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事件概況
　　鼎陽科技于12月28日召開新品發(fā)布會，發(fā)布４GHz帶寬、12-bit高分辨率的數(shù)字示波器SDS7000A和8GHz的自研示波器前端放大器芯片SFA8001。
　　發(fā)布4GHz帶寬示波器，打開公司新成長空間
　　12月28日，公司發(fā)布4GHz帶寬、12-bit高分辨率數(shù)字示波器。我們認(rèn)為這一方面意味著公司示波器產(chǎn)品正式邁入國際上所定義的高端產(chǎn)品線；另一方面4GHz示波器產(chǎn)品也是示波器中最主力的產(chǎn)品之一，也為公司打開了新的市場空間。從過往財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)看，2022年前三季度公司高端產(chǎn)品（大于2GHz）營收同比增長119%，高端產(chǎn)品占比由2017年的2%提升到2022年前三季度的17%。因此，我們認(rèn)為公司持續(xù)推出更高端的產(chǎn)品系列，一方面有望保持業(yè)績的高成長性，另一方面有望借此持續(xù)優(yōu)化公司的毛利率水平，提升公司的盈利能力，2022年前三季度公司凈利率達(dá)42.61%，較2021年全年提升15.9pct。
　　首款自研芯片發(fā)布，奠定產(chǎn)品持續(xù)邁向高端的基礎(chǔ)
　　公司同時(shí)發(fā)布首款自研芯片——8GHz的自研示波器前端放大器芯片SFA8001。一方面，在國際技術(shù)競爭加劇的背景之下，核心器件自研是必然趨勢，隨著國產(chǎn)產(chǎn)品持續(xù)向高端發(fā)展，相關(guān)核心芯片將愈發(fā)難以從海外采購；另一方面，電子測量儀器的核心器件為前端功率放大器芯片、ADC芯片、數(shù)字處理芯片，長期來看，自研專用芯片的性能遠(yuǎn)超外采的通用芯片，也是電子測量儀器廠商實(shí)現(xiàn)差異化競爭的關(guān)鍵。因此高帶寬的示波器產(chǎn)品突破必然需要對于三個(gè)核心芯片更深刻的理解及自研。隨著8GHz芯片的發(fā)布，公司向8GHz帶寬示波器產(chǎn)品的步伐再向前一步，也奠定了公司實(shí)現(xiàn)更高端芯片自研的基礎(chǔ)。
　　電子測量儀器國產(chǎn)替代加速，國產(chǎn)滲透率有望迅速提升
　　從國內(nèi)市場來看，根據(jù)Frost & Sullivan數(shù)據(jù)，2021年中國電子測量儀器行業(yè)市場規(guī)模約340億元，其中國產(chǎn)企業(yè)滲透率不足10%。同時(shí)目前60GHz以上的產(chǎn)品面臨卡脖子問題。公司方面，2022年前三季度境內(nèi)市場營收同比增長79.9%，其中境內(nèi)工業(yè)市場同比增長131.8%；2022年Q3境內(nèi)營收同比增長124.6%，其中境內(nèi)工業(yè)市場同比增長215.8%。我們認(rèn)為，綜合以上數(shù)據(jù)可以看到電子測量儀器領(lǐng)域國產(chǎn)替代的必要性與加速趨勢，公司作為國內(nèi)行業(yè)的領(lǐng)先者，已經(jīng)充分受益于行業(yè)高景氣，并且從國產(chǎn)滲透率來看，公司仍有巨大的潛在市場值得開拓，公司新產(chǎn)品的發(fā)布將進(jìn)一步助力市場開拓。
　　投資建議
　　在國產(chǎn)化浪潮和下游需求旺盛的催化下，公司不斷投入研發(fā)高端產(chǎn)品，橫向豐富產(chǎn)品品類，縱向提高產(chǎn)品線檔次。未來隨著產(chǎn)品認(rèn)可度、市場拓展度持續(xù)提高和加深，公司營收有望迎來高速增長。我們預(yù)計(jì)公司2022-2024年實(shí)現(xiàn)收入4.18/5.94/8.59億元，同比增長38%/42%/44%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.30/1.96/2.96億元，同比增長60%/51%/51%，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1）研發(fā)突破不及預(yù)期；2）政策支持不及預(yù)期；3）項(xiàng)目交付不及預(yù)期。