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一、本周聚焦快遞數(shù)據(jù)：居家經(jīng)濟(jì)仍有催化，直營制企業(yè)或顯優(yōu)勢
　　2022年，疫情影響由擴(kuò)大快遞業(yè)務(wù)的需求轉(zhuǎn)向?qū)┙o端產(chǎn)生制約。由于多地疫情散發(fā)及部分區(qū)域的階段性受限，包括轉(zhuǎn)運(yùn)環(huán)節(jié)、末端攬派環(huán)節(jié)不暢通，導(dǎo)致供給影響需求，結(jié)合本身行業(yè)處于天量時(shí)代、增速面臨自然放緩的客觀背景，2022年1-11月，行業(yè)業(yè)務(wù)量累計(jì)完成1002億件，同比增速僅為2.2%，較2020-21年年均30%的增速出現(xiàn)了斷崖式下降。從月度數(shù)據(jù)看，3月、4月、10月、11月均出現(xiàn)了同比下降，為近年來（剔除春節(jié)錯(cuò)峰因素外）所未曾發(fā)生。
　　隨著疫情防控措施不斷優(yōu)化，供給端限制消除，11月底行業(yè)件量呈現(xiàn)一輪快速上升，從最低2.2億票/天到12月12日沖上4.5億票/天，僅次于“雙11”（11/11-12日）。同時(shí)12月1日-12日，行業(yè)業(yè)務(wù)量同比增長5.6%，該現(xiàn)象意味著供給端約束消除后，需求在逐步釋放。
　　12月17號行業(yè)再次跌破3億票/天（3億票約等于1-10月均值），預(yù)計(jì)因末端運(yùn)力人工緊張因素所致，但順豐作為直營制公司表現(xiàn)亮眼。國家郵政局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，12月17日—22日，全國主要品牌快遞企業(yè)攬收量為16.23億件，同比下降19.97%（預(yù)計(jì)受運(yùn)力緊張因素影響），但順豐累計(jì)攬收同比增長21.09%，在核心快遞品牌中處于領(lǐng)先位置，通達(dá)系則均同比下滑。
　　我們預(yù)計(jì)12月在疫情防控措施優(yōu)化初期，居家經(jīng)濟(jì)部分會(huì)類似于20年，相較于價(jià)格，能否實(shí)際履約成為了選擇快遞服務(wù)的核心訴求。而若出現(xiàn)快遞小哥勞動(dòng)力持續(xù)緊張的情況，直營模式公司對快遞網(wǎng)全流程的強(qiáng)把控力和高質(zhì)量履約服務(wù)能力亦將體現(xiàn)。
　　二、行業(yè)數(shù)據(jù)跟蹤：1、航空：近期運(yùn)量有所回落，國內(nèi)恢復(fù)為19年5成；2、貨運(yùn)物流：本周全國貨運(yùn)物流略有下滑，浦東機(jī)場、香港機(jī)場航空貨運(yùn)價(jià)格指數(shù)略有回升；3、航運(yùn)：油運(yùn)VLCC周中再創(chuàng)本輪新高，MR太平洋小幅反彈；散運(yùn)小幅回落；集運(yùn)干線跌幅收窄。
　　三、市場回顧。1、重點(diǎn)公司公告。嘉友國際：推出員工持股計(jì)劃，業(yè)績目標(biāo)彰顯公司發(fā)展強(qiáng)信心，“一帶一路”精選標(biāo)的，持續(xù)“推薦”。2、市場表現(xiàn)：本周交運(yùn)板塊下跌3.9%，跑贏滬深300指數(shù)0.7個(gè)百分點(diǎn)。
　　四、投資建議：強(qiáng)調(diào)2023年度策略：復(fù)蘇主線雙鏈條、主題投資兩方向。1、復(fù)蘇主線雙鏈條：出行鏈+快遞物流。1）看好出行鏈：經(jīng)典困境反轉(zhuǎn)框架下重要投資機(jī)遇。其中，航空：高度更高、持續(xù)更久，大航看國航、強(qiáng)推三民航（華夏+春秋+吉祥）。機(jī)場：價(jià)值屬性板塊。我們近期重點(diǎn)推薦海南機(jī)場與美蘭空港，持續(xù)推薦上海與白云機(jī)場。2）看好快遞物流：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、消費(fèi)回暖、物流暢通利于龍頭企業(yè)提升盈利能力。a）順豐控股：2023年重要潛力標(biāo)的，經(jīng)濟(jì)順周期品種，預(yù)期復(fù)蘇背景下，收入提速+成本優(yōu)化+鄂州機(jī)場轉(zhuǎn)運(yùn)中心投產(chǎn)，基本面與主題共振。b）電商快遞：我們強(qiáng)調(diào)行業(yè)不再具備價(jià)格戰(zhàn)的基礎(chǔ)這一重要判斷，未來業(yè)務(wù)量的適度恢復(fù)有助于頭部快遞企業(yè)優(yōu)化單票成本，進(jìn)一步推動(dòng)業(yè)績釋放。繼續(xù)強(qiáng)推韻達(dá)、推薦圓通。c）建議關(guān)注行業(yè)格局優(yōu)化、受益于工業(yè)制造業(yè)預(yù)期率先回暖的大件物流服務(wù)商德邦股份。2、看好主題投資兩方向：“一帶一路”+國企價(jià)值重估。1）“一帶一路”核心看點(diǎn)：2023年是“一帶一路”倡議十周年，過往成果頗豐、預(yù)計(jì)未來將進(jìn)一步深化合作，開啟全新征程。精選標(biāo)的：嘉友國際。2）國企價(jià)值重估：把握三條線索。我們重點(diǎn)推薦符合上述三條線索的大宗供應(yīng)鏈龍頭企業(yè)，強(qiáng)推廈門國貿(mào)、廈門象嶼。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：人民幣大幅貶值，經(jīng)濟(jì)大幅下滑，疫情沖擊超出預(yù)期。