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造紙包裝：期貨價(jià)跌明顯，漿價(jià)下行預(yù)期確定，逐漸向需求側(cè)邏輯演繹。截至12月23日，紙漿期貨價(jià)格下跌至6470元/噸，外盤闊葉漿報(bào)價(jià)維持820美元/噸，智利銀星針葉漿仍維持940美元/噸，漿價(jià)下行預(yù)期確定，成品紙價(jià)格基本環(huán)比持平。雙膠紙毛利為198元/噸（環(huán)比+8元/噸），銅版紙毛利為-23元/噸（環(huán)比+7.5元/噸），文化紙利潤(rùn)逐漸修復(fù)。同時(shí)明年需求恢復(fù)的預(yù)期下，包裝紙或同樣呈現(xiàn)明顯修復(fù)。1）持續(xù)推薦特種紙行業(yè)龍頭仙鶴股份，食品卡+格拉辛領(lǐng)軍企業(yè)五洲特紙，裝飾原紙細(xì)分賽道優(yōu)質(zhì)卡位的華旺科技。2）大宗紙：持續(xù)推薦規(guī)模&成本優(yōu)勢(shì)領(lǐng)先、新產(chǎn)能建設(shè)穩(wěn)步推進(jìn)的太陽紙業(yè)，關(guān)注2023年消費(fèi)修復(fù)下的黑紙系公司玖龍紙業(yè)、山鷹國際。3）包裝：關(guān)注大包裝戰(zhàn)略推進(jìn)、智能化改造加速降本增效、有望迎來盈利拐點(diǎn)的龍頭裕同科技。
　　文娛個(gè)護(hù)：潔柔推出股權(quán)激勵(lì)綁定新管理層，預(yù)計(jì)管理層基本穩(wěn)定并注入新活力。多地區(qū)進(jìn)一步優(yōu)化疫情防控政策，驅(qū)動(dòng)行業(yè)供需回暖，木漿等成本下行拐點(diǎn)已現(xiàn)，部分品種利潤(rùn)彈性釋放可期。文具零售額預(yù)計(jì)伴隨疫情逐步好轉(zhuǎn)仍有望維持增長(zhǎng)，行業(yè)中長(zhǎng)期兼具確定性與成長(zhǎng)性。部分優(yōu)質(zhì)標(biāo)的已調(diào)整至歷史估值底部區(qū)間，重點(diǎn)關(guān)注前期受損品種，如晨光股份（九木雜物社受疫情影響開店結(jié)構(gòu)和經(jīng)營結(jié)果均低于預(yù)期，后續(xù)有望持續(xù)改善，校邊店需求也有望改善）；百亞股份，外圍市場(chǎng)快速增長(zhǎng)，全國化進(jìn)程穩(wěn)步推進(jìn)，電商渠道快速增長(zhǎng)；生活用紙板塊盈利能力受紙漿成本持續(xù)高位壓制已久，紙漿供給改善趨勢(shì)之下成本拐點(diǎn)已現(xiàn)，維達(dá)、潔柔提價(jià)落地，需求剛性之下板塊利潤(rùn)彈性有望釋放。
　　家居：22年全年板塊收入增長(zhǎng)中樞有望維持在5-10%，期待低基數(shù)、保交樓背景下的23年業(yè)績(jī)彈性。11月、12月家具整體基本面仍出弱復(fù)蘇狀態(tài)，預(yù)計(jì)Q4重點(diǎn)公司收入增長(zhǎng)中樞在5-10%，結(jié)合H1收入表現(xiàn)，預(yù)計(jì)全年增速預(yù)期在5%左右，短期內(nèi)基本面壓力仍在；展望明年來看，地產(chǎn)利好政策在密集出爐，隨著地產(chǎn)到家居鏈的不斷傳導(dǎo)，我們看好明年全年的業(yè)績(jī)?cè)鏊購椥葬尫?，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)修復(fù)有望在一二季度充分體現(xiàn)，同時(shí)考慮到22年Q2、Q3均受疫情影響基數(shù)較低，我們認(rèn)為23年Q2、Q3業(yè)績(jī)?cè)鏊儆型掷m(xù)超預(yù)期，板塊行情有望從估值驅(qū)動(dòng)，轉(zhuǎn)向EPS驅(qū)動(dòng)，業(yè)績(jī)與估值雙擊可期。分板塊看，定制板塊，大宗業(yè)務(wù)回暖步伐，有望隨著房企融資優(yōu)化及保交樓政策進(jìn)一步推進(jìn)，B端彈性有望率先釋放；軟體板塊，外銷庫存有望跟隨假日促銷季來臨持續(xù)消化，內(nèi)銷有望隨著線下客流修復(fù)持續(xù)復(fù)蘇。穩(wěn)增長(zhǎng)背景下家居估值&業(yè)績(jī)修復(fù)值得期待，B端彈性標(biāo)的推薦江山歐派、志邦家居、皮阿諾等，同時(shí)布局自身有積極變化的家居公司，家居騎兵組合持續(xù)推薦喜臨門、索菲亞、曲美家居等，中長(zhǎng)期看家居中軍組合推薦歐派家居、顧家家居、敏華控股、慕思股份等。從行情演繹角度有望先演繹估值修復(fù)后演繹業(yè)績(jī)上修，B端修復(fù)+騎兵組合有望率先受益，C端復(fù)蘇有望緊隨其后。
　　新型煙草：加州口味禁令正式實(shí)施，波頓電子霧化器總部及智能制造基地項(xiàng)目選址惠州。隨著此前美國最高法院駁回了RJReynolds煙草公司關(guān)于新州法律與聯(lián)邦法律相沖突的論點(diǎn)。本周開始電子煙、薄荷香煙、調(diào)味雪茄等調(diào)味煙草產(chǎn)品不能再在加州商店銷售。波頓電子霧化器總部及智能制造基地項(xiàng)目選址仲愷高新區(qū)，為純外資項(xiàng)目（港資），達(dá)產(chǎn)后預(yù)計(jì)年銷售額100億元，年納稅額約1.3億元，擬打造一個(gè)完整、大型的集研發(fā)、生產(chǎn)、品牌、銷售于一體的電子霧化器全產(chǎn)業(yè)集群。雖然板塊受疫情+行業(yè)陣痛期帶來的擾動(dòng)因素較大，但放眼長(zhǎng)期，全球控?zé)煖p害仍是大勢(shì)所趨，行業(yè)有望在全球監(jiān)管不斷規(guī)范后迎來新一輪的成長(zhǎng)期，聚焦中短期供需兩端亦有邊際向好的驅(qū)動(dòng)因素，需求端，美國PMTA審核進(jìn)度有望提速，對(duì)一次性煙的監(jiān)管亦有趨嚴(yán)之勢(shì)（利好換彈份額反彈），國內(nèi)短期雖面臨口味限制下的需求萎縮，但監(jiān)管格局基本穩(wěn)定，長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間可期，供給端，Logic Pro&Power、NJOY通過PMTA進(jìn)一步證明了思摩爾強(qiáng)勁的實(shí)力，國內(nèi)許可證制度管理亦將進(jìn)一步優(yōu)化競(jìng)爭(zhēng)格局。我們看好思摩爾國際重研發(fā)企業(yè)基因下打造出的核心競(jìng)爭(zhēng)力，全年業(yè)績(jī)節(jié)奏有望實(shí)現(xiàn)前低后高，行業(yè)陣痛期后報(bào)表端亦有望迎來明顯改善。
　　紡服她經(jīng)濟(jì)板塊：1）品牌服飾：從雙十一情況看，李寧線上全平臺(tái)雙位數(shù)增長(zhǎng)，安踏線上全平臺(tái)全品牌實(shí)現(xiàn)30%增長(zhǎng)，特步線上全平臺(tái)全品牌實(shí)現(xiàn)30%增長(zhǎng)，整體運(yùn)動(dòng)鞋服板塊表現(xiàn)超預(yù)期。重點(diǎn)推薦李寧，雖然面對(duì)眾多外部不利因素，李寧公司憑借積極創(chuàng)新的專業(yè)類產(chǎn)品，持續(xù)提升的渠道以及供應(yīng)鏈管理效率，Q3實(shí)現(xiàn)了中雙位數(shù)增長(zhǎng)。且逆勢(shì)開好店開大店，也印證了品牌力的持續(xù)提升。預(yù)計(jì)2022年-2024年公司凈利潤(rùn)規(guī)模分別為48億元、58億元、70億元，對(duì)應(yīng)22PE27X、23PE22X。2）紡織制造：推薦偉星股份，強(qiáng)者恒強(qiáng)，數(shù)字化&國際化戰(zhàn)略助力公司市場(chǎng)份額加快提升，中長(zhǎng)期來看，疫情的反復(fù)會(huì)導(dǎo)致品牌方更加重視快反供應(yīng)鏈的建設(shè)，偉星憑借短交期、定制化生產(chǎn)、靈活供應(yīng)的優(yōu)勢(shì)搶奪YKK份額，22PE18X，23PE16X，估值具備定價(jià)比優(yōu)勢(shì)。3）黃金珠寶：疫情封