>> 招商證券-招商研究一周回顧(1216-1223)-221226
| 上傳日期： |
2022/12/26 |
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| 格式： |
pdf 共50頁(yè) |
來(lái)源： |
招商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
章紅寶 |
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招商研發(fā)宏觀組與策略組重要觀點(diǎn)回顧摘要：
宏觀組。
1。此次會(huì)議通稿中的五個(gè)要點(diǎn)。要點(diǎn)一：關(guān)注頂層設(shè)計(jì)的天平擺動(dòng);要點(diǎn)二：財(cái)政要加力，貨幣要有力；要點(diǎn)三：消費(fèi)處于擴(kuò)內(nèi)需的優(yōu)先位置；要點(diǎn)四：穩(wěn)地產(chǎn)成為防風(fēng)險(xiǎn)的重中之重；要點(diǎn)五：信心比黃金更珍貴。明年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)定在多少合適？“5%左右”或“5%以上”兼具會(huì)議政策空間內(nèi)的可行性和發(fā)展作為第一要?jiǎng)?wù)的激勵(lì)性。我們提示三個(gè)細(xì)節(jié)：1）疫情的短期沖擊主要落在年底，為明年恢復(fù)增長(zhǎng)奠定了低基數(shù)；2）明年外需拖累將達(dá)到1個(gè)百分點(diǎn)，5%將由內(nèi)需復(fù)蘇主導(dǎo)；3）復(fù)蘇進(jìn)程不會(huì)止于5%，可以期待跨越明年、延續(xù)到后年。
2、我們判斷，央行將繼續(xù)堅(jiān)持總量與結(jié)構(gòu)雙向發(fā)力的策略，降息與結(jié)構(gòu)性工具可能成為下一步政策寬松的主要抓手。降息條件已經(jīng)成熟。經(jīng)驗(yàn)表明，降息對(duì)于提振信心、擴(kuò)大內(nèi)需具有重要作用。相比2015年，此次經(jīng)濟(jì)下行期間降息力度明顯偏弱，利率下調(diào)留有空間；在堅(jiān)持不大水漫灌原則下，降息或是最優(yōu)選擇。此外，明年美聯(lián)儲(chǔ)加息節(jié)奏的緩和與中美利差“倒掛”約束的改善，也將為降息營(yíng)造有利環(huán)境。結(jié)構(gòu)性政策工具的大力使用，或?qū)⑹侵袊?guó)版QE的主要方式。因兼具“降低成本+風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)”的雙重職能，結(jié)構(gòu)性政策工具可有效打通貨幣政策傳導(dǎo)堵點(diǎn)，起到精準(zhǔn)支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的“寬信用”功能。預(yù)計(jì)未來(lái)五年，結(jié)構(gòu)性政策工具將大力發(fā)展，常態(tài)化、透明化與便利化程度將明顯提升，逐漸成為貨幣供給的重要渠道。
策略組。
1、政策有望支持經(jīng)濟(jì)改善和企業(yè)盈利逐季回升，帶動(dòng)A股演繹“結(jié)構(gòu)牛”。
1）2022年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議通稿發(fā)布，整體定調(diào)方面，中央對(duì)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)弱和外部環(huán)境嚴(yán)峻有了更加明確預(yù)期；目標(biāo)方面，實(shí)現(xiàn)質(zhì)的有效提升和量的合理增長(zhǎng)，保持經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間；方針?lè)矫妫禾岢龃罅μ嵴袷袌?chǎng)信心，把實(shí)施擴(kuò)大內(nèi)需戰(zhàn)略同深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革有機(jī)結(jié)合起來(lái)，突出做好穩(wěn)增長(zhǎng)、穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)物價(jià)工作；財(cái)政和貨幣政策定調(diào)強(qiáng)調(diào)有力和精準(zhǔn)，大力提振市場(chǎng)信心、著力擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求成為重中之重。2）11月由于外需回落內(nèi)需尚待加碼，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)整體較為疲軟，基建投資為穩(wěn)增長(zhǎng)持續(xù)發(fā)力點(diǎn)，制造業(yè)投資力度已經(jīng)超過(guò)疫前，地產(chǎn)投資拖累仍有待收斂；消費(fèi)出口均不及預(yù)期。3）當(dāng)前市場(chǎng)進(jìn)入穩(wěn)增長(zhǎng)擴(kuò)內(nèi)需和對(duì)明年經(jīng)濟(jì)預(yù)期改善的窗口期，在政策指引和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期的推動(dòng)下A股有望重回上行，有限的彈性下更可能演繹“結(jié)構(gòu)?！薄＝Y(jié)構(gòu)上短期內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期相關(guān)代表指數(shù)上證50和銀房家有望繼續(xù)表現(xiàn)；經(jīng)濟(jì)修復(fù)預(yù)期交易充分后，以新時(shí)代五朵金花為代表的新興產(chǎn)業(yè)方向?qū)⒅饾u占優(yōu)。
2、從中長(zhǎng)期角度，我們當(dāng)前建議關(guān)注全球重視下碳中和全產(chǎn)業(yè)鏈崛起（光伏、風(fēng)電、儲(chǔ)能、氫能等），電動(dòng)化智能化大趨勢(shì)下電動(dòng)智能汽車滲透率增加，以及元宇宙、智能制造、云計(jì)算、自主可控等產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)。
本報(bào)告為資料匯編，摘要部分風(fēng)險(xiǎn)提示，敬請(qǐng)關(guān)注相關(guān)報(bào)告。
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