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12月資本債凈融資繼續(xù)為負，利差繼續(xù)抬升后進入高位盤整狀態(tài)，與此同時換手率仍在歷史高位。從估值水平來看，預(yù)計二級債和永續(xù)債都將迎來修復(fù)行情。
　　▍ 12月銀行資本債凈償還規(guī)模428億元。2022年12月，銀行資本工具共發(fā)行18只，規(guī)模合計705億元，當月凈償還428億元。當月發(fā)行的18只資本債當中，二級資本債13只，銀行永續(xù)債5只。
　　▍二級債利差高位震蕩。以加權(quán)平均值來看，2022年12月，二級資本債相對于同期限國開債的利差繼續(xù)反彈26bps，在12月下旬進入高位盤整階段。分類型來看，國有行、股份行、城商行和農(nóng)商行二級債的利差分別變動+21bps、+29bps、+42bps和+33bps。
　　▍銀行永續(xù)債利差上行更多。以加權(quán)平均數(shù)來看，2022年12月，銀行永續(xù)債相對于同期限國開債的利差上行45bps。分類型來看，國有行、股份行、城商行和農(nóng)商行永續(xù)債的利差分別變動+39bps、+54bps、+56bps和+61bps。
　　▍銀行永續(xù)債與同級別二級資本債的相對利差走擴。2022年12月，銀行永續(xù)債與相同評級二級資本債的相對利差明顯走擴，AAA-/AA+/AA隱含評級分別變動+18bps/+22bps/+20bps。
　　▍換手率繼續(xù)抬升。2022年12月，二級資本債和銀行永續(xù)債的月度換手率分別為26.7%和31.4%，分別較上月變動+0.3pcts和+6.1pcts。
　　▍風險因素：流動性收緊；銀行資產(chǎn)質(zhì)量大幅惡化。