>> 中郵證券-新能源行業(yè)2023年投資策略：新能源發(fā)展步入穩(wěn)態(tài)增長，新技術(shù)滲透尋找結(jié)構(gòu)性α-221230
| 上傳日期： |
2022/12/30 |
大小： |
3759KB |
| 格式： |
pdf 共62頁 |
來源： |
中郵證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)于大市 |
作者： |
黃付生 |
| 行業(yè)名稱： |
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光伏：降價(jià)周期開啟，需求放量可期
海外方面，受地緣沖突帶來的能源危機(jī)影響，歐洲光伏裝機(jī)需求旺盛，2022年前11月組件進(jìn)口量翻倍以上增長；國內(nèi)方面，分布式受益經(jīng)濟(jì)性突出裝機(jī)持續(xù)旺盛，2022年前三季度同比增長114%，22Q3裝機(jī)占比已提升至72%。22年持續(xù)的硅料緊缺問題在年底迎來反轉(zhuǎn)，公開統(tǒng)計(jì)的均價(jià)已快速下行至年初水平，最低報(bào)價(jià)也接近21年5月水平，當(dāng)時(shí)對(duì)應(yīng)組件為1.7元/w，展望2023年，光伏行業(yè)將進(jìn)入“降價(jià)放量”過程，裝機(jī)需求將由22年的240GW提升至330GW，若硅料價(jià)格超預(yù)期下跌，裝機(jī)規(guī)模仍有上修空間。在此背景下，建議關(guān)注利潤修復(fù)的組件環(huán)節(jié)（制造端主要供應(yīng)瓶頸漸消，產(chǎn)業(yè)鏈利潤重分配，組件憑借下游渠道及期貨定價(jià)模式帶來盈利修復(fù)）、擴(kuò)產(chǎn)不及需求增速的瓶頸輔材環(huán)節(jié)（石英砂+坩堝、POE粒子+膠膜）、加速降本增效的新技術(shù)方向（異質(zhì)結(jié)新金屬化方案導(dǎo)入后實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)經(jīng)濟(jì)性、銅電鍍加速量產(chǎn)應(yīng)用等）
風(fēng)電：加速降本增效，海陸預(yù)期高增
2022年受疫情影響，陸風(fēng)裝機(jī)不及預(yù)期，導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)經(jīng)營表現(xiàn)相對(duì)承壓，而海風(fēng)方面受到軍事審批、氣候因素等影響，全年開工建設(shè)進(jìn)度也有所延緩。展望2023年，連續(xù)兩年陸風(fēng)招/中標(biāo)高增，需求將在23年迎來釋放，預(yù)期裝機(jī)由22年的40GW提升至70GW，海風(fēng)方面當(dāng)前已完成主機(jī)（預(yù)）中標(biāo)項(xiàng)目超過16GW，預(yù)期裝機(jī)由22年的5GW提升至10GW以上。行業(yè)需求端迎來高增，疊加大宗原材料價(jià)格下行，海風(fēng)大型化下零部件供應(yīng)緊張、議價(jià)能力提升，風(fēng)電零部件環(huán)節(jié)迎來經(jīng)營拐點(diǎn)，建議重點(diǎn)關(guān)注；此外建議關(guān)注海風(fēng)樁基、海纜等環(huán)節(jié)（單GW需求將隨深遠(yuǎn)海項(xiàng)目推進(jìn)而實(shí)現(xiàn)大幅提升），另外關(guān)注軸承等存在國產(chǎn)替代和新技術(shù)滲透的環(huán)節(jié)（滾子軸承、滾子環(huán)節(jié)加速國產(chǎn)化，滑動(dòng)軸承導(dǎo)入掛機(jī)測(cè)試）。
新能源車：于分歧中覓契機(jī)，于共識(shí)處掘真金
全球維度來看：中國，國補(bǔ)雖退坡，購置稅免征延長一年，看好國內(nèi)消費(fèi)韌性；歐洲，銷量拐點(diǎn)已顯，看好2023年復(fù)蘇邏輯；美國，低基數(shù)低滲透率，政策紅利加持，看好高成長性機(jī)會(huì)，另外IRA法案尚存在較大不確定性，我們認(rèn)為對(duì)于國產(chǎn)鋰電產(chǎn)業(yè)鏈的中短期影響有限。投資策略方面：（1）優(yōu)選電池：中上游供需逐步緩解，材料價(jià)格有望下行，疊加電池順價(jià)機(jī)制談定，電池盈利有望修復(fù)。另外對(duì)于二梯隊(duì)電池廠而言，車企定點(diǎn)逐步落地，帶來客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)化和電池產(chǎn)銷放量，有望帶來量利齊升的機(jī)會(huì)。推薦關(guān)注寧德時(shí)代、億緯鋰能、國軒高科、孚能科技等。（2）關(guān)注新技術(shù)主線機(jī)會(huì)：鈉電池、復(fù)合銅膜等新技術(shù)有望在2023年實(shí)現(xiàn)從0-1的產(chǎn)業(yè)化突破，在電池和材料端將會(huì)催生新的機(jī)會(huì)和格局變化。（3）材料端關(guān)注具有α屬性的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的：具有成本優(yōu)勢(shì)、技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)、客戶強(qiáng)黏性的公司仍是賽道投資的優(yōu)選機(jī)會(huì)。推薦關(guān)注恩捷股份、星源材質(zhì)、璞泰來、鼎勝新材、廈鎢新能等。
風(fēng)險(xiǎn)提示：
各國政策變化；下游需求不及預(yù)期；新技術(shù)發(fā)展不及預(yù)期；產(chǎn)業(yè)鏈材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)。
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