>> 招商證券-疫后會出現(xiàn)勞動力缺口嗎？之海外經(jīng)驗-221225
| 上傳日期： |
2022/12/26 |
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| 441KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
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作者： |
劉亞欣,張靜靜,張一平 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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疫情后，美國、歐元區(qū)和英國都出現(xiàn)了勞動力短缺，源于提前退休、移民和辭職潮等因素。這一方面會加劇供應(yīng)鏈瓶頸和工資上漲等通脹壓力，例如英美的卡車運輸業(yè)招聘難所導(dǎo)致的供應(yīng)鏈中斷；另一方面又會限制產(chǎn)出，例如日本和歐央行經(jīng)濟公報都提出制造業(yè)企業(yè)面臨訂單積壓、而勞動力不足的生產(chǎn)約束，特別在汽車等高景氣行業(yè)。據(jù)舊金山聯(lián)儲，美國疫后的高通脹有大約三分之一是供給側(cè)因素所導(dǎo)致的。
但我們也看到了不同的情況，比如韓國和越南，疫后勞動力短缺的現(xiàn)象并不明顯。作為老齡化社會，韓國在防疫放開后反而出現(xiàn)了勞動參與率上行和失業(yè)率下降的現(xiàn)象。韓國就業(yè)人數(shù)的上升是由60歲以上的老齡就業(yè)人數(shù)的持續(xù)上行所推動的，這和美國的老齡勞動力提前退休導(dǎo)致供給損失的情況完全相反。這是因為在生活支出驟升、私人收入轉(zhuǎn)移減少和養(yǎng)老金壓力下，老齡勞動力的非自愿供給提升了。
在服務(wù)業(yè)消費復(fù)蘇并未受到勞動力供給側(cè)限制的情況下，韓國的接觸性服務(wù)業(yè)帶動了私人消費的恢復(fù)，對沖了凈出口的下行。22Q2-3韓國實際增速環(huán)比分別在0.7%和0.3%，其中凈出口-1%和-1.7%，私人消費1.3%和0.8%。韓國今年因為能源食品進口和韓元走弱而存在通脹壓力，防疫放開后，接觸型服務(wù)業(yè)工資增速升溫，韓國央行今年累計加息200BP。金融市場方面，韓央行加息導(dǎo)致了國債收益率持續(xù)上行和9月份的江原道樂高樂園項目融資資產(chǎn)證券化商業(yè)票據(jù)（PF-ABCP）違約事件，韓國股市綜合指數(shù)KOSPI在利率和風(fēng)險偏好雙重壓力下出現(xiàn)走弱。
第二個防疫放開后勞動參與率上升、失業(yè)率下降的案例是越南。防疫放開后，越南勞動力市場的供需錯配問題得到了迅速改善。分區(qū)域來看，疫情沖擊所導(dǎo)致的城市勞動者返鄉(xiāng)務(wù)工情況出現(xiàn)了反轉(zhuǎn)。受益于勞動力比較優(yōu)勢，如果接觸性服務(wù)業(yè)持續(xù)復(fù)蘇，預(yù)計越南的勞動力供給仍有余裕，因為未充分利用勞動力中年輕勞動者（15-34歲）的占比過半。
有哪些因素會影響疫后勞動力市場的結(jié)構(gòu)性變化？1）疫后財政支持。根據(jù)額外財政支出比GDP，美國達到25.5%，英國19.3%，韓國6.4%，越南1.77%。2）老齡福利制度。從退休金資產(chǎn)比GDP來看，美國在169.9%，英國126.8%，韓國31.7%。3）財富效應(yīng)。4）勞動力市場初始條件。
盡管可能在需求復(fù)蘇較快的行業(yè)出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性的招工問題，我國整體性的勞動力供給壓力并不大。23年我國的勞動力市場可能會出現(xiàn)兩條主線：其一，我國的勞動力供給不應(yīng)成為內(nèi)需復(fù)蘇的顯著約束性因素，但是一季度的疫情高峰期會和外需底部相疊加，應(yīng)為供需均弱和強勁反彈前的筑底階段。其二，在暫時性沖擊消退、內(nèi)需底部確認(rèn)之后，失業(yè)率會隨經(jīng)濟回暖而下行，而消費復(fù)蘇的落地可能出現(xiàn)在勞動力市場的實質(zhì)性改善之后。詳細分析亦請參考12月20日報告《經(jīng)濟重啟，會有勞動力缺口嗎？》。
風(fēng)險提示：疫情和政策超預(yù)期
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