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通過(guò)借鑒海外市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)，研究防疫政策放開后的消費(fèi)市場(chǎng)變化。美國(guó)、歐洲防疫政策放開后，零售迎來(lái)較大幅度反彈，中高端服飾與體育板塊恢復(fù)彈性較好。日本放開時(shí)間略晚于歐美，奢侈品、體育板塊恢復(fù)迅速。新冠疫情嚴(yán)重階段后服裝各子行業(yè)龍頭公司股價(jià)均有所修復(fù)，運(yùn)動(dòng)、高端服飾表現(xiàn)較好。
　　2020-2022年新冠疫情反復(fù)背景下我國(guó)零售環(huán)境整體呈現(xiàn)波動(dòng)趨勢(shì)。自2020年1月新冠疫情出現(xiàn)，國(guó)家出臺(tái)隔離管控政策，線下零售受新冠疫情影響沖擊較大。2020年5-12月新冠疫情管控取得良好效果，零售保持恢復(fù)趨勢(shì)。2021年1-6月，新冠疫情短期改善，社零/服裝零售累計(jì)同比增長(zhǎng)23.0%/33.7%。2022年3月開始隨著新冠疫情進(jìn)一步反復(fù)，全年零售持續(xù)受到?jīng)_擊，1-11月服裝零售額累計(jì)同降5.8%。
　　美國(guó)政策放開后，零售迎來(lái)較大幅度反彈，中高端服飾與體育板塊恢復(fù)彈性較好。2021年3月美國(guó)防疫政策逐步放寬，社零/服裝零售增長(zhǎng)19.64%/45.99%，2021年底進(jìn)一步放開。大眾休閑復(fù)蘇后業(yè)績(jī)短期內(nèi)有提升，H&M于2021年3-5月收入同增219.55%。中高端服飾復(fù)蘇呈現(xiàn)差異，Hanesbrands2021年1-3月收入同增31.54%，VF2021年4-6月收入同增128.03%。童裝復(fù)蘇跡象明顯，Carter’s2021年4-6月收入同增40.1%。體育龍頭在政策放開后收入大幅復(fù)蘇，NIKE 2021年3-5月北美收入同增141%。
　　歐洲各國(guó)防疫政策優(yōu)化略有差異，復(fù)蘇與美國(guó)相似。法國(guó)最先于2020年4月底公布解封方案，零售數(shù)據(jù)有所回升。2021年2月英國(guó)宣布分階段解封，歐洲零售同比增速迎來(lái)小高峰。2021年11月到2022年初，隨著各國(guó)完全放開，消費(fèi)進(jìn)一步復(fù)蘇。大眾休閑收入穩(wěn)健恢復(fù)，與美國(guó)類似，GAP在2021年2-7月歐洲市場(chǎng)收入開始恢復(fù)。中高端服飾在防疫政策放開后復(fù)蘇幅度較大，VF集團(tuán)2021年4-6月歐洲市場(chǎng)收入同增125.77%。政策放開后體育服飾歐洲收入大幅復(fù)蘇，NIKE 2021年3-5月歐洲收入同增124%。
　　日本放開時(shí)間略晚于歐美，奢侈品、體育板塊恢復(fù)迅速。2021年9月起，日本防疫政策逐步寬松化，10月日本社零由負(fù)轉(zhuǎn)正。2022年3月-2022年10月，日本全面解除新冠疫情管控措施，服裝零售額增速顯著提高。大眾休閑收入恢復(fù)較為平穩(wěn)，2020年下半年日本新冠疫情改善，迅銷日本地區(qū)收入6-8月收入同比增長(zhǎng)21.04%，2022年3月全面放開后進(jìn)一步恢復(fù)。奢侈品隨新冠疫情好轉(zhuǎn)收入恢復(fù)迅速，LVMH提前于政策率先復(fù)蘇，2021上半年收入大幅反彈。
　　新冠疫情嚴(yán)重階段過(guò)后后服裝各子行業(yè)龍頭公司股價(jià)均有所修復(fù)，運(yùn)動(dòng)、高端服飾表現(xiàn)較好。奢侈品行業(yè)景氣度高，新冠疫情嚴(yán)重階段過(guò)后快速恢復(fù)，股價(jià)與基本面同步修復(fù)。LVMH憑借自身品牌優(yōu)勢(shì)快速?gòu)?fù)蘇，2020年3月18日至2022年1月5日股價(jià)上升256.68%。運(yùn)動(dòng)品牌在新冠疫情嚴(yán)重階段后股價(jià)快速修復(fù)，NIKE股價(jià)從2020年3月23日到2021年8月5日上升179.83%，體現(xiàn)較強(qiáng)股價(jià)修復(fù)彈性。大眾休閑龍頭新冠疫情嚴(yán)重階段過(guò)后觸底反彈，2021年2月Fast Retail股價(jià)達(dá)到歷史最高，股價(jià)先于基本面率先修復(fù)。
　　投資建議：1）防疫政策放開后體育服飾基本面率先恢復(fù)，重點(diǎn)推薦安踏體育、李寧、特步國(guó)際。2）全球高端消費(fèi)景氣度較高，估值快速修復(fù)且長(zhǎng)期表現(xiàn)較好，重點(diǎn)推薦：比音勒芬、報(bào)喜鳥、波司登、歌力思。3）全球大眾休閑龍頭在防疫政策放開后情況逐漸改善。重點(diǎn)推薦：海瀾之家、太平鳥、森馬服飾。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：線下消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加?。辉牧蟽r(jià)格上漲