>> 東吳證券(香港)-消費(fèi)建材行業(yè)2023年度策略：景氣低位反轉(zhuǎn)，靜待疫后暖春-221228
| 上傳日期： |
2022/12/29 |
大小： |
629KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
東吳證券(香港) |
| 評級： |
增持 |
作者： |
陳睿彬 |
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回顧2022年，消費(fèi)建材企業(yè)的估值的修復(fù)已基本到位，但基本面的修復(fù)受政策發(fā)力傳導(dǎo)時滯、地產(chǎn)需求端信心恢復(fù)緩慢、疫情擾動等因素影響尚未有明顯改善；展望2023年，在竣工需求支撐、盈利見底回升、主動調(diào)整渠道與人員結(jié)構(gòu)等多重因素之下，消費(fèi)建材企業(yè)基本面有望在明年上半年逐步得到修復(fù)。
需求支撐：多項(xiàng)政策支持保交樓支撐竣工需求，二手房交易較新房活躍、重裝需求支撐零售端韌性。11月以來地產(chǎn)融資“三箭齊發(fā)”，預(yù)計民營房企信用修復(fù)之下保交樓有望加快，支撐23年竣工需求。二手房端交易活躍，顯示出居民的購房需求仍然存在，未來重裝需求也有望支撐零售端韌性。
盈利見底：信用減值計提高峰已過，原材料成本回落企業(yè)盈利見底回升。1）消費(fèi)建材企業(yè)2021年下半年起經(jīng)歷了下游房企暴雷影響，對于應(yīng)收進(jìn)行大額減值計提，目前隨著民營房企信用的逐步恢復(fù)，減值計提高峰已經(jīng)過去；2）2021年Q2以來消費(fèi)建材企業(yè)普遍受成本上行影響利潤承壓，目前多數(shù)企業(yè)成本已有大幅回調(diào)，毛利率逐季改善。
主動調(diào)整：裝修建材企業(yè)主動調(diào)整，優(yōu)結(jié)構(gòu)、控費(fèi)用，渠道調(diào)整效果可期。工程消費(fèi)建材企業(yè)在經(jīng)歷地產(chǎn)需求大幅收縮被動縮表后主動調(diào)整渠道結(jié)構(gòu)，擴(kuò)充經(jīng)銷渠道客戶數(shù)量，降低大B業(yè)務(wù)占比，經(jīng)營質(zhì)量已有改善，同時部分消費(fèi)建材企業(yè)主動優(yōu)化人員、降低費(fèi)用水平，預(yù)計未來渠道端的彈性會更為明顯。
投資建議：我們預(yù)計春節(jié)后將看到利潤表修復(fù)的明顯信號。在修復(fù)過程中，工程端、竣工端材料會比零售端、開工端材料彈性更大。結(jié)合2條主線選擇標(biāo)的：1）工程端：2023年預(yù)計保交付需求釋放之下迎來基本面修復(fù)彈性更強(qiáng)，推薦堅朗五金、東方雨虹、科順股份等，建議關(guān)注三棵樹。2）零售端：首選定價能力強(qiáng)、現(xiàn)金流好，中長期受益于存量市場集中度提高，推薦偉星新材、兔寶寶、北新建材等。
風(fēng)險提示：下游需求波動風(fēng)險、行業(yè)競爭加劇的風(fēng)險、原材料價格大幅波動的風(fēng)險、應(yīng)收賬款風(fēng)險等
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