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復(fù)盤2022年消費(fèi)：受疫情沖擊明顯，居民消費(fèi)意愿下滑，社零增速降檔。2022年我國(guó)消費(fèi)受疫情反復(fù)的影響顯著，消費(fèi)數(shù)據(jù)總體上呈現(xiàn)低基數(shù)。尤其是在3-5月、10-11月疫情影響下，Q2、Q4的消費(fèi)數(shù)據(jù)基數(shù)相對(duì)低，2023有望體現(xiàn)較高同比增速；Q1、Q3的基數(shù)則相對(duì)正常。出于對(duì)未來(lái)前景的顧慮，居民的消費(fèi)意愿下降、儲(chǔ)蓄上升，因此社零增速出現(xiàn)較為明顯的下滑。未來(lái)“二次沖擊”結(jié)束后，居民信心恢復(fù)有望拉動(dòng)消費(fèi)。
　　看好2023年消費(fèi)恢復(fù)：疫情防控措施邊際放松、“二次沖擊”之后，消費(fèi)有望迎來(lái)廣泛的全面性機(jī)會(huì)。2022年11月、12月，國(guó)務(wù)院聯(lián)防聯(lián)控機(jī)制相機(jī)發(fā)布“二十條措施”和“新十條措施”，防控機(jī)制出現(xiàn)較大放松。我們認(rèn)為疫情管控放松、“二次沖擊”之后，各消費(fèi)板塊均有望逐步迎來(lái)消費(fèi)的反彈和復(fù)蘇。
　　海外各國(guó)“二次沖擊”時(shí)間在2-6個(gè)月不等，國(guó)內(nèi)消費(fèi)有望在明年2~3月迎來(lái)恢復(fù)。對(duì)比世界各國(guó)防疫政策放開后的“二次沖擊”情況，我們發(fā)現(xiàn)：①各國(guó)在出行初步放開后的第一波大范圍傳播，均帶來(lái)對(duì)出行消費(fèi)的“二次沖擊”；②根據(jù)各國(guó)國(guó)情，沖擊時(shí)間在2-6個(gè)月不等。我國(guó)在2022年12月份各地相繼放開疫情管控，因此預(yù)計(jì)2023年2~3月份，消費(fèi)將有望走出“二次沖擊”底部，建議提前布局。
　　 《擴(kuò)大內(nèi)需戰(zhàn)略規(guī)劃綱要（2022-2035）》發(fā)布，關(guān)注后續(xù)內(nèi)需刺激政策。12月14日國(guó)務(wù)院印發(fā)了《綱要》，提出一系列全面促進(jìn)消費(fèi)、加快消費(fèi)提質(zhì)升級(jí)的具體舉措。而疫情沖擊之后，各地也會(huì)出臺(tái)消費(fèi)刺激政策，12月廣州、深圳、上海等地都有發(fā)放消費(fèi)券，主要方向包括餐飲出行等線下消費(fèi)，和家電汽車等可選消費(fèi)。
　　 2023年消費(fèi)行業(yè)投資展望：沿“成長(zhǎng)”及“價(jià)值”兩條主線尋找投資標(biāo)的。1）成長(zhǎng)線，指具備長(zhǎng)期成長(zhǎng)能力、行業(yè)景氣度高、同時(shí)一定程度上也受益于疫后恢復(fù)的標(biāo)的。疫后消費(fèi)復(fù)蘇將會(huì)是一個(gè)持續(xù)的過(guò)程，而成長(zhǎng)性能力強(qiáng)的標(biāo)的有更好的成長(zhǎng)持續(xù)性，建議關(guān)注免稅酒店、醫(yī)美化妝品、產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等板塊。2）價(jià)值線，指疫后業(yè)績(jī)恢復(fù)彈性大、商業(yè)模式相對(duì)優(yōu)秀、疫情期間受損嚴(yán)重、目前估值較低的標(biāo)的，其在疫后恢復(fù)的過(guò)程中有望迎來(lái)戴維斯雙擊。建議關(guān)注機(jī)場(chǎng)、航空、黃金珠寶、職業(yè)教育等板塊。
　　推薦標(biāo)的：中國(guó)中免、首旅酒店、上海機(jī)場(chǎng)、海南機(jī)場(chǎng)、珀萊雅、貝泰妮、華熙生物、愛美客、廈門象嶼、小商品城、中公教育等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，居民消費(fèi)意愿不及預(yù)期，疫情二次沖擊，出口貿(mào)易環(huán)境惡化等