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本周觀點
　　本期周報著重就市場關注的感染新冠后的抗體與二次感染問題進行探討。
　　首先，新冠病毒IgG抗體和IgM抗體都屬于新冠病毒特異性抗體，是新冠病毒侵入人體之后所產生。IgM抗體一般是在新型冠狀病毒感染人體7天內產生，而IgG抗體一般是在新冠病毒感染兩周左右出現。根據中華微生物學和免疫學雜志《新型冠狀病毒肺炎患者血清IgM和IgG抗體動態(tài)變化分析》，IgM抗體在發(fā)病后1-3周急劇上升，在發(fā)病后第3周達到峰值(21.78AU/ml)；IgG抗體在發(fā)病后3-6周上升幅度最大，在發(fā)病后第9周達到峰值(81.58AU/ml); IgM和IgG抗體水平與患者年齡和病程密切相關(P<0.05)，其中30-60歲組抗體水平最高。
　　其次，新冠抗體在康復者體內持續(xù)的時間相對較長，即使至感染后的26-30周，IgG抗體仍舊維持了98.21%的陽性率，IgM的陽性率則有69.64%。另外，一項發(fā)表于柳葉刀-微生物的新加坡研究將164位患者分為五大類，以病毒抑制率評價中和抗體水平（正相關），通過算法模擬了每一類患者的中和抗體持續(xù)時間。結果表明：R組（病毒抑制率前高后低，最后180天在30%以下）抗體持續(xù)時間最低只有35天，最高148天，大部分超過90天；S組（病毒抑制率前高后低，最后180天能保持在30%以上）最低146天，最高336天，平均超過180天；P組（病毒抑制率維持較高水平，全時段超過50%）區(qū)間最大，抗體持續(xù)時間最高可達14881天（41年），最低則為326天；
　　最后，從上述新加坡研究的抗體持續(xù)時間來看，短期二次感染風險主要集中于N組（病毒抑制率一直在30%以下）和R組，這兩組人占總數的39%，其余三組（S、P、D）幾乎沒有短期二次感染風險的。同時從五種不同類型患者的癥狀表現來看，無癥狀感染者比例越高，病毒抑制率約低，抗體持續(xù)時間越短。其中N組完全無癥狀比例高達58%，發(fā)燒患者僅占26%，R組完全無癥狀比例為30%，發(fā)燒患者占比為41%。而S組和P組完全無癥狀比例僅為15%和6%，發(fā)燒患者比例則高達74%和78%。由此可見，新冠癥狀越輕，抗體持續(xù)時間越短，二次感染的風險也會越高。
　　投資建議
　　本周醫(yī)藥整體表現相對較差，除NASH肝纖維化治療臨床進展和電生理集采結果出爐等消息面催化外其他都乏善可陳。從交易量來看，本周不斷縮量，尾盤出現縮量上漲，因此后市有望走出一波反彈行情。板塊內部配置來看，子板塊出現普跌，除醫(yī)療設備和醫(yī)院及體檢板塊出現上漲，其余皆錄得下跌，原料藥和醫(yī)藥商業(yè)板塊跌幅居前。我們短期仍舊建議弱化個股，重視板塊β的投資策略，尤其是在市場流動性支撐所帶來的機構提倉位動作下，偏白馬標的的投資機會：
　　醫(yī)療消費——疫情防控放松加快，政策持續(xù)支持民營醫(yī)療服務。衛(wèi)健委近期發(fā)布《關于進一步優(yōu)化新冠肺炎疫情防控措施科學精準做好防控工作的通知》，國內防控政策或進一步放松，因疫情對醫(yī)療服務機構的影響也將出現邊際減弱。部分民營醫(yī)院和血制品企業(yè)將顯著受益，建議關注：派林生物*（000403）、博雅生物*（300294）、天壇生物*（600161）、國際醫(yī)學*（000516）、愛爾眼科*（300015）等。
　　醫(yī)療新基建后周期——醫(yī)療新基建歷經兩年，進入后周期階段。醫(yī)療新基建趨勢起于2020年，2020-2021年各類型醫(yī)院建設項目立項面積同比大幅增長。當前醫(yī)療新基建景氣度從前端土建開始擴散，后續(xù)的醫(yī)療專項工程、醫(yī)療設備采購、醫(yī)療信息化等將陸續(xù)受益。同時，國家出臺財政貼息政策，支持國產醫(yī)療大型設備的采購力度，建議關注：邁瑞醫(yī)療*（300760）、華康醫(yī)療*（301235）、康眾醫(yī)療*（688607）、祥生醫(yī)療*（688358）等。
　　原料藥——在上游原材料成本不斷下降，海運價格逐步回歸疫情前和美元Q3以來走強匯兌損益及收入端提升的背景下，整個板塊業(yè)績有望在Q3出現快速反轉，beta效應疊加部分個股的短期催化或引領整個板塊走出低谷。投資建議：同和藥業(yè)（300636）等。
　　創(chuàng)新藥——自研能力+BD預期有望成為明年創(chuàng)新藥投資主軸，短期建議關注自研能力突出的標的。近期ASH和SABCS會議上，眾多國內管線更新了臨床數據，我們認為部分管線已經初步展示其BIC潛力，包括：1）ALPINE研究顯示對于2線CLL，百濟神州澤布替尼的PFS優(yōu)于伊布替尼（PFS事件HR 0.65）；2）亞盛醫(yī)藥APG-2575和阿卡替尼聯用治療2線CLL的ORR為98% (56/57)，既往BTKi難治或者不耐受患者的ORR達88%；3）康寧杰瑞KN026聯用多西他賽治療1線HER2陽性乳腺癌，ORR為76.4%，mPFS高達25.4月。此外，我們近期新增了對加科思的覆蓋，其核心管線KRASG12C抑制劑JAB-21822已在ASCO上展現安全性BIC和療效第一梯隊的潛力，明年將進入數據發(fā)布期。我們認為相關標的將持續(xù)受益于這些管線的后續(xù)數據更新或者BD進展，建議關注加科思、百濟神州*、亞盛醫(yī)藥*、康寧杰瑞*。
　　CRO——前期受海內外一級市場投融資不景氣，中美關系及新冠大訂單等多因素擾動，整體醫(yī)藥外包板塊估值出現快速回撤，但相信隨著行業(yè)內部分優(yōu)質公司業(yè)績和醫(yī)藥一級投融資市場都有望在2023年Q1出現加速回暖，以及藥明上海子公司被