yùn)量均值分別錄得2626、3386、2651、1845萬人，第二周以來呈逐周回落趨勢，全月均值仍屬2020年4月以來低位。值得注意的是，伴隨第一批部分城市疫情接近達(dá)峰，12月19日當(dāng)周起，北京、廣州、成都等城市居民活動(dòng)開始初步恢復(fù)。
我們以剔除周末擾動(dòng)的地鐵客運(yùn)量數(shù)據(jù)進(jìn)行觀察：截至12月23日，北京地鐵客運(yùn)量前四周均值分別錄得168、254、156、257萬人次，其中第四周數(shù)據(jù)企穩(wěn)修復(fù)。月內(nèi)低點(diǎn)為12月15日讀數(shù)的158萬人次，12月19日回升至278.6萬人次，12月23日客運(yùn)量已升至325萬人次。
廣州地鐵客運(yùn)量前四周均值分別錄得264、466、353、272萬人次，第四周數(shù)據(jù)雖相較第三周小幅回落，但月內(nèi)低點(diǎn)為12月19日讀數(shù)的276萬人次，12月23日客運(yùn)量已升至326萬人次。成都地鐵客運(yùn)量前四周均值分別錄得361、443、278、299萬人次，數(shù)據(jù)于第四周邊際企穩(wěn)回升；其中月內(nèi)低點(diǎn)落于12月16日的229萬人次，12月23日客運(yùn)量已升至392萬人次（圖）。
不過上海、深圳等主要城市仍處于尋底階段。截至12月23日，上海地鐵客運(yùn)量前四周均值分別錄得835、857、719、340萬人次，月內(nèi)低點(diǎn)為12月23日的275萬人次；深圳地鐵客運(yùn)量前四周均值分別錄得531、603、543、287萬人次，月內(nèi)低點(diǎn)為12月22日的144萬人次（圖）。
城市擁堵延時(shí)指數(shù)是另一個(gè)觀測指標(biāo)，它是城市居民平均一次出行實(shí)際旅行時(shí)間與自由流狀態(tài)下旅行時(shí)間的比值，數(shù)值越高，表示道路越擁堵?？紤]到疫情期間不少居民可能會(huì)開車取代地鐵，這一數(shù)據(jù)似乎更有意義。它包括100個(gè)左右的城市數(shù)據(jù)，樣本也更廣。從這一數(shù)據(jù)看，12月19日當(dāng)周以來，第一批恢復(fù)的城市包括石家莊、鄭州、北京、廣州、武漢、成都等。不過目前多數(shù)城市出行拐點(diǎn)仍未出現(xiàn)，包括上海、深圳、杭州、南京、三亞等。
石家莊擁堵延時(shí)指數(shù)由17日的1.2，升至23日的1.42，前四周均值分別為1.14、1.24、1.2、1.3。
同期鄭州擁堵延時(shí)指數(shù)由1.25升至1.34，前四周均值分別為1.37、1.54、1.33、1.29。
同期北京擁堵延時(shí)指數(shù)由1.12升至1.44，前四周均值分別為1.17、1.21、1.14、1.26。
同期廣州擁堵延時(shí)指數(shù)由1.18小幅升至1.23，前四周均值分別為1.37、1.47、1.32、1.21。
同期武漢擁堵延時(shí)指數(shù)由1.17大幅升至1.50，前四周均值分別為1.32、1.52、1.22、1.33。
同期成都擁堵延時(shí)指數(shù)由1.26顯著升至1.61，前四周均值分別為1.57、1.71、1.39、1.42。
值得注意的是，杭州擁堵延時(shí)指數(shù)由17日1.27，降至23日的1.21；南京擁堵延時(shí)指數(shù)由17日的1.32，降至23日數(shù)據(jù)1.25。廈門擁堵延時(shí)指數(shù)大致持平，17日、23日讀數(shù)分別為1.32、1.31。目前來看，十大城市之中擁堵延時(shí)指數(shù)自12月19日出現(xiàn)修復(fù)的比例略低于大致持平、延續(xù)下行的城市比例。
居民生活半徑?jīng)Q定消費(fèi)場景、消費(fèi)活躍度，是影響消費(fèi)和服務(wù)業(yè)的關(guān)鍵。我們以社會(huì)消費(fèi)品零售總額作為消費(fèi)的觀測指標(biāo)，中信消費(fèi)行業(yè)指數(shù)作為消費(fèi)類資產(chǎn)的觀測指標(biāo)，會(huì)看到它們與地鐵客運(yùn)量有較好的相關(guān)性（圖）。伴隨第一批城市區(qū)域疫情達(dá)峰出現(xiàn)，社交半徑約束打開，后續(xù)消費(fèi)與服務(wù)業(yè)景氣度大概率呈現(xiàn)邊際改善。
地鐵客運(yùn)量、擁堵延時(shí)指數(shù)是居民生活半徑與社交距離的影子指標(biāo)。歷史數(shù)據(jù)顯示，十大城市地鐵客運(yùn)量同比、百大城市擁堵延時(shí)指數(shù)與社消增速具有較高的一致性，且與中信消費(fèi)行業(yè)指數(shù)等資產(chǎn)價(jià)格亦具有較高相關(guān)性，表明居民生活半徑變化無疑將直接影響消費(fèi)和服務(wù)業(yè)。12月17日至今，北京、廣州、成都等城市生活半徑逐步優(yōu)化，表明區(qū)域疫情正接近達(dá)峰，后續(xù)消費(fèi)與服務(wù)業(yè)修復(fù)脈沖或較為確定。
居民生活半徑的改善仍有明顯空間。從擁堵延時(shí)指數(shù)看，截至最新數(shù)據(jù)，恢復(fù)最好的成都大致為今年3月均值的93%左右，其次是石家莊、北京；深圳的擁堵延時(shí)指數(shù)大約為3月均值的43%。從地鐵客運(yùn)量來看，恢復(fù)較快的成都大致是今年3月均值
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