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12月中采制造業(yè)PMI指數(shù)錄得47%，較前值回落1個(gè)百分點(diǎn)，為2022年內(nèi)新低。11月以來，我國防疫政策不斷優(yōu)化，各地相繼迎來感染高峰，短期內(nèi)對生產(chǎn)生活造成一定擾動(dòng)，員工到崗率和貨運(yùn)時(shí)效均顯著下行，供應(yīng)商配送時(shí)間指數(shù)回落6.6個(gè)百分點(diǎn)至40.1%，生產(chǎn)指數(shù)回落3.2個(gè)百分點(diǎn)至44.6%。另外，從業(yè)人員指數(shù)回落2.6個(gè)百分點(diǎn)44.8%，創(chuàng)2020年2月以來新低，今年疫情多次擾動(dòng)疊加工業(yè)企業(yè)利潤持續(xù)下行導(dǎo)致企業(yè)用工景氣度降低。不過12月下旬開始，首批疫情達(dá)峰城市如北京、廣州、成都等已經(jīng)開始迅速“回血”，據(jù)統(tǒng)計(jì)局披露，調(diào)查中多數(shù)企業(yè)認(rèn)為后期市場走勢有望回暖，企業(yè)對疫情放開之后的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇抱有較強(qiáng)信心。濃霧散盡、曙光乍現(xiàn)，我們認(rèn)為四季度經(jīng)濟(jì)已底部筑牢，2023年一季度經(jīng)濟(jì)景氣度將顯著改善。
　　開工強(qiáng)度短期受限，生產(chǎn)指數(shù)應(yīng)聲回落
　　12月生產(chǎn)指數(shù)下行3.2個(gè)百分點(diǎn)至44.6%，短期內(nèi)員工到崗率和貨運(yùn)時(shí)效均有所下行，一定程度上降低了工業(yè)生產(chǎn)強(qiáng)度。其中，從業(yè)人員指數(shù)回落2.6個(gè)百分點(diǎn)44.8%，創(chuàng)2020年2月以來新低，制造業(yè)企業(yè)員工到崗率明顯不足，供應(yīng)商配送時(shí)間指數(shù)下行6.6個(gè)百分點(diǎn)至40.1%，物流運(yùn)輸人力不足導(dǎo)致配送時(shí)間有所延長。從高頻數(shù)據(jù)來看，上游原材料企業(yè)生產(chǎn)保持平穩(wěn)，中下游工業(yè)開工率回落較多。進(jìn)入冬季，12月南方八省電廠日耗煤持續(xù)上升，略低于去年同期水平。高爐開工率小幅回落，焦?fàn)t開工率顯著提升，中游鋼材產(chǎn)量走弱。水泥發(fā)運(yùn)率和石油瀝青裝置開工率、PTA工廠負(fù)荷率持續(xù)向下波動(dòng)。
　　疫情達(dá)峰、需求筑底，訂單指數(shù)有所下行
　　11月新訂單指數(shù)回落2.5個(gè)百分點(diǎn)至43.9%，疫情高峰及地產(chǎn)投資偏弱等因素壓制訂單需求，但12月下旬起預(yù)期收縮問題已有所改善。新十條實(shí)施以來，電影院等線下經(jīng)營場所迅速恢復(fù)運(yùn)營，民航執(zhí)飛量顯著提升，但由于全國各大城市陸續(xù)迎來感染高峰，12月線下消費(fèi)依然偏弱。最新數(shù)據(jù)顯示，首批疫情達(dá)峰城市如北京、廣州、成都等地迅速“回血”，地鐵出行量快速反彈。燃油車購置稅優(yōu)惠政策即將到期，12月乘用車市場顯著回暖。外需方面，新出口訂單指數(shù)回落2.5個(gè)百分點(diǎn)至44.2%，海外發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體衰退跡象加深，外需延續(xù)收縮態(tài)勢，12月CCFI運(yùn)價(jià)指數(shù)延續(xù)頹勢，出口增速將繼續(xù)承壓。
　　價(jià)格指數(shù)小幅回升，庫存去化較為順暢
　　主要原材料購進(jìn)價(jià)格回升0.9個(gè)百分點(diǎn)至51.6%，出廠價(jià)格回升1.6個(gè)百分點(diǎn)至49.0%，提示PPI同比降幅將顯著收窄。受全球經(jīng)濟(jì)衰退跡象加深、聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期強(qiáng)化等影響，12月原油價(jià)格顯著回落。中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期較強(qiáng)，低庫存水平下，有色、鋼材等金屬價(jià)格均有所上漲。12月原材料庫存指數(shù)上升0.4個(gè)百分點(diǎn)至47.1%，產(chǎn)成品庫存降低1.5個(gè)百分點(diǎn)至46.6%，疫情導(dǎo)致生產(chǎn)能力不足，產(chǎn)成品庫存進(jìn)一步去化。
　　指數(shù)筑底，濃霧散盡，曙光乍現(xiàn)
　　12月中采制造業(yè)PMI指數(shù)錄得47%，為2022年內(nèi)新低，PMI指數(shù)筑底。11月以來，我國防疫政策不斷優(yōu)化，短期內(nèi)感染人數(shù)快速上行，對生產(chǎn)生活造成暫時(shí)影響，但12月下旬開始，首批疫情達(dá)峰城市如北京、廣州、成都等地迅速“回血”，經(jīng)濟(jì)活力和消費(fèi)潛力已開始釋放。濃霧散盡、曙光乍現(xiàn)，我們認(rèn)為四季度經(jīng)濟(jì)已底部筑牢，2023年一季度經(jīng)濟(jì)景氣度將顯著改善。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　消費(fèi)者信心恢復(fù)不及預(yù)期；大國博弈超預(yù)期。