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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　11月快遞旺季提價(jià)幅度超市場(chǎng)預(yù)期，預(yù)計(jì)全年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)仍確定。12月以來快遞網(wǎng)絡(luò)普遍運(yùn)營(yíng)承壓，預(yù)計(jì)短期仍將延續(xù)。待疫情影響減弱，行業(yè)有望率先恢復(fù)。維持增持。
　　摘要：
　　快遞量：11-12月件量同比下降，預(yù)計(jì)全年同比僅微增。過去兩個(gè)月經(jīng)歷了防疫政策的系統(tǒng)性調(diào)整，但快遞量在兩個(gè)月中均同比下降。（1）11月由于防疫趨緊疊加電商旺季峰值平滑，行業(yè)快遞量同比減少8.7%，降幅較10月的-0.9%明顯擴(kuò)大。其中，估算中通增速繼續(xù)高于行業(yè)；圓通同比減少6.7%；韻達(dá)同比下降21.4%，份額修復(fù)繼續(xù)緩慢。（2）12月國(guó)內(nèi)防疫政策迎系統(tǒng)性調(diào)整，全國(guó)感染人數(shù)快速增加，導(dǎo)致部分地區(qū)快遞從業(yè)人員短缺，停發(fā)區(qū)域再度逐步增多，多地出現(xiàn)壓倉(cāng)情況。12月17-22日快遞量同比降幅達(dá)兩成?？紤]疫情形勢(shì)仍在發(fā)展中，預(yù)期短期運(yùn)營(yíng)壓力將繼續(xù)。估算全年件量同比僅微增1%。
　　快遞價(jià)：11月提價(jià)超市場(chǎng)預(yù)期，12月或結(jié)構(gòu)性提價(jià)引導(dǎo)貨物結(jié)構(gòu)與緩解網(wǎng)絡(luò)壓力。“雙十一”前我們?cè)ㄟ^專題報(bào)告與系列調(diào)研深度討論旺季提價(jià)。11月頭部企業(yè)提價(jià)超市場(chǎng)預(yù)期，亦小幅超出我們先前預(yù)期。環(huán)比來看，圓通與韻達(dá)單票收入分別上漲0.18元與0.22元，提價(jià)幅度偏歷史范圍上限。同比來看，圓通與中通單票收入同口徑基本持平，背后是2021年同期價(jià)格已明顯修復(fù)；而韻達(dá)單票收入同比增長(zhǎng)15%，或源于2021年同期公司價(jià)格修復(fù)略滯后，且2022下半年主動(dòng)放棄部分價(jià)格敏感性貨源。12月以來全行業(yè)運(yùn)營(yíng)顯著承壓，快遞企業(yè)將可能根據(jù)不同市場(chǎng)情況，增加雇傭臨時(shí)員工與防疫成本，推測(cè)將可能通過結(jié)構(gòu)性提價(jià)，引導(dǎo)貨物結(jié)構(gòu)與對(duì)沖相關(guān)成本壓力。
　　業(yè)績(jī)：2022年盈利增長(zhǎng)確定，2023年業(yè)績(jī)將逐步恢復(fù)穩(wěn)健增長(zhǎng)。2022年“雙十一”快遞量峰值平滑，規(guī)模不經(jīng)濟(jì)繼續(xù)減弱；旺季提價(jià)幅度超預(yù)期，疊加油價(jià)下行與通行費(fèi)減免，預(yù)計(jì)旺季頭部企業(yè)盈利表現(xiàn)良好。雖12月以來快遞業(yè)顯著承壓，預(yù)計(jì)2022全年盈利增長(zhǎng)仍確定?？紤]目前疫情發(fā)展趨勢(shì)與節(jié)奏難以確定，提示注意短期快遞網(wǎng)絡(luò)承壓仍將可能持續(xù)，短期業(yè)績(jī)具有不確定性。隨著疫情影響減弱，2023年業(yè)績(jī)將逐步恢復(fù)穩(wěn)健增長(zhǎng)。資本市場(chǎng)預(yù)期將先行，建議把握逆向時(shí)機(jī)。
　　投資策略：關(guān)注預(yù)期見底個(gè)股，維持增持評(píng)級(jí)。2022年行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)階段趨緩，疫情不改盈利修復(fù)趨勢(shì)，符合我們年度判斷。展望2023年，待疫情影響逐步消減與消費(fèi)復(fù)蘇，快遞市場(chǎng)有望率先快速恢復(fù)，頭部企業(yè)盈利將繼續(xù)穩(wěn)健增長(zhǎng)。中長(zhǎng)期來看，我們認(rèn)為快遞行業(yè)規(guī)模經(jīng)濟(jì)顯著，行業(yè)將回歸良性競(jìng)爭(zhēng)與自然集中，龍頭崛起仍將可期。建議精選預(yù)期處于低位的個(gè)股標(biāo)的。維持中通快遞、韻達(dá)股份、圓通速遞“增持”評(píng)級(jí)，重點(diǎn)關(guān)注受益標(biāo)的順豐控股。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。疫情防控；消費(fèi)下行風(fēng)險(xiǎn)；監(jiān)管過度干預(yù)；電商資本行為。