>> 廣發(fā)證券-廣發(fā)宏觀：利潤增速繼續(xù)下探，電力行業(yè)顯著改善-221227
| 上傳日期： |
2022/12/28 |
大小： |
908KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
郭磊,王丹 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告，僅限高級會員查看 |
|
|
11月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤累計(jì)同比下降3.6%，降幅較前值加快0.6個(gè)點(diǎn)。倒推11月單月利潤同比下降8.9%，7-10月當(dāng)月同比增速分別為-13.4%、-9.2%、-3.8%、-8.6%。從季度趨勢來看，今年一、二、三季度利潤當(dāng)季同比分別為8.5%、-4.6%、-8.7%，呈現(xiàn)逐季走弱的特征，這一點(diǎn)對今年權(quán)益資產(chǎn)走勢影響明顯。11月利潤降幅與10月大致在類似量級，利潤增速截至目前尚未有觸底確認(rèn)，疫情反彈形成主要約束。
2022年1-11月，規(guī)上工業(yè)企業(yè)營業(yè)收入同比增長6.7%，較前值回落0.9個(gè)點(diǎn)。
2022年1-11月，規(guī)上工業(yè)企業(yè)利潤總額同比下降3.6%，降幅較前值加快0.6個(gè)點(diǎn)。
按照2022年1-11月和1-10月利潤累計(jì)值和對應(yīng)的-3.6%、-3.0%的累計(jì)增速倒推去年同期當(dāng)月利潤，推算11月規(guī)上工業(yè)企業(yè)利潤當(dāng)月同比為-8.9%，按照同樣方法推算的7-10月當(dāng)月同比分別為-13.4%、-9.2%、-3.8%、-8.6%；按照同樣的方法推算，一、二、三季度規(guī)上工業(yè)企業(yè)利潤當(dāng)季同比分別為8.5%、-4.6%、-8.7%。
從利潤構(gòu)成三因素看，11月呈“生產(chǎn)顯著下探、價(jià)格維持通縮、利潤率持平”的特征。工業(yè)增加值同比增速降至2.2%，為年內(nèi)僅次于4-5月的低值，是拖累11月利潤增速走弱的主因；工業(yè)品價(jià)格維持通縮，PPI連續(xù)兩個(gè)月持平-1.3%；利潤率6.23%，與9-10月基本持平，呈現(xiàn)低位徘徊特征。
工業(yè)生產(chǎn)方面，11月規(guī)上工業(yè)企業(yè)增加值同比增長2.2%，前值為同比增長5%；11月工業(yè)增加值增速為年內(nèi)僅次于4-5月的較低水平。
PPI方面，11月PPI同比-1.3%，降幅持平前值，連續(xù)2個(gè)月位于價(jià)格通縮環(huán)境。
利潤率方面，1-11月規(guī)上工業(yè)企業(yè)營收利潤率為6.23%，略低于前值的6.24%；同比下降0.66個(gè)點(diǎn)，7-10月同比降幅分別為0.63、0.67、0.67、0.68個(gè)點(diǎn)。
1-11月，規(guī)上工業(yè)企業(yè)每百元營業(yè)收入中的成本為84.8元，同比增加1.02元；7-10月同比分別增加0.95、1.04、1.06、1.07元。
1-11月，規(guī)上工業(yè)企業(yè)每百元營業(yè)收入中的費(fèi)用為7.96元，同比減少0.46元；7-10月同比分別減少0.5、0.51、0.51、0.5元。
前11個(gè)月利潤增速領(lǐng)先的行業(yè)繼續(xù)集中在上游采掘和公用事業(yè)的電力；制造業(yè)利潤增速只有-13.4%，高增速行業(yè)只有電氣機(jī)械、飲料茶酒。（1）前11個(gè)月41個(gè)工業(yè)細(xì)分行業(yè)中20個(gè)行業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤正增長，比10月多出1個(gè)，木材加工利潤由負(fù)轉(zhuǎn)正；（2）利潤實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)增長的行業(yè)共8個(gè)，除了電力、電氣機(jī)械、飲料茶酒分別實(shí)現(xiàn)47.2%、29.7%、21.5%的高增長以外，其余全部為上游采掘業(yè)，其中油氣、煤炭、有色采選利潤同比分別增長113.1%、47%、35.6%。
1-11月，采礦業(yè)、制造業(yè)和公用事業(yè)利潤累計(jì)同比分別51.4%、-13.4%、26.1%。
1-11月，41個(gè)工業(yè)細(xì)分行業(yè)中，利潤實(shí)現(xiàn)正增長的行業(yè)共20個(gè)，其中采掘業(yè)6個(gè)，開采輔助（1-11月利潤累計(jì)同比188.1%，下同）、油氣開采（113.1%）、其他采礦（100%）、煤炭開采（47%）、有色采選（35.6%）、非金屬采選（6.9%）；消費(fèi)品制造行業(yè)7個(gè)，飲料茶酒（21.5%）、食品（8.4%）、煙草（8.6%）、文教體娛用品（5.9%）、皮革制鞋（5.9%）、家具（2.2%）、汽車（0.3%）；裝備制造行業(yè)4個(gè)，電氣機(jī)械（29.7%）、交運(yùn)設(shè)備（8.2%）、儀器儀表（3.3%）、專用設(shè)備（3.2%）；此外，電熱供應(yīng)行業(yè)利潤同比增長47.2%，木材和其他制造業(yè)同比分別增長2.9%和4.8%。
實(shí)現(xiàn)利潤正增長的行業(yè)個(gè)數(shù)與10月多1個(gè)，木材加工行業(yè)利潤由負(fù)轉(zhuǎn)正。
從邊際變化來說，電力行業(yè)利潤增速繼續(xù)顯著改善。（1）電力行業(yè)利潤累計(jì)增速較前值加快19.7個(gè)點(diǎn)至47.2%，連續(xù)兩個(gè)月是利潤增速改善最快的細(xì)分行業(yè)；（2）通用、專用、電氣機(jī)械累計(jì)利潤增速分別較前值加快2.4、2.9和0.7個(gè)點(diǎn)，與新能源、半導(dǎo)體設(shè)備、醫(yī)療設(shè)備等帶動有關(guān)；（3）木材、造紙、化纖、橡塑等工業(yè)中間品利潤增速低位改善，或與低基數(shù)和上游成本下降有關(guān)；（4）消費(fèi)品中，農(nóng)副食品、煙草、皮革制鞋、醫(yī)藥利潤增速小幅改善；（5）上游采掘利潤增速繼續(xù)高位明顯放緩，其中煤炭利潤增速較前值放緩15個(gè)點(diǎn)，為電力和中下游行業(yè)利潤改善提供了成本基礎(chǔ)。
以11月利潤累計(jì)同比較10月的變化來觀測利潤邊際趨勢，11月采礦業(yè)利潤增速較前值回落了9個(gè)點(diǎn)；制造業(yè)利潤同比降幅持平前值；公用事業(yè)利潤增速較前值加快10.6個(gè)點(diǎn)。
細(xì)分行業(yè)方面，利潤增速較前值加快的行業(yè)包括油氣開采（11月利潤累計(jì)同比較10月回升3.4個(gè)點(diǎn)，下同）、黑色采選（0.8）、農(nóng)副食品（0.5）、煙草（0.2）、皮革制鞋（3.2）、木材加工（4.1）、造紙（1.7）、醫(yī)藥（0.9）、化纖（0.5）、橡塑（3.9）、通用設(shè)備（2.4）、專用設(shè)備（2.9）、電氣機(jī)械（0.7）、廢棄資源利用（0.4）、電熱供應(yīng)（19.7）。
細(xì)分行業(yè)方面，利潤增速較前值下降的行業(yè)包括煤炭開采（-15.0）、有色采選（-4.9）、非金屬礦采選（-1.7）、開采輔助（-53.6）、食品（-3.1）、紡織（-1.8）、服裝（-6.0）、家具（-1.6）、印刷（-2.3）、文教體娛用品（-2.6）、石油煉焦（-4.0）、化工（-3.3）、非金屬礦制品（-1.6）、
|
|
