>> 華泰證券-固定收益周報(bào)：人流物流受擾、地產(chǎn)銷(xiāo)售翹尾不再-221226
| 上傳日期： |
2022/12/26 |
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pdf 共12頁(yè) |
來(lái)源： |
華泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
張繼強(qiáng) |
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核心觀點(diǎn)：
上周居民生活半徑和出行活動(dòng)較前一周邊際下行，9個(gè)重點(diǎn)城市地鐵客運(yùn)量回落，同時(shí)貨運(yùn)物流活動(dòng)持續(xù)邊際下行，主要是上海、深圳等城市拖累，而北京已有邊際改善，反映外部擾動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的影響。電力方面，上周25省電廠動(dòng)力煤日耗環(huán)比回落，隨著外部擾動(dòng)擴(kuò)散，短期內(nèi)生產(chǎn)端或再受限。汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈方面，市場(chǎng)活力大幅提升。12月19日-25日樓市銷(xiāo)售同比下滑，主因往年年末銷(xiāo)售翹尾效應(yīng)帶來(lái)高基數(shù)，而今年翹尾效應(yīng)不再，一線城市是主要拖累。上周原油小幅上行，動(dòng)力煤上漲。
外部擾動(dòng)下人流物流回落
上周居民生活半徑和出行活動(dòng)較前一周邊際下行，9個(gè)重點(diǎn)城市地鐵客運(yùn)量由前一周去年同期的6成回落至近4成，同時(shí)貨運(yùn)物流活動(dòng)持續(xù)邊際下行，約回落至去年同期的6.5成左右，主要是上海、深圳等城市拖累，而北京已有邊際改善，反映外部擾動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的影響。
供需仍在弱勢(shì)區(qū)間
電力方面，上周25省電廠動(dòng)力煤日耗環(huán)比回落，隨著外部擾動(dòng)擴(kuò)散，短期內(nèi)生產(chǎn)端或再受限。建筑產(chǎn)業(yè)鏈方面，供給端有所改善，外部擾動(dòng)擴(kuò)散疊加淡季因素影響，鋼材需求出現(xiàn)收縮；基建方面，繼續(xù)受建筑施工淡季影響，瀝青開(kāi)工率、磨機(jī)轉(zhuǎn)運(yùn)率、水泥發(fā)運(yùn)率環(huán)比繼續(xù)下行，為后續(xù)實(shí)物工作量提供空間。紡織產(chǎn)業(yè)鏈方面，PTA工廠和江浙織機(jī)負(fù)荷率延續(xù)下行趨勢(shì)。汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈方面，上周市場(chǎng)活力大幅提升，加年末購(gòu)置稅補(bǔ)貼到期促進(jìn)提前購(gòu)買(mǎi)，春節(jié)提前也使得需求前置，但生產(chǎn)端態(tài)勢(shì)持續(xù)低迷，上周半鋼胎開(kāi)工率繼續(xù)回落。
樓市成交偏低，土拍熱度分化
12月19日-25日樓市銷(xiāo)售同比下滑，主因往年年末銷(xiāo)售翹尾效應(yīng)帶來(lái)高基數(shù)，而今年翹尾效應(yīng)不再，一線城市是主要拖累。供給端政策方面，12月20日，央行召開(kāi)會(huì)議提到引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)支持房地產(chǎn)行業(yè)重組并購(gòu)。12月21日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站發(fā)布《堅(jiān)決貫徹中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議精神更好服務(wù)經(jīng)濟(jì)整體好轉(zhuǎn)》，房企借殼上市在2010年暫停后首次受到監(jiān)管支持。需求端政策方面，因城施策繼續(xù)推進(jìn)，天津公積金貸款購(gòu)買(mǎi)二套住房首付降至40%、南京外地人購(gòu)房無(wú)需社保。
原油小幅上行，動(dòng)力煤上漲
近期外盤(pán)商品走勢(shì)持續(xù)分化，上周外盤(pán)油價(jià)小幅反彈、有色高位回落。原油方面，上周油價(jià)在利多消息刺激下小幅上漲。工業(yè)金屬價(jià)格有所下行。內(nèi)盤(pán)方面，動(dòng)力煤漲幅較大，與寒潮來(lái)襲，采暖需求大增有關(guān)。鐵礦石、螺紋鋼上漲，主要是地產(chǎn)三支箭落地，地產(chǎn)投資需求有望改善。水泥下跌，主要是近期大幅降溫對(duì)水泥澆筑等造成不利影響。
風(fēng)險(xiǎn)提示：政策推進(jìn)不及預(yù)期、外需加速回落。
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