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國(guó)博電子成立于2000年，是特種T/R組件核心供應(yīng)商之一，主要從事有源相控陣T/R組件和射頻集成電路相關(guān)產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，產(chǎn)品覆蓋射頻芯片、模塊、組件，是目前國(guó)內(nèi)能夠批量提供有源相控陣T/R組件及系列化射頻集成電路產(chǎn)品的企業(yè)，核心技術(shù)國(guó)內(nèi)領(lǐng)先、國(guó)際先進(jìn)。
　　需求端：深耕有源相控陣T/R組件領(lǐng)域，射頻基站建設(shè)量?jī)r(jià)齊升。首先，集成電路進(jìn)口替代迫在眉睫，國(guó)內(nèi)需求旺盛，通信、工業(yè)控制和汽車電子打開(kāi)模擬集成電路的成長(zhǎng)空間。其次，軍工信息化市場(chǎng)規(guī)模大，需求穩(wěn)定不易受到宏觀環(huán)境影響，隨著精確制導(dǎo)武器比例增加、軍用戰(zhàn)機(jī)持續(xù)升級(jí)、衛(wèi)星互聯(lián)未來(lái)可期，有源相控陣?yán)走_(dá)的廣泛應(yīng)用將帶來(lái)T/R組件需求數(shù)量級(jí)提升。再次，5G建設(shè)速度不斷加快，宏、微基站建設(shè)數(shù)量與基站射頻器件價(jià)值不斷上升，基站技術(shù)在半導(dǎo)體與射頻天線領(lǐng)域不斷變革，基站業(yè)務(wù)呈現(xiàn)量?jī)r(jià)齊升的趨勢(shì)。
　　供給端：軍品市占率國(guó)內(nèi)領(lǐng)先，民品市場(chǎng)海外企業(yè)壟斷。公司作為產(chǎn)業(yè)鏈中上游組件以及芯片的供應(yīng)商，形成了從芯片到模塊、組件的產(chǎn)業(yè)鏈布局。軍品行業(yè)技術(shù)壁壘高，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)者較少，公司市場(chǎng)占有率較高。民品方面外資企業(yè)起步較早，在技術(shù)、專利、工藝等方面具有強(qiáng)大的實(shí)力，占主導(dǎo)地位，國(guó)內(nèi)射頻芯片廠商相較于國(guó)際領(lǐng)先企業(yè)在技術(shù)積累、產(chǎn)業(yè)環(huán)境、人才培養(yǎng)、創(chuàng)新能力等方面仍有明顯滯后，處于不斷追趕的階段。
　　增長(zhǎng)邏輯：產(chǎn)品技術(shù)性能國(guó)內(nèi)領(lǐng)先，積極布局產(chǎn)業(yè)新賽道。公司產(chǎn)品矩陣完善，軍民產(chǎn)品相輔相成，競(jìng)爭(zhēng)力國(guó)內(nèi)領(lǐng)先。有源相控陣T/R組件業(yè)務(wù)歷史發(fā)展底蘊(yùn)雄厚，定位高頻高密度領(lǐng)域，制造工藝技術(shù)業(yè)內(nèi)領(lǐng)先，核心產(chǎn)品銷量持續(xù)增長(zhǎng)，在手訂單充足，未來(lái)營(yíng)收有望快速增長(zhǎng)。射頻芯片基于掌握自主核心技術(shù)，毛利不斷攀升，公司積極布局第三代半導(dǎo)體GaN，為5G領(lǐng)域的發(fā)展奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。
　　首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)公司2022-2024年?duì)I收分別為32.91/44.26/58.89億元，歸屬母公司凈利潤(rùn)分別為5.24/7.09/9.10億元，對(duì)應(yīng)PE分別為74.01/54.74/42.65倍，首次覆蓋給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：中美貿(mào)易摩擦風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)、新產(chǎn)品研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)