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過去兩周全球流動(dòng)性改善趨緩，日央行政策調(diào)整擾動(dòng)全球流動(dòng)性，包括我國在內(nèi)的新興經(jīng)濟(jì)體資本流動(dòng)形勢邊際惡化。我們監(jiān)測跨境資本流動(dòng)形勢的指標(biāo)中，紅燈指標(biāo)再現(xiàn)并達(dá)到7個(gè)，綠燈指標(biāo)降至4個(gè)。
　　12月美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)給出短期偏鷹信號(hào)，中止前期流動(dòng)性預(yù)期改善勢頭。12月FOMC會(huì)議聲明認(rèn)為美國經(jīng)濟(jì)仍健康、通脹形勢仍嚴(yán)峻，點(diǎn)陣圖亦上調(diào)明年加息幅度。同時(shí)鮑威爾講話提到，勞動(dòng)力市場仍然極度緊張，且需要更多證據(jù)確保通脹處于持續(xù)向下通道，扭轉(zhuǎn)了前期偏寬松的流動(dòng)性預(yù)期。我們此前即提示，在通脹仍大幅高于2%的情景下，美聯(lián)儲(chǔ)政策仍是市場博弈焦點(diǎn)，海外流動(dòng)性改善之路上或有波折。受此影響，美債收益率由3.57%回升至12月27日的3.84%，新興匯率指數(shù)穩(wěn)中微降，亞洲新興經(jīng)濟(jì)體資本流動(dòng)惡化。不過美元指數(shù)、VIX、FRA-OIS等指標(biāo)均回落反映全球流動(dòng)性并未明顯收緊。
　　日央行調(diào)高長端利率上限擾動(dòng)全球流動(dòng)性。12月20日日央行超預(yù)期將10年期國債收益率上限從0.25%上調(diào)至0.50%，對(duì)市場而言標(biāo)志著日央行寬松貨幣政策轉(zhuǎn)向的開端和全球“便宜”資金的進(jìn)一步減少。意外政策舉動(dòng)帶來日本股債重挫、匯率大幅升值，美債收益率當(dāng)日上行12BP，其中隱含了市場對(duì)日本資金拋售美債的擔(dān)憂，全球流動(dòng)性受到擾動(dòng)。盡管黑田東彥主觀上不愿意收縮貨幣政策，但日本最新通脹已創(chuàng)40年來新高，且有報(bào)道稱岸田文雄首相正在考慮修改日本政府在2013年與日本銀行簽署的共同聲明，淡化2%通脹目標(biāo)的約束，日央行漸進(jìn)收緊貨幣政策或?yàn)榇髣菟叀?br>　　政策預(yù)期充分后，基本面“弱現(xiàn)實(shí)”成為主要內(nèi)因。前期疫情優(yōu)化與地產(chǎn)政策非常積極已被市場充分反應(yīng)，但疫情仍顯著抑制經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，令11月各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和短期經(jīng)濟(jì)預(yù)期蒙上陰影，“弱現(xiàn)實(shí)”成為短期主驅(qū)動(dòng)因素。人民幣匯率平穩(wěn)但匯率指數(shù)從99下行至98.5。我國10Y國債收益率轉(zhuǎn)為下行，疊加美債收益率上行，中美利差從-68BP降至-97BP，我國股債資本流動(dòng)的高頻指標(biāo)均有所惡化，但維持凈流入。