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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　積極謀劃出臺(tái)重大政策，電力產(chǎn)品價(jià)值有望全面釋放。
　　摘要：
　　投資建議：維持公用事業(yè)“增持”評(píng)級(jí)，能源轉(zhuǎn)型機(jī)遇期，把握成長(zhǎng)與價(jià)值雙重主線。（1）火電轉(zhuǎn)型：火電電源側(cè)消納優(yōu)勢(shì)助力新能源轉(zhuǎn)型擴(kuò)張，推薦國(guó)電電力、申能股份，受益標(biāo)的華能國(guó)際、粵電力A、華潤(rùn)電力、中國(guó)電力；（2）新能源：收益率回歸合理推動(dòng)裝機(jī)放量，推薦三峽能源、龍?jiān)措娏Α⒃颇夏芡?；?）水電：把握大水電價(jià)值屬性，推薦長(zhǎng)江電力、川投能源、華能水電、國(guó)投電力；（4）核電：低碳基荷價(jià)值顯現(xiàn)，政策推進(jìn)核電核準(zhǔn)加速，推薦中國(guó)核電、中國(guó)廣核。
　　事件：國(guó)家能源局召開2023年全國(guó)能源工作會(huì)議（下文簡(jiǎn)稱“會(huì)議”），總結(jié)2022年重點(diǎn)工作并部署2023年重點(diǎn)任務(wù)。
　　積極謀劃出臺(tái)重大政策，電力產(chǎn)品價(jià)值有望全面釋放。本次會(huì)議再度提及“能源行業(yè)堅(jiān)定不移推進(jìn)能源革命”，并新提出：積極謀劃出臺(tái)重大政策，統(tǒng)籌推進(jìn)“十四五”規(guī)劃實(shí)施。我們認(rèn)為電力市場(chǎng)化改革已行至深水區(qū)，對(duì)標(biāo)海外國(guó)家的改革之路，電力產(chǎn)品的調(diào)節(jié)及環(huán)境價(jià)值有望逐步釋放。我們預(yù)計(jì)后續(xù)電力行業(yè)重大政策或涉及以下方面：1）煤電容量電價(jià)：當(dāng)前煤電行業(yè)經(jīng)營(yíng)仍較為困難（據(jù)中電聯(lián)，22年前三季度全國(guó)煤電企業(yè)因電煤價(jià)格上漲增加2600億元左右成本；大型發(fā)電集團(tuán)超半數(shù)以上煤電企業(yè)處于虧損狀態(tài)，部分現(xiàn)金流緊張），且從電力平衡角度來(lái)看冬夏用電高峰期保供問(wèn)題仍需重視，結(jié)合山東等先行試點(diǎn)省份經(jīng)驗(yàn)，我們認(rèn)為煤電容量電價(jià)或成為火電盈利修復(fù)以及促進(jìn)新增火電投資的破局關(guān)鍵。2）綠電交易擴(kuò)容：綠電交易體量尚小，近期政策已多次提及綠電交易，我們認(rèn)為當(dāng)前各省份已具備開展更大范圍綠電交易的基礎(chǔ)，綠電交易規(guī)模有望在政策促進(jìn)下實(shí)質(zhì)性提升，環(huán)境溢價(jià)釋放有助于抬升綠電綜合電價(jià)及估值中樞。
　　加強(qiáng)能源基建，行業(yè)資本開支有望提速。本次會(huì)議針對(duì)23年能源工作基調(diào)提出：著力推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展，突出做好穩(wěn)增長(zhǎng)、穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)物價(jià)有關(guān)工作。此前《“十四五”擴(kuò)大內(nèi)需戰(zhàn)略實(shí)施方案》亦提出“加強(qiáng)能源基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)”，我們預(yù)計(jì)2023年能源領(lǐng)域投資或成為拉動(dòng)全社會(huì)投資的重要方式之一，政策端發(fā)力有望進(jìn)一步改善電力行業(yè)資本開支環(huán)境。此外，根據(jù)PVinfolink等三方數(shù)據(jù)以及招標(biāo)數(shù)據(jù)，多晶硅料及組件價(jià)格從11月下旬開始松動(dòng)，隨著價(jià)格持續(xù)下行趨勢(shì)確立，運(yùn)營(yíng)商項(xiàng)目收益率將回升至合理區(qū)間。我們預(yù)計(jì)在政策及降本雙重推動(dòng)下，新能源裝機(jī)建設(shè)有望在2023年迎來(lái)顯著放量階段。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：用電需求不及預(yù)期，新能源裝機(jī)進(jìn)度低于預(yù)期，煤價(jià)漲幅超預(yù)期，市場(chǎng)電價(jià)上漲不及預(yù)期，煤電價(jià)格傳導(dǎo)機(jī)制推進(jìn)低于預(yù)期等。