>> 德邦證券-建筑材料行業(yè)周觀點：政策持續(xù)催化，春季躁動或提前上演-230101
| 上傳日期： |
2023/1/2 |
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| 1826KB |
| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
中性 |
作者： |
閆廣 |
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周觀點：近期地產(chǎn)政策愈發(fā)積極，需求端越來越多有代表性的強(qiáng)二線城市（杭州、寧波、成都、西安、武漢、南京、佛山、廈門等）繼續(xù)放松限購政策，居民購房信心或逐步恢復(fù)；我們認(rèn)為，地產(chǎn)最難階段已經(jīng)過去，隨著政策落地及疫情影響減弱，基本面將迎來觸底回升；同時2023年提前批專項債額度下達(dá)，多省市額度相比22年明顯增長，基建端也有望更快形成實物量，“地基”產(chǎn)業(yè)鏈預(yù)期向上，春季躁動或提前上演；建議關(guān)注困境反轉(zhuǎn)的浮法玻璃，從盈利周期來看，當(dāng)前浮法玻璃處于周期底部，全行業(yè)基本處于虧損狀態(tài)，進(jìn)入冬季采暖季，天然氣價格進(jìn)一步上漲，持續(xù)虧損下加速行業(yè)冷修，供給收縮使得行業(yè)價格觸底企穩(wěn)，而當(dāng)前地產(chǎn)仍處于地產(chǎn)竣工大周期，同時在“保交樓”的大背景下，竣工需求有支撐，我們看好，在新的供需緊平衡狀態(tài)下，開春玻璃價格或迎來新一輪上漲，建議重點關(guān)注旗濱集團(tuán)；其次，消費建材盈利拐點已現(xiàn)，22Q3以來大宗原材料明顯回落，毛利率有望逐季度改善，隨著基本面拐點臨近，板塊盈利修復(fù)期，建議重點關(guān)注：東方雨虹、科順股份（防水新規(guī)提標(biāo)擴(kuò)容，有效對沖地產(chǎn)下行帶來的壓力，23年還有瀝青價格回落的預(yù)期，毛利率有望繼續(xù)改善）；其次是三棵樹（行業(yè)細(xì)分龍頭，市場認(rèn)可度高）；中國聯(lián)塑（管材龍頭，估值低位）、兔寶寶、蒙娜麗莎（低估值、高彈性，c端銷售穩(wěn)定增長）；偉星新材、北新建材（經(jīng)營穩(wěn)健，現(xiàn)金流好）；青鳥消防（擴(kuò)品類支撐收入高增長）。
玻璃：浮法價格漲勢趨緩，光伏玻璃庫存增速加快。12月初以來浮法玻璃價格上漲趨勢在本月最后一周明顯放緩，年末由于中下游工作重心轉(zhuǎn)移至回款，周內(nèi)出貨減弱較明顯。綜合全年來看，近期全國浮法玻璃價格仍在底部區(qū)間震蕩，而持續(xù)高位運行的成本使得全行業(yè)虧損擴(kuò)大，浮法玻璃冷修停產(chǎn)產(chǎn)能升至年內(nèi)高位。我們認(rèn)為，隨著進(jìn)入采暖季成本端壓力或繼續(xù)加大，有望加速行業(yè)生產(chǎn)線冷修，2023年供需有望重回緊平衡狀態(tài)。從宏觀層面來看，地產(chǎn)竣工需求韌性依舊，18-21年地產(chǎn)銷售面積均超17億平，隨著竣工周期到來以及“保交樓”持續(xù)推進(jìn)，23年竣工端仍有支撐，開春價格或迎來新一輪上漲。同時，玻璃龍頭企業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈延伸漸露端倪，成長性業(yè)務(wù)占比逐步提升，逐步平滑周期波動。建議關(guān)注浮法龍頭旗濱集團(tuán)、信義玻璃以及差異化發(fā)展的光伏玻璃小龍頭亞瑪頓、安彩高科（亞瑪頓及安彩高科近期分別簽訂大額訂單，支撐未來的成長性）。
消費建材：板塊趨勢已向上，回調(diào)則提供配置時機(jī)。在此前我們提到，消費建材企業(yè)行情依然取決于基本面和政策面博弈態(tài)勢，當(dāng)前地產(chǎn)開發(fā)融資三支箭已發(fā)，中央表明房地產(chǎn)是國民經(jīng)濟(jì)支柱產(chǎn)業(yè)的地位，基本面仍需關(guān)注四季度疫情下出貨和工程端現(xiàn)金流情況。此前“三支箭”融資政策落地后，房企融資步伐加速，本周包括新城控股、萬科、雅居樂、旭輝集團(tuán)等多家上市房企，幾乎同時宣布配股融資；此外，商業(yè)銀行除為優(yōu)質(zhì)房企提供國內(nèi)發(fā)債和擔(dān)保等融資渠道外，12月被稱為“第四支箭”的“內(nèi)保外貸”落地，銀行為房企提供境外融資改善房企境外信用情況，尤其是房企美元債違約問題，龍湖獲得首筆中行的“內(nèi)保外貸”貸款，規(guī)模為7億元。當(dāng)前政策面已表現(xiàn)出從救項目到解決開發(fā)企業(yè)融資的趨勢，此輪政策端的轉(zhuǎn)變，首要目的是解決保交樓問題，資金落實后明年預(yù)計竣工端需求釋放。另一方面，房企資金改善和項目落實也對購房者有一定信心的恢復(fù)。當(dāng)前地產(chǎn)政策的積極導(dǎo)向明確背景下，對于地產(chǎn)鏈整體信心修復(fù)十分有利?；久媲闆r，成本端，四季度消費建材企業(yè)主要原材料瀝青、鈦白粉、乳液、PVC等多種大宗材料價格持續(xù)回落，Q4毛利率有望環(huán)比繼續(xù)改善，后續(xù)疫情擾動因素業(yè)績逐步消除。建議關(guān)注貫穿施工周期且有行業(yè)提標(biāo)催化的防水材料龍頭（關(guān)注東方雨虹、科順股份），零售渠道轉(zhuǎn)型的涂料龍頭（三棵樹），C端銷售穩(wěn)定增長的板材龍頭（兔寶寶）、B端+C端均衡發(fā)展的瓷磚小龍頭（蒙娜麗莎），市占率快速提升的消防龍頭（青鳥消防）；其次是經(jīng)營質(zhì)量優(yōu)異的管材龍頭（偉星新材），受益竣工周期的石膏板龍頭（北新建材）。
玻纖：電子紗提價落地情況較好，看好2023年玻纖景氣復(fù)蘇。本周中國巨石公告擬投資56.58億元建設(shè)淮安年產(chǎn)40萬噸高性能玻纖生產(chǎn)線和配套建設(shè)200MW風(fēng)力發(fā)電項目，產(chǎn)能擴(kuò)張持續(xù)推進(jìn)，鞏固龍頭競爭優(yōu)勢。12月池窯粗紗產(chǎn)銷轉(zhuǎn)弱，而電子紗價格漲后趨穩(wěn)：據(jù)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)，截至12月28日國內(nèi)玻璃纖維池窯企業(yè)主流產(chǎn)品2400tex無堿纏繞直接紗出廠均價為4130.10元/噸，較11月均價（4121.95）上漲8.15/噸，環(huán)比增長0.20%，同比下跌33.39%。無堿粗紗近期市場需求有所轉(zhuǎn)淡，月初前期部分貿(mào)易商適當(dāng)備貨，而中下旬開始受到客觀因素影響加之終端需求釋放有限，中下游提貨及備貨積極性逐漸減弱，部分合股紗走貨亦有放緩；電子紗市場月內(nèi)走貨相對平穩(wěn)，多為老客戶訂單提貨，而本月產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整后，整體供應(yīng)端趨緊俏，但需求暫無明顯好轉(zhuǎn)跡象，需求支撐乏力下，后市價格提漲動力有限。隨著玻纖下游應(yīng)用領(lǐng)域不斷拓展，與宏觀經(jīng)濟(jì)緊密相關(guān)，
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