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近期光伏產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格劇烈調(diào)整，據(jù)PVinfolink統(tǒng)計(jì)本周硅料/M10硅片/電池/組件均價(jià)分別為255元/kg、5.5元/片、1.15元/W、1.93元/W，12月以來(lái)降幅約14%、23%、15%、3%。
　　硅料帶動(dòng)制造業(yè)價(jià)格急速調(diào)整。硅料新擴(kuò)建產(chǎn)能逐步釋放、硅片薄片化導(dǎo)致硅料瓶頸逐步破解，而今年底由于終端觀望導(dǎo)致需求不及預(yù)期，因此11月開(kāi)始硅料市場(chǎng)開(kāi)始松動(dòng)，進(jìn)入12月降價(jià)開(kāi)始加速。當(dāng)前市場(chǎng)報(bào)價(jià)區(qū)間較寬，三方報(bào)價(jià)也存在時(shí)滯，業(yè)界反饋，硅料環(huán)節(jié)實(shí)際降價(jià)幅度要更大；同時(shí)預(yù)計(jì)組件端也會(huì)很快順價(jià)。
　　組件降價(jià)將充分盤(pán)活電站的裝機(jī)需求。由于硅料價(jià)格始終保持高位和強(qiáng)勢(shì)，組件價(jià)格高企，終端觀望和博弈導(dǎo)致今年下半年組件排產(chǎn)低于預(yù)期。目前硅料供需態(tài)勢(shì)已開(kāi)始逆轉(zhuǎn)，預(yù)計(jì)春節(jié)前硅料的實(shí)際降幅可能可以支撐1.7-1.8元/W左右的組件價(jià)格，將激發(fā)大規(guī)模補(bǔ)裝需求，尤其是價(jià)格敏感且有并網(wǎng)時(shí)限的電站需求增長(zhǎng)會(huì)更快，國(guó)內(nèi)大基地項(xiàng)目有補(bǔ)裝需求，而歐洲電站審批流程簡(jiǎn)化因而其電站審批將爆發(fā)。除中、歐之外，再考慮美洲、中東市場(chǎng)的向好，明年光伏制造端有望實(shí)現(xiàn)好的增長(zhǎng)。
　　輔材環(huán)節(jié)，明年部分環(huán)節(jié)將量利齊升。1）石英：供應(yīng)緊張，全球供應(yīng)集中，行業(yè)需求快速增長(zhǎng)而供給受限，在下半年弱排產(chǎn)時(shí)候仍在漲價(jià)，明年可能更緊張。2）膠膜：EVA粒子與膠膜當(dāng)前價(jià)格處于近幾年低位，年末低位粒子庫(kù)存能緩和未來(lái)膠膜環(huán)節(jié)的經(jīng)營(yíng)壓力，甚至有望貢獻(xiàn)正收益。POE膠膜價(jià)格基本同步EVA價(jià)格，且N型、電站推動(dòng)下，POE類長(zhǎng)期滲透率會(huì)快速提高。3）漿料：TOPCon銀漿用銀量較PERC提升40-50%，加工費(fèi)更高，產(chǎn)品的技術(shù)門(mén)檻也在提升。
　　下游組件、電池利潤(rùn)率仍有望提升?？紤]各環(huán)節(jié)基本情況，預(yù)計(jì)主材環(huán)節(jié)電池片、組件利潤(rùn)率還是會(huì)有所提升。1）電池：目前大尺寸供需吃緊，新產(chǎn)能多為N型，預(yù)計(jì)明年供需態(tài)勢(shì)仍然偏緊。2）組件：盈利處于歷史偏低水平，隨著市場(chǎng)放量及上游盈利占比降低，加上一體化模式的沖擊基本結(jié)束，預(yù)計(jì)組件環(huán)節(jié)盈利能力將提升。
　　新技術(shù)紅利將會(huì)更充分的體現(xiàn)。隨產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格回落，終端對(duì)新技術(shù)溢價(jià)接納度會(huì)更高。此外Q2以來(lái)出現(xiàn)大面積的N型產(chǎn)能規(guī)劃，但考慮到大部分企業(yè)是第一次建設(shè)調(diào)試，且TOPCon需要電池廠做持續(xù)的調(diào)試升級(jí)，領(lǐng)先企業(yè)的優(yōu)勢(shì)可能比想的大，新技術(shù)的紅利期持續(xù)性也會(huì)更強(qiáng)。
　　投資建議：產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格快速下降將會(huì)充分激發(fā)補(bǔ)裝需求，疊加此前排產(chǎn)下行已有體現(xiàn)，產(chǎn)業(yè)有望較快實(shí)現(xiàn)反轉(zhuǎn)。推薦組件一體化：晶科能源、晶澳科技、天合光能、隆基股份、東方日升、通威股份等；輔材：石英股份、激智科技（電子）/福斯特/海優(yōu)新材（化工）、賽伍技術(shù)，聚和材料；新技術(shù)應(yīng)用：晶科能源、鈞達(dá)股份、愛(ài)旭股份、捷佳偉創(chuàng)（機(jī)械聯(lián)合）、陽(yáng)光電源、錦浪科技。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格調(diào)整；裝機(jī)需求釋放不及預(yù)期；新技術(shù)應(yīng)用不及預(yù)期。