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事件：2022年12月27日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布1-11月全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)績(jī)效數(shù)據(jù)。1-11月份，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)營(yíng)業(yè)收入累計(jì)同比增長(zhǎng)6.7%；規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)累計(jì)同比增速為-3.6%（1-10月-3%）。
　　與10月份不同的是，11月工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)總額增速回落的原因不僅是PPI同比維持低位，工業(yè)增加值增速和利潤(rùn)率增速的下降也對(duì)企業(yè)利潤(rùn)總額增速造成拖累。
　　回頭來(lái)看，11月份國(guó)內(nèi)疫情形勢(shì)嚴(yán)峻，疫情防控政策較嚴(yán)，生產(chǎn)端和需求端均表現(xiàn)不佳，這是造成工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)增速繼續(xù)下行的主要原因。營(yíng)業(yè)成本、產(chǎn)成品存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)和應(yīng)收賬款平均回收期的增加均說(shuō)明工業(yè)企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的增長(zhǎng)存在較大壓力。
　　相比于11月，12月份工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)增速依然維持低位。從12月初以來(lái)的高頻數(shù)據(jù)看，目前國(guó)內(nèi)供給端好于11月，但需求仍然偏弱。盡管近期國(guó)內(nèi)多地出臺(tái)政策加快“復(fù)工復(fù)產(chǎn)”，但因各地疫情感染接連迎來(lái)高峰期，加快復(fù)蘇的壓力依然較大。多個(gè)行業(yè)的企業(yè)繼續(xù)去庫(kù)存的意愿強(qiáng)烈，生產(chǎn)修復(fù)的短期驅(qū)動(dòng)力不足。此外，海外需求疲軟，我國(guó)出口增速趨于下行，這也會(huì)對(duì)工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)增速形成拖累。
　　不過(guò)，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議已經(jīng)奠定了“加大穩(wěn)增長(zhǎng)力度”的經(jīng)濟(jì)基調(diào)，并將“擴(kuò)大內(nèi)需”放在優(yōu)先位置。明年內(nèi)需復(fù)蘇能減輕出口回落對(duì)工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)增速造成的下行壓力，我們維持工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)增速已居底部的原有判斷。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情反復(fù)、出口減速。