>> 招商證券-家電行業(yè)周報(bào)22w52：熱泵出口增速環(huán)比放緩，關(guān)注華寶新能深度報(bào)告-221225
| 上傳日期： |
2022/12/26 |
大小： |
1003KB |
| 格式： |
pdf 共10頁(yè) |
來源： |
招商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
史晉星,彭子豪 |
| 行業(yè)名稱： |
家電 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
|
|
一、周觀點(diǎn)：熱泵出貨增速環(huán)比放緩，關(guān)注華寶新能深度報(bào)告，
受短期天然氣價(jià)格回落及渠道備貨節(jié)奏影響，11月熱泵出口增速環(huán)比有所放緩。據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)，11月國(guó)內(nèi)熱泵及零部件海關(guān)出貨金額13.15億元，同比+36.3%；其中對(duì)歐出口6.1億元，同比+42.6%，增速環(huán)比10月份有所回落。一方面，近期歐洲天然氣價(jià)格短期內(nèi)有所回落，對(duì)消費(fèi)者的購(gòu)置決策造成影響；另一方面，渠道備貨高峰期已過，疊加泳池?zé)岜贸隹诖蠓滦型侠?，因此造成短期熱泵出口大盤增速出現(xiàn)波動(dòng)。但是我們認(rèn)為，熱泵作為高效節(jié)能的采暖設(shè)備，目前在歐洲的滲透率仍處于低位，各國(guó)政府補(bǔ)貼政策也尚未退坡，中長(zhǎng)期滲透率持續(xù)提升趨勢(shì)不改，國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)企業(yè)仍值得繼續(xù)看好。
我們于本周發(fā)布華寶新能深度報(bào)告，核心觀點(diǎn)如下：1、公司系全球便攜儲(chǔ)能龍頭，近年來實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展。公司在設(shè)立之初以充電寶ODM業(yè)務(wù)為主，2015年決定向便攜儲(chǔ)能產(chǎn)品升級(jí)，推出“Jackery電小二”品牌拓展國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)，隨著產(chǎn)品、渠道布局不斷完善，品牌知名度持續(xù)提升，公司發(fā)展速度加快。2017-2021年，公司營(yíng)業(yè)總收入從2.2億元增長(zhǎng)至23.2億元，復(fù)合增速達(dá)到80.2%，歸母凈利潤(rùn)從0.1億元增長(zhǎng)至2.5億元，復(fù)合增速達(dá)到130.0%。2、便攜式儲(chǔ)能：多元化應(yīng)用場(chǎng)景，千億級(jí)市場(chǎng)空間。在全球鋰電產(chǎn)業(yè)大發(fā)展背景下，便攜儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)鏈加速成熟，鋰電池能量密度不斷改善產(chǎn)品便攜性，成本下降驅(qū)動(dòng)價(jià)格下探至消費(fèi)者能夠接受的區(qū)間，從而為打通消費(fèi)級(jí)場(chǎng)景奠定供給側(cè)基礎(chǔ)。從需求側(cè)來看，戶外活動(dòng)+應(yīng)急備災(zāi)是主要應(yīng)用場(chǎng)景，美國(guó)、日本是主要消費(fèi)市場(chǎng)，歐洲與國(guó)內(nèi)則具備較大的增長(zhǎng)潛力。據(jù)測(cè)算，預(yù)計(jì)2026年全球出貨量和市場(chǎng)規(guī)模有望達(dá)到3114萬(wàn)臺(tái)和882億元，2021-2026年復(fù)合增速分別達(dá)到45%和51%。3、發(fā)力產(chǎn)品+渠道+研發(fā)+營(yíng)銷，公司構(gòu)筑寬廣護(hù)城河。中國(guó)化學(xué)與物理電源協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，2020年公司便攜儲(chǔ)能產(chǎn)品在全球出貨量與銷售額口徑下市場(chǎng)份額分別達(dá)到17%與21%，領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)顯著。公司在發(fā)展過程中，持續(xù)強(qiáng)化核心競(jìng)爭(zhēng)力：1）產(chǎn)品端，公司各容量段、功率段布局完備，并且較友商具備性價(jià)比優(yōu)勢(shì)；2）渠道端，先發(fā)優(yōu)勢(shì)加持下，公司建立了多元化的線上線下渠道體系；3）研發(fā)端，公司核心技術(shù)人員產(chǎn)業(yè)經(jīng)驗(yàn)豐富，近年來持續(xù)高增的研發(fā)投入也取得良好成果；4）營(yíng)銷端，公司深諳互聯(lián)網(wǎng)流量打法，通過社媒+網(wǎng)紅不斷做重品牌價(jià)值。4、收入&盈利仍有可觀增長(zhǎng)空間，家儲(chǔ)第二曲線愈發(fā)清晰。短期維度上，核心零部件成本+海運(yùn)費(fèi)有望在2023年迎來回落，公司短期盈利能力有望改善；中期維度上，單價(jià)更高的大容量段產(chǎn)品占比、太陽(yáng)能板配套率仍有較大提升空間，同時(shí)太陽(yáng)能板、逆變器也在逐步實(shí)現(xiàn)自產(chǎn)，有望迎來量利齊升；長(zhǎng)期維度上，公司基于便攜儲(chǔ)能領(lǐng)域的技術(shù)積累，推出家庭儲(chǔ)能產(chǎn)品，有望在家庭儲(chǔ)能領(lǐng)域打開新的市場(chǎng)空間，目前主要面向美國(guó)市場(chǎng)，后續(xù)加強(qiáng)繼續(xù)拓展歐洲市場(chǎng)，或?qū)?shí)現(xiàn)放量。
二、重點(diǎn)公告及數(shù)據(jù)跟蹤
本周重點(diǎn)公告及數(shù)據(jù)跟蹤包括多地發(fā)放新一輪消費(fèi)券、居家防疫下空氣消毒機(jī)關(guān)注度與零售快速增長(zhǎng)、北京11部門發(fā)文推動(dòng)采暖用一級(jí)能效空氣源熱泵、河南省財(cái)政下達(dá)11.4億元支持動(dòng)機(jī)清潔采暖、格力成立數(shù)字科技公司、美的醫(yī)療累計(jì)服務(wù)全球醫(yī)院超3萬(wàn)家、羅馬尼亞熱泵增值稅由19%下降至5%、南京等多個(gè)二線城市調(diào)整住房限購(gòu)政策、產(chǎn)業(yè)在線發(fā)布11月空調(diào)產(chǎn)銷數(shù)據(jù)、奧維云發(fā)布11月智能投影及集成灶數(shù)據(jù)等。
三、“外資”北上動(dòng)態(tài)
本周陸股通增持0.1%以上標(biāo)的：三花智控、老板電器、蘇泊爾、格力電器。
風(fēng)險(xiǎn)提示：終端需求不及預(yù)期、地產(chǎn)需求不及預(yù)期、原材料成本及匯率大幅波動(dòng)、疫情防控不及預(yù)期、競(jìng)爭(zhēng)加劇。
|
|
