>> 國泰君安-建筑行業(yè)2023年投資策略報告：地產與新能源驅動建筑高景氣，看好一帶一路及國企改革兩大主題-221228
| 上傳日期： |
2022/12/28 |
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| 14260KB |
| 格式： |
pdf 共67頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
韓其成 |
| 行業(yè)名稱： |
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地產為國民支柱產業(yè)政策仍有發(fā)力空間，推薦中國建筑等央國企和竣工端民企。(1)供給端政策持續(xù)發(fā)力，需求端居民貸款降幅擴大，地產銷售疲弱，政策仍有發(fā)力空間。預期23年地產投資、竣工面積增速回正，銷售、新開工數(shù)據(jù)降幅收窄。(2)推薦市場份額提升的央國企龍頭中國建筑中國鐵建/中國中鐵/安徽建工。地產22年單3季度合約銷售額中國建筑同增7%中國中鐵同增56%/中國鐵建同增39%新簽中房建占比中國建筑65%/中國鐵建33%，地產資金改善增加房建新簽增長和利潤預期。中國建筑22PE4.4倍(萬保招金PE8.6倍)、PB0.69低于萬保招金PB1.07倍。(3)推薦施工端志特新材/鴻路鋼構，竣工端金螳螂江河集團。
國家將考慮舉辦一帶一路峰會，疫情后海外訂單/毛利率修復彈性大，消費有望逐步復蘇。(1)前3季度中國交建訂單境外占比14%(疫情前最高占比31%)，中國化學境外占9%(最高占60%)，中國電建境外占14%(最高占479%)。中國化學疫情前毛利率最高15%，當前8.1%2中國交建疫情前毛利率最高14.6%，當前9.7%。中國電建疫情前毛利率最高13.9%，當前9%。(2) 22Q1-Q3境外新簽增速中國化學增87%、中國中鐵增38%中國鐵建增339%。22Q1-Q3境外新簽增速中國海誠增271%。(3) 2014年一帶-路行情央企如中國中鐵漲936%/中國電建漲684%等大漲。(4)消費為擴大內需首重，預期疫后市場銷售逐步恢復。推薦東珠生態(tài)，中糧科工/中國海誠/大豐實業(yè)/嶺南股份受益。
國企改革引導上市公司價值合理回歸，央國企具龍頭優(yōu)勢價值重估空間大。(1)政策要求引導上市公司價值合理回歸，建立中國特色估值體系。(2)股息率中國建筑4.4%中國中鐵3.4%中國鐵建3.1%。鼓勵中央企業(yè)探索將價值實現(xiàn)因素納入上市公司績效評價體系(中國電建/中國能建定增)。支持符合條件公司開展中長期激勵(中國中鐵/中國建筑/中國化學/沖國交建)。通過資產重組(中國電建/中鋼國際/中材國際)等方式加大專業(yè)化整合力度。(3)中國鐵建2022PE4.4倍(歷史最高PE平均20倍/2015年最高24倍)PB0.54倍，中國中鐵22PE4.8倍(最高PE平均14倍/2015年最高40倍)PB0.61倍，中國交建22PE7.4倍(最高PE平均14倍/2015年最高20倍)PB0.62倍。
2023年風光儲BIPV裝機大年，智能電網轉型升級迎新契機。(1)新能源電力:預期2023年光伏裝機130GW增速44%，BIPV裝機6GW/292億元。推薦杭蕭鋼構(鈣鈦礦)/江河集團/永福股份/東南網架。(2)預期儲能2022-26年CAGR+53%以上。抽水蓄能前三季度裝機43.6GW，+四五CAGR+14%，建筑工程年均投資規(guī)模約810億。推薦中國電建中國能建/粵水電等。(3)我國智能電網進入快速發(fā)展通道，十四五電網投資規(guī)模約3萬億(較十三五提升13%)，推薦安科瑞等。(4)新能源車滲透率有望持續(xù)提升。智能網聯(lián)汽車試點商業(yè)化進程加快。氫燃料電池車未來三年CAGR+100%，加氫站未來三年CAGR+49%。推薦四川路橋/中國中冶/華設集團等。
風險提示:宏觀政策超預期緊縮、疫情反復等
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