>> 國(guó)海證券-2022年11月工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)：利潤(rùn)增速磨底，中下游成本壓力緩解-221228
| 上傳日期： |
2022/12/29 |
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來(lái)源： |
國(guó)海證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
胡國(guó)鵬 |
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事件：
12月27日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布：2022年1-11月份，全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“工業(yè)企業(yè)”）實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額77179.6億元，同比下降3.6%。
投資要點(diǎn)：
核心觀點(diǎn)：1）11月工業(yè)企業(yè)在“量減價(jià)穩(wěn)”的形勢(shì)下，營(yíng)收增速回落，利潤(rùn)率環(huán)比小幅下行。分行業(yè)來(lái)看，11月除有色金屬礦采選和非金屬礦采選行業(yè)外，上游采礦與原材料加工相關(guān)行業(yè)利潤(rùn)率均有所回落，中下游制造業(yè)利潤(rùn)率持續(xù)改善。2）11月工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)增速降幅收窄，分行業(yè)來(lái)看，采礦業(yè)與制造業(yè)部門(mén)利潤(rùn)略有改善，公用事業(yè)部門(mén)利潤(rùn)增速明顯回升。3）從內(nèi)部利潤(rùn)占比來(lái)看，11月工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)結(jié)構(gòu)繼續(xù)改善，中游制造業(yè)利潤(rùn)占比進(jìn)一步提升，其中電器機(jī)械制造業(yè)提升幅度居前，此外，上游有色金屬礦采選和非金屬礦采選行業(yè)盈利維持韌性。4）11月工業(yè)企業(yè)延續(xù)“主動(dòng)去庫(kù)存”特征，名義庫(kù)存水平進(jìn)一步回落。當(dāng)前國(guó)內(nèi)有效需求仍然偏弱，工業(yè)企業(yè)對(duì)于未來(lái)經(jīng)濟(jì)的預(yù)期尚未明顯改善，但本輪庫(kù)存下行周期或已行至后半程，后續(xù)伴隨國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的企穩(wěn)，整體庫(kù)存水平或于明年二季度逐步探底。
11月工業(yè)企業(yè)在“量減價(jià)穩(wěn)”的形勢(shì)下，企業(yè)營(yíng)收增速回落，利潤(rùn)率環(huán)比小幅下行，分行業(yè)來(lái)看，11月除有色金屬礦采選和非金屬礦采選行業(yè)外，上游采礦與原材料加工相關(guān)行業(yè)利潤(rùn)率均有所回落，中下游制造業(yè)利潤(rùn)率持續(xù)改善。營(yíng)收方面，2022年11月工業(yè)企業(yè)營(yíng)業(yè)收入同比增速為0.73%，相較10月份下降4.27個(gè)百分點(diǎn)。11月工業(yè)企業(yè)增加值同比增速延續(xù)回落趨勢(shì)，而PPI同比增速與上月持平，呈現(xiàn)“量減價(jià)穩(wěn)”態(tài)勢(shì)。利潤(rùn)率方面，1-11月工業(yè)企業(yè)整體營(yíng)收利潤(rùn)率為6.23%，較10月相比略有回落，與去年同期相比降幅收窄至0.75個(gè)百分點(diǎn)（前值為0.77個(gè)百分點(diǎn)），整體盈利能力仍然偏弱。從成本端來(lái)看，11月工業(yè)企業(yè)每百元營(yíng)業(yè)收入中的費(fèi)用項(xiàng)環(huán)比上升0.05元，成本項(xiàng)環(huán)比下降0.04元，整體成本壓力有所緩解。分行業(yè)來(lái)看，11月上游采礦業(yè)與原材料加工業(yè)利潤(rùn)率整體回落，但有色金屬礦采選和非金屬礦采選行業(yè)利潤(rùn)率逆勢(shì)回升，環(huán)比10月分別提升0.22和0.18個(gè)百分點(diǎn)，而中下游制造業(yè)利潤(rùn)率則持續(xù)改善，除電子設(shè)備制造業(yè)以外，11月設(shè)備制造板塊各行業(yè)利潤(rùn)率均有所提升。
11月工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)增速降幅收窄。1-11月份，全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)同比下降3.6%，相較1-10月再度回落0.6個(gè)百分點(diǎn)。從單月趨勢(shì)來(lái)看，11月工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)增速降幅收窄，當(dāng)月同比增長(zhǎng)-8.5%，增速較上月回升2.25個(gè)百分點(diǎn)。11月份疫情反復(fù)對(duì)需求復(fù)蘇形成約束，工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)恢復(fù)仍面臨較大壓力。
從行業(yè)利潤(rùn)分配角度來(lái)看，11月工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)結(jié)構(gòu)繼續(xù)改善，中游制造業(yè)利潤(rùn)占比進(jìn)一步提升，其中電器機(jī)械及器材制造業(yè)提升幅度居前，此外，上游有色金屬礦采選和非金屬礦采選行業(yè)盈利維持韌性，公用事業(yè)部門(mén)利潤(rùn)占比有所回落。2022年1-11月上游行業(yè)（包括采礦業(yè)和原材料加工業(yè)）利潤(rùn)累計(jì)占比為23.76%，環(huán)比1-10月下降0.73個(gè)百分點(diǎn)，工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)上下游結(jié)構(gòu)進(jìn)一步改善。從具體行業(yè)來(lái)看，上游層面，2022年11月采礦業(yè)利潤(rùn)占比環(huán)比轉(zhuǎn)為下降，其中煤炭開(kāi)采行業(yè)利潤(rùn)占比下降0.27個(gè)百分點(diǎn)，為主要拖累項(xiàng)目，而原材料加工部門(mén)利潤(rùn)占比繼續(xù)下滑。中游層面，設(shè)備制造業(yè)利潤(rùn)占比提升，其中電氣機(jī)械及器材制造行業(yè)利潤(rùn)占比環(huán)比提升幅度居前，環(huán)比提升0.31個(gè)百分點(diǎn)。下游層面，11月煙草制品、酒飲料以及食品制造行業(yè)利潤(rùn)占比回落，環(huán)比分別減少0.14、0.13、0.01個(gè)百分點(diǎn)，其余行業(yè)環(huán)比上升。此外，11月公用事業(yè)部門(mén)整體利潤(rùn)占比繼續(xù)下滑，各行業(yè)利潤(rùn)占比均環(huán)比回落。
從各行業(yè)利潤(rùn)同比增速來(lái)看，11月上游采礦業(yè)和制造業(yè)部門(mén)利潤(rùn)增速環(huán)比回升，公用事業(yè)部門(mén)扭虧為盈。從工業(yè)的三大門(mén)類(lèi)來(lái)看，采礦業(yè)和制造業(yè)11月利潤(rùn)同比增速分別為-7.2%和-12.5%，環(huán)比10月均降幅收窄；與去年相比，11月公用事業(yè)部門(mén)扭虧為盈。從細(xì)分行業(yè)來(lái)看，上游行業(yè)方面，11月黑色金屬礦采選業(yè)利潤(rùn)同比增速明顯下降，由10月的-6.7%降至-75.0%；石油和天然氣開(kāi)采業(yè)以及有色金屬礦采選業(yè)盈利水平回升，11月利潤(rùn)同比增速分別環(huán)比回升53.4和32.5個(gè)百分點(diǎn)。中下游行業(yè)方面，工業(yè)品制造業(yè)中，11月有色金屬冶煉及壓延加工業(yè)和化學(xué)纖維制造業(yè)利潤(rùn)同比增速明顯改善。設(shè)備制造業(yè)中，廢棄資源綜合利用行業(yè)利潤(rùn)同比增速有所提升。消費(fèi)品制造業(yè)中，煙草制品、酒飲料行業(yè)利潤(rùn)同比增速回升，農(nóng)副食品加工和食品制造行業(yè)利潤(rùn)同比增速明顯下滑。
11月工業(yè)企業(yè)延續(xù)“主動(dòng)去庫(kù)存”特征，名義庫(kù)存水平進(jìn)一步回落。2022年1-11月工業(yè)企業(yè)產(chǎn)成品存貨同比增長(zhǎng)11.4%，較1-10月回落1.2個(gè)百分點(diǎn)，結(jié)合工業(yè)企業(yè)營(yíng)收增速回落的現(xiàn)象來(lái)看，11月工業(yè)企業(yè)整體呈現(xiàn)“主動(dòng)去庫(kù)存”的特征。當(dāng)前國(guó)內(nèi)有效需求仍然偏弱，工業(yè)企業(yè)對(duì)于未來(lái)經(jīng)濟(jì)的預(yù)期尚未明顯改善，但本輪庫(kù)存下行周期或已行至后半程，后續(xù)伴隨國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的企穩(wěn)，整體庫(kù)存水平或于明年二季度逐步探底。
整體而言，在“量減價(jià)穩(wěn)”的形勢(shì)下，11月工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)增速維持負(fù)增，疫情反復(fù)對(duì)工業(yè)經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)仍形成制約。結(jié)構(gòu)上
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