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國(guó)產(chǎn)替代意義重大，高端突破任重道遠(yuǎn)。MCU是廣泛應(yīng)用的基礎(chǔ)控制芯片，位于電路系統(tǒng)的中樞位置，其性能參數(shù)對(duì)整個(gè)系統(tǒng)具有決定性作用，搭建電路通常需要以其為核心選擇元器件，這使得MCU往往具有更高的使用粘性和國(guó)產(chǎn)替代意義。2021年缺芯漲價(jià)潮中國(guó)廠(chǎng)商充分把握歷史級(jí)別機(jī)遇，與各行各業(yè)的終端客戶(hù)建立了深厚合作關(guān)系，積攢了較好的口碑和寶貴的客戶(hù)驗(yàn)證經(jīng)驗(yàn)，大幅推進(jìn)了國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)程。2021年全球MCU銷(xiāo)售額前十的廠(chǎng)商中首次出現(xiàn)中國(guó)大陸公司身影，兆易創(chuàng)新位列第八。目前MCU依然由海外龍頭占據(jù)主要份額，尤其是高端工業(yè)、車(chē)規(guī)等價(jià)值量大、工藝壁壘高的領(lǐng)域，內(nèi)資廠(chǎng)商話(huà)語(yǔ)權(quán)依然不足。近年來(lái)，相當(dāng)數(shù)量的國(guó)產(chǎn)廠(chǎng)商已經(jīng)在工控、汽車(chē)等下游應(yīng)用中深度布局，開(kāi)始以點(diǎn)帶面逐步突破，MCU國(guó)產(chǎn)替代2.0時(shí)代，高質(zhì)量產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)已然如火如荼地進(jìn)行中。
　　 200億美金寬闊賽道，國(guó)內(nèi)需求欣欣向榮。根據(jù)ICInsights數(shù)據(jù)及預(yù)測(cè)，2021年全球MCU市場(chǎng)規(guī)模約196億美元，同比增長(zhǎng)23.4%，預(yù)計(jì)至2026年將以6.7%的復(fù)合增速達(dá)到272億美元；受益于AIOT、工業(yè)控制、汽車(chē)電子等應(yīng)用的蓬勃發(fā)展，ASP強(qiáng)勁反彈10%達(dá)到0.64美元，且將保持高增態(tài)勢(shì)有望于2026年突破0.75美元。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)增速高于全球市場(chǎng)，根據(jù)IHS數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2021年中國(guó)MCU市場(chǎng)約365億元，同比增長(zhǎng)36%，得益于國(guó)內(nèi)物聯(lián)網(wǎng)和新能源汽車(chē)市場(chǎng)在全球具有的高影響力和不俗增長(zhǎng)，未來(lái)數(shù)年MCU發(fā)展將邁入一個(gè)新的臺(tái)階，IHS預(yù)測(cè)至2026年市場(chǎng)規(guī)?；蛞约s7%的CAGR提升至513億元。
　　汽車(chē)/工控/新興消費(fèi)驅(qū)動(dòng)，行業(yè)進(jìn)入高質(zhì)量發(fā)展期。汽車(chē)：MCU是汽車(chē)從電動(dòng)化向智能化深度發(fā)展的關(guān)鍵元器件之一。電動(dòng)化是汽車(chē)產(chǎn)業(yè)從燃油車(chē)時(shí)代走向節(jié)能環(huán)保時(shí)代的基本的要求，可以視為產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的上半程，近年來(lái)已取得不俗進(jìn)展，而下半程智能化是提升用戶(hù)體驗(yàn)的核心，隨著汽車(chē)半導(dǎo)體行業(yè)技術(shù)演進(jìn)和需求升級(jí)，智能化將逐步成為相關(guān)廠(chǎng)商競(jìng)爭(zhēng)的主戰(zhàn)場(chǎng)，接力電動(dòng)化成為重要驅(qū)動(dòng)力，MCU作為核心算力芯片有望深度受益。工業(yè)：工業(yè)設(shè)備復(fù)雜度提升，MCU需求長(zhǎng)期量?jī)r(jià)雙升。增加系統(tǒng)節(jié)點(diǎn)、提高控制精度、提升通信連接安全性、降低功耗等需求在工業(yè)控制領(lǐng)域具有長(zhǎng)期可持續(xù)性，工業(yè)級(jí)MCU市場(chǎng)穩(wěn)步向好。工廠(chǎng)自動(dòng)化、電機(jī)控制、電源能源等是重要的驅(qū)動(dòng)力，受益本土工業(yè)設(shè)備崛起，國(guó)產(chǎn)工控MCU市場(chǎng)迎來(lái)春天。消費(fèi)：新興應(yīng)用層出不窮，MCU市場(chǎng)穩(wěn)中有進(jìn)。在目前國(guó)內(nèi)的MCU市場(chǎng)中，消費(fèi)電子仍是最大的下游，MCU憑借其低功耗、高性?xún)r(jià)比等優(yōu)勢(shì)在泛消費(fèi)電子領(lǐng)域有非常豐富的應(yīng)用場(chǎng)景。隨著IoT技術(shù)的不斷發(fā)展，在萬(wàn)物互聯(lián)的需求推動(dòng)下，各類(lèi)新興智能終端為MCU提供了成長(zhǎng)空間。
　　下行至暗期已過(guò)，板塊進(jìn)入筑底期。價(jià)格跌幅收窄：各類(lèi)主流MCU的渠道價(jià)格向常態(tài)價(jià)不斷靠近，跌幅收窄，走勢(shì)逐步企穩(wěn)。貨期有所縮短：進(jìn)入2022年四季度以來(lái)，包括部分汽車(chē)芯片在內(nèi)，MCU貨期有所縮短。原廠(chǎng)庫(kù)存持續(xù)消化：盛群在最新法說(shuō)會(huì)披露預(yù)期庫(kù)存將調(diào)整到明年第三季，屆時(shí)有望回到合理水位，考慮到下游需求疲軟，2022Q4投片數(shù)預(yù)計(jì)季減45%。同時(shí)，松翰亦在法說(shuō)會(huì)中表示受困于需求端低迷，公司投片量已逐步調(diào)整，庫(kù)存有望陸續(xù)下降。整體來(lái)看，板塊庫(kù)存隨著2023年H1庫(kù)存狀況逐步改善，疊加代工廠(chǎng)價(jià)格松動(dòng)帶來(lái)的成本優(yōu)化，2023H2 MCU公司毛利率有望回溫。
　　投資建議：國(guó)內(nèi)MCU行業(yè)已進(jìn)入快速上升階段，產(chǎn)業(yè)鏈公司有望充分受益。建議關(guān)注兆易創(chuàng)新、中穎電子、國(guó)民技術(shù)、中微半導(dǎo)、芯?？萍?、峰岹科技、樂(lè)鑫科技、鉅泉科技、國(guó)芯科技。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期、新冠疫情反復(fù)、行業(yè)技術(shù)迭代不及預(yù)期