>> 中郵證券-農(nóng)林牧漁深度報(bào)告-養(yǎng)殖行業(yè)系列報(bào)告之二：“雞周期”能否重演“最強(qiáng)豬周期”？-221225
| 上傳日期： |
2022/12/26 |
大小： |
2081KB |
| 格式： |
pdf 共28頁(yè) |
來(lái)源： |
中郵證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
領(lǐng)先大市 |
作者： |
黃付生,王琦 |
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白羽肉雞產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)價(jià)值巨大，近年來(lái)消費(fèi)量不斷增長(zhǎng)
我國(guó)白羽肉雞出欄量連年增長(zhǎng)，2018至2021年的復(fù)合增長(zhǎng)率為13.8%，其中2021年出欄量為58.1億只，同比增長(zhǎng)18%，已成為我國(guó)第二大肉類(lèi)消費(fèi)品。傳統(tǒng)上，白羽肉雞以團(tuán)膳+餐飲消費(fèi)為主，但近年來(lái)，其家庭消費(fèi)占比不斷提升，從2018年的不足20%提升至2020年的38%。隨著疫情的放開(kāi)、大眾餐飲修復(fù)，預(yù)計(jì)我國(guó)白雞消費(fèi)量還將進(jìn)一步增長(zhǎng)。
祖代更新量大幅下降，且引種困局短期難以解決
海外引種斷檔，預(yù)計(jì)全年引種量遠(yuǎn)低于均衡所需。今年1-4月海外引種正常，但4月后受航班問(wèn)題及禽流感影響，海外引種大幅下降，5-7月和10-11月海外引種量均為0，主要依靠國(guó)內(nèi)自繁。22年1-11月我國(guó)祖代累計(jì)更新量為86.21萬(wàn)套，同比下降26.64%，預(yù)計(jì)全年更新量不足100萬(wàn)套。而近年我國(guó)白羽肉雞消費(fèi)量穩(wěn)步增長(zhǎng)，均衡引種量需達(dá)110-120萬(wàn)套，缺口明顯。
引種受限困局短期內(nèi)難以解決：1）國(guó)際禽流感形勢(shì)嚴(yán)峻，海外引種短期難以恢復(fù)。根據(jù)WAHO統(tǒng)計(jì)，禽流感已涉及全球67個(gè)國(guó)家和地區(qū)；截至11月，2022年全球禽流感已超過(guò)4000起，家禽死亡及撲殺數(shù)量近億只，為歷史上最嚴(yán)重的禽流感。中國(guó)目前的引種地僅剩美國(guó)阿拉巴馬（三大引種州僅剩一個(gè)）、新西蘭（只可引種科寶）；2）自主育種品種尚處于推廣期，要實(shí)現(xiàn)完全替代尚需時(shí)日。
祖代性能下降，強(qiáng)制換羽受限，不確定性進(jìn)一步減弱
強(qiáng)制換羽可以延長(zhǎng)產(chǎn)蛋周期從而增加行業(yè)整體供給，曾在2015-2016年對(duì)行業(yè)造成重大擾動(dòng)。但當(dāng)前看，我國(guó)祖代性能大幅下降，且行業(yè)疾病問(wèn)題突出。根據(jù)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，近年來(lái)，我國(guó)祖代產(chǎn)能不斷下降，2019至2021年分別為60.14、57.56和56.24，預(yù)計(jì)2022年進(jìn)一步下降至53.97。
2023年VS 2019年：“雞周期”能否重演“最強(qiáng)豬周期”？
2011年來(lái)，行業(yè)經(jīng)歷了5輪周期波動(dòng)，其中2017-2019年在引種不足和“最強(qiáng)豬周期”的帶動(dòng)下，白羽肉雞行業(yè)亦迎來(lái)了歷史最好盈利時(shí)間。當(dāng)前與2017-2019年相比：1）共同點(diǎn)：引種均大幅下滑，且強(qiáng)制換羽受到較大限制。2022年僅為引種受的第一年，目前全球正經(jīng)歷著歷史上最嚴(yán)重的禽流感，海外引種短缺問(wèn)題短期難以解決，預(yù)計(jì)2023年引種量繼續(xù)低位。而強(qiáng)制換羽方面，目前主要拖累因素是祖代性能的下降，相較于2017-2019年的種公雞不足的問(wèn)題，其影響程度或更大；2）不同點(diǎn)：消費(fèi)端變化較大。2017-2018年國(guó)內(nèi)白羽肉雞需求較為平穩(wěn)，但2019年非洲豬瘟導(dǎo)致的豬肉短缺，雞肉的“替代性需求”才是行業(yè)景氣度到達(dá)高點(diǎn)的核心原因。當(dāng)前整體需求量較2019年明顯增加，且2023年有疫后需求修復(fù)的催化。
2023年白羽肉雞迎來(lái)新的一輪高景氣周期已是確定性事件。從當(dāng)前引種情況看，目前正處于2017-2018年的供給短缺形成的初期階段，而能否達(dá)到2019年“超級(jí)雞周期”的高度，則需要看疫后需求恢復(fù)情況。當(dāng)前看，上游供給短缺影響已經(jīng)有所體現(xiàn)，2023年將進(jìn)一步向下游傳導(dǎo)。a）祖代存欄持續(xù)下降。至2022年11月，全國(guó)祖代存欄173.05萬(wàn)套，同比減少6.04%，較7月高點(diǎn)已下降9.1%；b)父母代價(jià)格快速上漲。10月價(jià)格為20多元/套，11月為42元/套，進(jìn)入12月售價(jià)突破50元/套。
投資建議：周期上行，全產(chǎn)鏈?zhǔn)芤?br> 2023年行業(yè)將迎來(lái)高景氣周期。2022年我國(guó)祖代引種量遠(yuǎn)低于均衡所需；且當(dāng)前全球禽流感形勢(shì)嚴(yán)峻，引種短期難以恢復(fù)，行業(yè)供給缺口已經(jīng)形成，并在不斷加大。而祖代性能下降對(duì)強(qiáng)制換羽限制較大，行業(yè)不確定性因素進(jìn)一步減少。持續(xù)看好2023年白羽肉雞行業(yè)表現(xiàn)，有望走出“獨(dú)立行情”，迎來(lái)高景氣周期。
產(chǎn)業(yè)內(nèi)上市公司都將受益于行業(yè)周期反轉(zhuǎn)，我們予以打包推薦：上游養(yǎng)殖企業(yè)彈性更大（益生股份、民和股份）；全產(chǎn)業(yè)鏈覆蓋企業(yè)更加穩(wěn)?。ㄊマr(nóng)發(fā)展、仙壇股份、禾豐股份（未覆蓋）），下游食品加工企業(yè)亦將受益（春雪食品（未覆蓋））。
風(fēng)險(xiǎn)提示：
原材料價(jià)格大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，發(fā)生疫情風(fēng)險(xiǎn)，需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)
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