>> 光大證券-石油化工行業(yè)周報第282期：能源安全國之根本，油服行業(yè)景氣提升-221225
| 上傳日期： |
2022/12/26 |
大小： |
2469KB |
| 格式： |
pdf 共26頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
趙乃迪 |
| 行業(yè)名稱： |
化工 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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增儲上產(chǎn)穩(wěn)步推進疊加高油價驅(qū)動，油服行業(yè)景氣提升。我國石油和天然氣進口依存度較高，為強化能源資源安全保障，我國相關(guān)增儲上產(chǎn)政策持續(xù)推進。二十大報告指出,要深入推進能源革命，加大油氣資源勘探開發(fā)和增儲上產(chǎn)力度。2022年12月14日，中共中央、國務(wù)院印發(fā)了《擴大內(nèi)需戰(zhàn)略規(guī)劃綱要（2022—2035年）》，綱要指出，要強化能源資源安全保障，增強國內(nèi)生產(chǎn)供應(yīng)能力，推動國內(nèi)油氣增儲上產(chǎn)，加強陸海油氣開發(fā)。此外，22年石油和天然氣價格持續(xù)高位運行，高油價驅(qū)動上游資本開支提升，也推動油服行業(yè)景氣度變化。據(jù)IHS預測，2022年全球上游勘探開發(fā)資本支出為4936億美元，同比增加34.1%，2022年全球油田服務(wù)行業(yè)市場規(guī)模將達2654億美元。根據(jù)S&P數(shù)據(jù)，22年11月，東南亞地區(qū)自升式鉆井平臺日費率已超過10萬美元，總合同利用率近三年首次突破80%。Rystad Energy預測，2022年全球上游油服投資額將達到4250億美元，同比上升18.8%。增儲上產(chǎn)政策持續(xù)推進，疊加國際油價高漲，全球油服板塊進入上行周期。
22年前三季度“三桶油”上游產(chǎn)量和資本開支大增，帶動油服行業(yè)業(yè)績增長。2022年前三季度，中國石油、中國石化、中國海油上游板塊經(jīng)營利潤分別同比增長105%、96%、637%?！叭坝汀奔哟罂碧介_發(fā)投入，中國石化、中國海油前三季度上游資本開支分別同比增長34%、21%。2022年前三季度，中國石油、中國石化、中國海油均實現(xiàn)了原油和天然氣產(chǎn)量的同比穩(wěn)定增長。受益于上游景氣度提升，2022年Q1、Q2、Q3，申萬油服工程全行業(yè)營收同比增速分別為19%、20%、12%，歸母凈利潤同比增速分別為1%、29%、49%，油服行業(yè)業(yè)績出現(xiàn)顯著回升。
受益于母公司資本開支和工作量增長，“三桶油”下屬油服企業(yè)工作量和日費回升。我們以中海油服、海油工程披露的經(jīng)營數(shù)據(jù)為例，分析“三桶油”下屬油服企業(yè)的工作量和日費情況，2022年前三季度中海油服、海油工程的工作量都有大幅提升，帶來收入的提振；在母公司中海油成本管控的背景下，中海油服日費連年位于低位，但2022年高油價帶來日費的環(huán)比回升，我們觀察到中海油服、海油工程毛利率的環(huán)比修復，認為隨著油價維持高位，油服企業(yè)的日費率有望實現(xiàn)邊際改善，對公司的盈利能力增長產(chǎn)生正向貢獻。
需求邊際修復預期增強，油價上行。本周美國加息預期仍存，但美國庫存數(shù)據(jù)體現(xiàn)出原油需求的邊際修復，疊加美元指數(shù)走弱，國際油價上漲。截至12月23日，布倫特和WTI原油期貨價格分別收于84.55美元/桶和79.35美元/桶，分別較上周+6.7%和+6.5%，美元指數(shù)交投收于104.3附近。
投資建議：地緣政治局勢持續(xù)緊張，中長期上游資本開支不足造成原油供給增長乏力，我們預計中長期內(nèi)油價將維持中高位，建議關(guān)注如下標的：第一、上游板塊，中石油、中海油、中石化、新奧股份、中曼石油；第二、油服板塊，中海油服、海油工程、海油發(fā)展、石化油服、博邁科；第三、民營大煉化板塊，恒力石化、榮盛石化、東方盛虹、恒逸石化、桐昆股份；第四、輕烴裂解板塊，衛(wèi)星化學和東華能源；第五、煤制烯烴，寶豐能源；第六、三大化工白馬，萬華化學、華魯恒升和揚農(nóng)化工。
風險分析：項目進度不及預期，上游資本開支增速不及預期，原油和天然氣價格大幅波動。
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