>> 安信證券-鼎陽科技(688112)新一代旗艦級示波器和自研芯片亮相，高端化持續(xù)推進(jìn)-221228
| 上傳日期： |
2022/12/29 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
趙陽,夏瀛韜 |
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事件概述：
1）12月28日，鼎陽科技發(fā)布公告稱，正式公開發(fā)布新一代旗艦級示波器SDS7000A和配套使用的5GHz有源差分探頭。其中，SDS7000A示波器帶寬為4GHz、采樣率為20GSa/S、分辨率為12Bit。此外，公司還發(fā)布了首款自研前端放大器芯片SFA8001，其帶寬可達(dá)8GHz，以滿足下一代示波器的研發(fā)需求。
2）根據(jù)鼎陽科技官網(wǎng)，近期公司陸續(xù)推出了一系列高端新品，包括26.5GHz四端口矢量網(wǎng)絡(luò)分析儀SNA6000A，SPS6000X寬范圍可編程直流開關(guān)電源，SSM5000A系列射頻開關(guān)矩陣，SSU5000A系列機(jī)械開關(guān)等相關(guān)配件。
新一代旗艦級示波器推出，高端化持續(xù)推進(jìn)
從性能來看，SDS7000A示波器帶寬為4GHz、采樣率為20GSa/S，保障了公司示波器產(chǎn)品序列在高端領(lǐng)域中的競爭力。從應(yīng)用場景來看，首先，SDS7000A示波器延續(xù)了高分辨率的優(yōu)勢，達(dá)到12Bit，在電源、醫(yī)療電子等小信號測量領(lǐng)域擁有優(yōu)勢；其次，得益于帶寬的提升，SDS7000A示波器能支持測量USB2.0、SATA1、DDR1/2/3等信號，且提供多種串行協(xié)議觸發(fā)和解碼，目前首個版本支持以太網(wǎng)和USB2.0的協(xié)議一致性分析，支持眼圖測試和抖動分析功能，電源分析功能，未來還將繼續(xù)擴(kuò)展可分析的協(xié)議，有助于公司提升純軟件收入的比重。再者，SDS7000A處理器由嵌入式ARM升級為X86，使系統(tǒng)響應(yīng)速度，測量、運算、分析速度都實現(xiàn)了大幅度的提升，給未來軟件分析功能的擴(kuò)展預(yù)留的硬件資源?？傮w來看，我們認(rèn)為SDS7000A為公司邁向高端化打下堅實基礎(chǔ)，有利于加深在通信、雷達(dá)、接收機(jī)、汽車電子等前沿科技市場的覆蓋。
首款自研芯片亮相，為下一代示波器鋪平道路
同時，公司還發(fā)布了首款自研數(shù)字示波器前端放大器專用芯片SFA8001，其具有8GHz的高帶寬、1.9nV/√Hz的低噪聲密度，也是國內(nèi)目前發(fā)布的第一款帶寬達(dá)到8GHz的自研數(shù)字示波器前端放大器專用芯片。我們重申芯片設(shè)計的自研是電子測量廠商邁向高端的重要一環(huán)，放大器芯片作為模擬前端電路的核心，決定了數(shù)字示波器帶寬以及底噪、動態(tài)范圍、測量精度等重要指標(biāo)，實現(xiàn)自研對于高端數(shù)字示波器的發(fā)展具有戰(zhàn)略意義。我們認(rèn)為，隨著公司芯片自研實現(xiàn)了從“0”到“1”的突破，有望助力公司高端化再加速，進(jìn)入空間更大、利潤水平更為豐厚的高端測量儀器市場。
射頻微波類產(chǎn)品空間廣闊，有望成為公司另一大增長級
除示波器外，我們還建議關(guān)注公司在射頻微波類儀器的布局。自11月以來，公司陸續(xù)推出了一系列射頻微波類新品，包括26.5GHz四端口矢量網(wǎng)絡(luò)分析儀SNA6000A，40GHz高端毫米波產(chǎn)品號發(fā)生器SSG6000A，SHA800A系列手持頻譜分析等。我們認(rèn)為，射頻微波類儀器是除時域類儀器（示波器、任意波形發(fā)生器）外的另一大品類，同樣具備廣闊的市場空間。根據(jù)Technavio，2019年頻譜分析儀和網(wǎng)絡(luò)分析儀的市場規(guī)模達(dá)21.2億美元，占通用電子測試測量儀器整體市場規(guī)模的34.65%，并預(yù)計將以5.54%的復(fù)合年均增長率增長。我們認(rèn)為，公司作為國內(nèi)擁有行業(yè)四大主力產(chǎn)品的電子測量廠商，渠道復(fù)用率高，有望實現(xiàn)時域類和射頻微波類產(chǎn)品的協(xié)同發(fā)展，尤其根據(jù)公司三季報披露，新發(fā)布的射頻微波類產(chǎn)品還具備單價高、毛利率高等特點，預(yù)計將成為公司在高分辨率示波器外的另一大增長級。
投資建議：
鼎陽科技作為國內(nèi)電子測量儀器領(lǐng)先企業(yè)，在拓展下游行業(yè)應(yīng)用的同時，長期受益于基礎(chǔ)工具鏈國產(chǎn)化和產(chǎn)業(yè)鏈升級帶來的紅利。通過技術(shù)創(chuàng)新不斷突破中高端產(chǎn)品，提升單品價值量和毛利率，并且強(qiáng)化自研品牌的打造和國內(nèi)渠道的全面升級，未來有望實現(xiàn)量價齊升。我們預(yù)計公司2022-2024年實現(xiàn)營業(yè)收入分別為4.03/6.03/7.99億元；實現(xiàn)歸母凈利潤分別為1.34/1.92/2.50億元，維持“買入-A”評級?？紤]到公司短期的成長性以及長期的行業(yè)空間，給予6個月目標(biāo)價126元/股，相當(dāng)于2023年70倍的動態(tài)市盈率。
風(fēng)險提示：1）技術(shù)研發(fā)突破不及預(yù)期；2）政策支持不及預(yù)期；3）下游需求不及預(yù)期；4）核心技術(shù)人員流失。
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