>> 西部證券-11月工業(yè)企業(yè)利潤數(shù)據(jù)點評：工業(yè)企業(yè)盈利仍弱，利潤結構繼續(xù)改善-221227
| 上傳日期： |
2022/12/28 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
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作者： |
邊泉水,宋進朝 |
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11月工業(yè)企業(yè)盈利能力繼續(xù)下行，主要受量的下跌拖累，與疫情反彈以及需求偏弱有關。此外，成本續(xù)升使得利潤率整體仍維持低位。防疫政策優(yōu)化下，明年需求回暖概率較大，工業(yè)企業(yè)去庫壓力或有緩解，工業(yè)企業(yè)盈利或呈穩(wěn)中有升格局。
盈利能力繼續(xù)走弱，疫情影響和需求不足或是主因。1-11月，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤總額同比增速為-3.6%，1-10月為-3.0%，盈利進一步走弱，且利潤總額累計同比增速已連續(xù)5個月處于負值區(qū)間。從量、價、利潤率拆分來看，11月呈現(xiàn)出量跌價穩(wěn)，利潤率跌幅收窄的特點，預計主要與疫情影響以及需求不足有關。量的方面，11月工業(yè)增加值同比增速為2.2%，較10月的5.0%大幅下降，主要由于疫情反彈帶來的供給沖擊導致生產(chǎn)活動放緩。價的方面，11月PPI同比降幅與前值持平，為1.3%。營收利潤率方面，1-11月同比下跌0.75個百分點至6.23%，10月同比跌0.77個百分點，跌幅有所收窄，主要受成本端漲幅小幅下降以及費用端同比持續(xù)收縮的影響。1-11月份每百元營收中成本為84.8元，同比上升1.08元，10月為同比上升1.14元；費用為7.96元，同比減少0.44元，10月為同比減少0.48元。
從利潤結構變化來看，中游裝備制造持續(xù)占優(yōu)。據(jù)測算，1-11月上游利潤占比較1-10月下降0.9個百分點至38.6%；中游利潤占比仍然保持了較快升勢，上升0.9個百分點至33.1%；下游利潤占比保持穩(wěn)定，為28.3%。中游裝備制造利潤主要受通用設備、專用設備以及電氣機械等重點行業(yè)利潤增長的拉動，此外成本端壓力有所緩解也是裝備制造業(yè)利潤增速持續(xù)恢復的重要原因之一。具體來看，1-11月利潤增長較快的行業(yè)有開采輔助活動（+188.1%）、石油天然氣開采（+113.1%）、煤炭采選業(yè)（+47%）、有色金屬礦采選業(yè)（+35.6%）等，主要集中在上游。從邊際變化來看，下游部分行業(yè)利潤增速改善則較為明顯，電熱供應、木材加工、橡膠塑料等行業(yè)利潤增速提升較快，分別高于前值19.1、4.1、3.9個百分點。
需求端修復趨勢下，企業(yè)去庫壓力或邊際緩解。1-11月，產(chǎn)成品存貨累計同比11.4%，低于前值1.2個百分點，續(xù)創(chuàng)2021年6月以來新低，環(huán)比則已連續(xù)回落7個月。產(chǎn)成品累計周轉天數(shù)保持穩(wěn)定，為18.2天，與前值持平，同比增加0.8天。12月以來，防疫政策進一步優(yōu)化，穩(wěn)增長政策也逐步落地，隨著居民出行半徑的擴大以及眾多消費場景的陸續(xù)恢復，需求端改善態(tài)勢逐漸明朗，有助于緩解工業(yè)企業(yè)去庫壓力，但由于疫情達峰的擾動以及政策效果的不確定性，需求修復的節(jié)奏和彈性尚無法準確判斷，明年工業(yè)企業(yè)盈利或呈現(xiàn)穩(wěn)中有升格局。
風險提示：疫情反彈及對經(jīng)濟影響超預期，穩(wěn)增長政策效果不及疫情。
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