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核心觀點
　　股票期權交易管理辦法公開征求意見，場內個股期權呼之欲出。證監(jiān)會于歲末年初正式就股票期權管理辦法公開征求意見，這無疑是是“新五年”周期下最重要的制度與產(chǎn)品創(chuàng)新之一，核心內容包括：1）本次辦法中的股票期權是由交易所統(tǒng)一制定發(fā)行并于場內進行集中交易的標準化合約，有別于之前已經(jīng)蓬勃發(fā)展的由券商自己創(chuàng)設的非標準化場外股票期權品種；2）股票期權交易可以實行做市商制度。3）股票期權交易實行交易者適當性制度，交易者可以分為普通交易者和專業(yè)交易者；4）場內股票期權為美式期權，買方有權決定在合約規(guī)定期間內是否行權；5）證券交易所開展股票期權交易活動，應當建立保證金、漲跌停板、持倉限額、套期保值管理、大戶持倉報告、風險準備金、風險警示制度以及其他風險管理制度；6）券商可以從事股票期權經(jīng)紀業(yè)務、自營業(yè)務、做市業(yè)務，期貨公司可以從事股票期權經(jīng)紀業(yè)務、做市業(yè)務、接受交易者委托開展與股票期權備兌開倉以及行權相關的標的證券買賣業(yè)務和經(jīng)中國證監(jiān)會核準的其他業(yè)務。券商（期貨公司絕大多數(shù)為券商系）無疑是場內股票期權業(yè)務除交易所以外最核心的參與方，也是此次新規(guī)最重要的受益方。
　　證券：市場情緒及風險偏好有望漸起疊加政策紅利釋放，持續(xù)看好底部反轉良機。1）中央經(jīng)濟工作會議將大幅改善經(jīng)濟復蘇預期，提振A股市場情緒及風險偏好。2）貨幣政策大概率將保持長時間寬松基調不變，為流動性“保駕護航”。3）海外加息終點將近，持續(xù)一年多的人民幣匯率以及資金外流壓力將持續(xù)緩釋。4）2023年板塊基本面提升空間及確定性“雙高”，疊加當前低估值水平與機構低持倉水平，我們當前位置仍持續(xù)堅定看好券商板塊尤其是部分優(yōu)質標的的短期超額表現(xiàn)。
　　保險：價值增長邏輯夯實，關注開門紅超預期有望帶來的α機會。本周保險指數(shù)上漲2.86%，行業(yè)漲幅第一，價值增長邏輯夯實，我們認為市場對板塊的認可和關注度至年前仍將持續(xù)，可重點關注開門紅超預期帶來的α機會。1）近期地產(chǎn)三支箭落地推動保險資產(chǎn)端預期修復，前階段由于地產(chǎn)承壓所導致的資產(chǎn)端拖累正逐步釋放，投資端表現(xiàn)有望邊際好轉；2）長端利率窄幅震蕩，現(xiàn)階段處于2.8%-2.9%區(qū)間，已較全年低點提升約30bps，緩解市場對保險再投資風險的擔憂，我們預計隨著經(jīng)濟逐步恢復，長端利率中樞有望緩慢上行；3）防控節(jié)奏的調整雖初期受到質疑，但正逐步恢復正常的生產(chǎn)生活，且“第一責任人”理念有望催化保障意識，健康+養(yǎng)老需求逐步增強；4）收入提升增強消費能力，代理人線下展業(yè)放松推動產(chǎn)能提升，開門紅階段儲蓄險銷售較為超預期也印證此輪防控調整對負債端的催化，我們認為應持續(xù)關注開門紅階段表現(xiàn)，負債端超預期有望帶來α機會；5）年底風格切換下的板塊配置需求提升，雖已有一定漲幅但估值仍具有較強的吸引力。
　　投資建議與投資標的
　　券商方面，估值仍處低分位，多維共振板塊配置價值與賠率高，維持看好評級，重點關注：1）頭部券商，推薦中信證券(600030，增持)，建議關注中金公司(03908，未評級)、中國銀河(601881，未評級)；2）中小券商，推薦國聯(lián)證券(601456，增持)，建議關注國金證券(600109，未評級)、湘財股份(600095，未評級)。
　　保險方面，代理人隊伍逐步企穩(wěn)，開門紅節(jié)奏加速，板塊處歷史低估值區(qū)間，維持行業(yè)看好評級，看好壽險改革穩(wěn)步推進的中國平安(601318，買入)，以及馬太效應逐步強化的龍頭中國財險(02328，買入)，關注開門紅有望超預期的中國人壽(601628，未評級)、長航行動穩(wěn)步推進的中國太保(601601，未評級)。
　　多元金融方面，推薦亞太交易所龍頭香港交易所(00388，增持)、券商行情交易系統(tǒng)供應商龍頭財富趨勢(688318，買入)、高成長AMC標的海德股份(000567，買入)。
　　風險提示：系統(tǒng)性風險對券商業(yè)績與估值的壓制；監(jiān)管超預期趨嚴；長端利率超預期下行；多元金融領域相關政策風險。