>> 華創(chuàng)證券-輕工制造行業(yè)2023年度投資策略：春江水暖，星河長明-221227
| 上傳日期： |
2022/12/27 |
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| 8826KB |
| 格式： |
pdf 共57頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
劉佳昆 |
| 下載權限： |
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家居：竣工端有望回暖，錨定大宗彈性標的及強零售能力龍頭。在《家居系列報告一：2018Q4的家居行情是否會重新演繹？》中，我們已經(jīng)詳細地通過三大相似性及兩大差異性展開，并認為地產(chǎn)預期反轉(zhuǎn)下有望推動后周期估值修復，且經(jīng)營拐點同樣值得期待，即估值先于業(yè)績修復；邁過地產(chǎn)總量數(shù)據(jù)和政策刺激的相似性，本輪重磅政策密度更大，因此持續(xù)性行情或更值得期待。展望明年，預計竣工面積有望實際修復，業(yè)績節(jié)奏或呈現(xiàn)大宗率先修復、零售逐步傳導，核心把握工程業(yè)務彈性標的和強零售能力龍頭。建議關注：地產(chǎn)回暖下工程業(yè)務為主的業(yè)績彈性——【江山歐派】【王力安防】【兔寶寶】【蒙娜麗莎】【皮阿諾】；重視強零售能力龍頭的長期韌性——定制：【歐派家居】【索菲亞】【志邦家居】【金牌廚柜】；軟體：【顧家家居】【喜臨門】【敏華控股】。
電子煙：內(nèi)銷觸底、靜待回升，外銷格局優(yōu)化再提速。1）內(nèi)銷：消費稅落地，監(jiān)管框架補齊。零售終端提價落地，渠道仍以消化舊國標產(chǎn)品為主，實際消費者轉(zhuǎn)化留存仍待觀察。長遠看，競爭回歸產(chǎn)品本源，中下游集中度或進一步提升，而卷煙提價趨勢明確，產(chǎn)品相對性價比有望逐步顯現(xiàn)，這也為中長期滲透率中樞提供支撐。2）外銷：JUUL加快進入戰(zhàn)略收縮，一次性小煙草納入監(jiān)管，英美煙草VUSE產(chǎn)品出貨有望同時受益產(chǎn)品+競爭格局優(yōu)化，出貨彈性值得期待，重點跟蹤23H2 FDA執(zhí)法力度加強后格局的演繹。推薦全球電子煙制造龍頭【思摩爾國際】。
輕工出口：優(yōu)選高景氣賽道，把握業(yè)績彈性。需求端壓力逐步浮現(xiàn)，出口增速普遍邊際向下，而Q4匯率端貢獻有望繼續(xù)支撐業(yè)績端表現(xiàn)。當前市場對短端的業(yè)績兌現(xiàn)給予更高權重，此時數(shù)據(jù)驗證的高景氣賽道或許具備較強安全邊際。建議關注外銷訂單韌性足、內(nèi)銷產(chǎn)品持續(xù)演繹替代邏輯的可降解制品龍頭【家聯(lián)科技】，下游戶外運動需求穩(wěn)健、綁定頭部品牌的【浙江自然】，需求穩(wěn)步增長、行業(yè)持續(xù)擴容的寵物賽道標的【佩蒂股份】【依依股份】。
包裝：供需改善與格局優(yōu)化共振。行業(yè)供給相對穩(wěn)定，疫情對需求沖擊疊加通脹推動的原材料價格上漲，競爭進一步加劇，中小企業(yè)在管理效率、交付質(zhì)量等維度的短板逐步暴露，格局加速向頭部企業(yè)集中。于此同時，原材料端的價格回落、行業(yè)內(nèi)部的結構性增量，以及政策優(yōu)化后消費場景的復蘇，有望繼續(xù)增厚相關公司業(yè)績，推薦綜合性紙包裝龍頭【裕同科技】，建議關注【奧瑞金】【新巨豐】。
消費：防疫政策優(yōu)化文具電工有望復蘇，個護生活用紙需求穩(wěn)健。行業(yè)看，個護、生活用紙、文具、電工等行業(yè)基本均已步入成熟階段，中高端產(chǎn)品份額逆勢提升，具備核心技術及創(chuàng)新營銷的企業(yè)壁壘有望增厚。短期看需關注線下客流回暖業(yè)績受益/漿價下行盈利修復標的，推薦【晨光股份】、【公牛集團】及【中順潔柔】，關注【維達國際】；同時需關注穩(wěn)健增長標的，推薦全國化拓展順利【百亞股份】及醫(yī)療板塊高增、消費板塊有望恢復的【穩(wěn)健醫(yī)療】。
造紙：漿價下行為全年主線，特種紙生活用紙彈性更優(yōu)。木漿系：短期拐點主要取決于Arauco、UPM新增產(chǎn)能供給，長期漿價走勢需看主要經(jīng)濟體需求；結合下游需求和產(chǎn)銷模式，漿價若下行預計特種紙及生活紙彈性更強。推薦【仙鶴股份】、【五洲特紙】，建議關注【華旺科技】。廢紙系：防疫優(yōu)化內(nèi)需回暖促需求提振，廢紙價格回落有望增厚盈利。推薦林漿紙一體化優(yōu)勢突出、海外已有布局的【太陽紙業(yè)】。
風險提示：行業(yè)監(jiān)管力度超預期，需求復蘇不及預期，原材料價格回落不及預期等。
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