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本報告導讀：
　　國際放開落地，將消除行業(yè)結構性失衡。航空疫后復蘇開啟，待出行心理建設完成，航司不僅將現(xiàn)盈利大年，更有望迎來航空超級周期。建議增持。
　　摘要：
　　國際放開落地，速度與程度均超預期。近日國家衛(wèi)健委發(fā)布《關于對新型冠狀病毒感染實施“乙類乙管”的總體方案》，其中明確：取消入境后全員核酸檢測和集中隔離。取消“五個一”及客座率限制等國際客運航班數(shù)量管控措施。這意味，國際放開真正落地。相較于市場前期預期的入境隔離時間縮短，國際放開的速度與程度均超預期。
　　國際放開將消除結構性失衡，待出行心理建設完成將現(xiàn)盈利大年。國際航線以往消化行業(yè)近三成運力，國際客班受限導致運力結構性失衡。國際放開意義在于，國內國際運力配置恢復正常，且釋放國際需求。需注意：1）以往國際持續(xù)大額虧損。若壓制性需求集中釋放，有望短期盈利，但并非長期核心盈利彈性。2）推測國際客班恢復仍將由中國民航局統(tǒng)籌引導穩(wěn)步推進。隨著國內防疫政策迎來系統(tǒng)性調整，中國民航業(yè)復蘇已開啟。出行心理建設將先行，且國內仍處感染增加階段，建議理性預期春運表現(xiàn)。待出行心理建設完成，航空需求將充分釋放。預計航空需求2023下半年加速恢復，暑運或超預期表現(xiàn)。預計2024年航司將迎盈利大年，并回歸長邏輯演繹。
　　空域瓶頸持續(xù)，超級周期可期。航空仍是資本市場偏見最大的行業(yè)，長期預期差巨大，當下投資價值仍凸顯。航空大邏輯并非僅是疫后供需錯配盈利大年，而是“航空超級周期”長邏輯。需求端，中國航空消費滲透率仍極低，疫情未改變長期增長動能與需求結構。供給端，中國航空業(yè)擁有長期存在的空域時刻瓶頸?！笆濉笨沼驎r刻瓶頸凸顯?！笆濉本址较盗姓邍揽毓┙o，并票價市場化?！笆奈濉焙剿纠硇砸?guī)劃運力降速，預計疫后票價將迎長期上行拐點。疫后盈利中樞上升的確定性，與高景氣的持續(xù)性，均將超市場預期。
　　投資策略：出行心理建設加速，布局航空超級周期。國君交運自2021年8月重點推薦航空。目前疫后復蘇已開啟，待出行心理建設完成，不僅將現(xiàn)盈利大年，更有望迎來基于空域時刻瓶頸的航空超級周期。疫后盈利中樞上升的確定性，以及高景氣的持續(xù)性，將超市場預期。需注意，由于中美航空疫前盈利估值周期位置迥異，且疫后盈利趨勢將差異巨大，不宜簡單對標。出行心理建設仍需過程，中長期預期將先行。維持中國國航、吉祥航空、中國民航信息網絡H、南方航空、中國東航、春秋航空“增持”評級。受益標的北京首都機場股份。
　　風險提示：疫情、政策、經濟下行、油價匯率、安全事故、增發(fā)攤薄。