>> 浙商證券-宏觀專題研究-奪回失去的牛市系列研究之一：國內(nèi)防疫放松后哪些會超預(yù)期？-221227
| 上傳日期： |
2022/12/28 |
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| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
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作者： |
李超 |
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核心觀點(diǎn)
12月26日晚間，國務(wù)院聯(lián)防聯(lián)控機(jī)制發(fā)布《關(guān)于對新型冠狀病毒感染實(shí)施“乙類乙管”的總體方案》，新冠病毒感染將自2023年1月8日起由“乙類甲管”調(diào)整為“乙類乙管”，這是我國新冠疫情防控政策的一次重大調(diào)整。同時，方案指出，不再對入境人員和貨物等采取檢疫傳染病管理措施。這意味著，我國防控工作目標(biāo)將圍繞“保健康、防重癥”，最大限度減少疫情對經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展的影響。我們認(rèn)為，隨著疫情第一波高峰順利渡過，需求收縮和預(yù)期轉(zhuǎn)弱的問題將逐步得到改善。我們提示，2023年消費(fèi)和服務(wù)業(yè)有望超預(yù)期復(fù)蘇。萬里風(fēng)云，峰回路轉(zhuǎn)，預(yù)計(jì)A股市場將進(jìn)入牛市早期的向上通道。
各地疫情高峰接踵而至，免疫屏障或較快形成
近期，全國多地密集通報疫情高峰，今年12月底至明年1月成為關(guān)鍵期。隨著后續(xù)經(jīng)濟(jì)活動正?；?，考慮感染病例高峰順利渡過，需求收縮和預(yù)期轉(zhuǎn)弱的問題將逐步得到改善。此外，伴隨2023年聯(lián)合國定義“大流行”結(jié)束，海外疫情管控將進(jìn)一步放松，疫情對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的擾動將逐步淡化。
經(jīng)濟(jì)底部已過，消費(fèi)需求或?qū)嵸|(zhì)性改善
當(dāng)前，中國經(jīng)濟(jì)正逐步走出防疫政策優(yōu)化的適應(yīng)期，隨著社交距離的縮短和出行需求的逐步釋放，消費(fèi)需求將在2023重新煥發(fā)韌性。我們判斷，2023年我國將進(jìn)入“消費(fèi)復(fù)蘇→企業(yè)盈利上升→就業(yè)形勢好轉(zhuǎn)、員工收入上升→消費(fèi)復(fù)蘇”的正向循環(huán)，消費(fèi)將逐步進(jìn)入供需雙向擴(kuò)張的新穩(wěn)態(tài)。預(yù)計(jì)2023年全年社會消費(fèi)品零售總額名義增速為6.6%，相較2022年顯著提升。
服務(wù)業(yè)快速復(fù)蘇與居民預(yù)期回暖形成螺旋加強(qiáng)
防疫政策放松不再約束接觸式消費(fèi)和場景式活動，預(yù)計(jì)服務(wù)業(yè)有望在2023年修復(fù)至潛在中樞位置，就業(yè)和收入預(yù)期與服務(wù)業(yè)形成正向反饋機(jī)制。我們認(rèn)為，服務(wù)業(yè)回穩(wěn)向好，是市場預(yù)期增強(qiáng)的標(biāo)志，特別是服務(wù)業(yè)的修復(fù)也有望推動青年失業(yè)率下行。向前看，勞動力市場將開啟漸進(jìn)修復(fù)模式，線下消費(fèi)持續(xù)恢復(fù)活力，對就業(yè)形成支撐。
市場信心顯著提升，靜候牛市重啟
消費(fèi)和服務(wù)業(yè)的全面復(fù)蘇核心在于預(yù)期的轉(zhuǎn)變和信心的提振作用。我們認(rèn)為，信心的提振有助于抬升風(fēng)險偏好，權(quán)益市場也將受益于市場預(yù)期的顯著改善，同時資本市場的穩(wěn)定也是市場預(yù)期穩(wěn)定的關(guān)鍵。建議重點(diǎn)關(guān)注以航空、機(jī)場、旅游、酒店、餐飲、免稅等板塊受益于跨區(qū)域人流修復(fù)帶來的景氣度改善，以及與之相對應(yīng)的困境反轉(zhuǎn)下的投資機(jī)會。
風(fēng)險提示
大國博弈超預(yù)期。
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