>> 華創(chuàng)證券-非銀行金融行業(yè)周報：投行、經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入占比有望提升；保險全年行情分化明顯-230102
| 上傳日期： |
2023/1/3 |
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| 2469KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
徐康,洪錦屏 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
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此報告為加密報告 |
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市場回顧：本周主要指數(shù)表現(xiàn)上漲，滬深300上漲1.13%，上證綜指上漲1.42%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)上漲2.65%。滬深兩市A股日均成交額6328.27億元，較上周-1.61%，兩融余額15484.59億元，較上周+0.12%。
證券：復(fù)盤全年部分高頻數(shù)據(jù)：（1）經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)：股基日均成交量9252億元（同比-12.6%）。換手率674.5%，同比下滑2.3pct，總體穩(wěn)健。全年經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入下滑幅度可能高于成交量下滑速度。原因一是半年度數(shù)據(jù)來看，傭金率下滑明顯。全年受量化等交易量結(jié)構(gòu)變化、市場競爭等影響，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)傭金率或?qū)⒁嘤忻黠@下滑；二是受年內(nèi)部分時點新發(fā)基金遇冷、股混基規(guī)模下滑等影響，財富管理業(yè)務(wù)收入下滑幅度可能高于證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入。（2）投行業(yè)務(wù)：權(quán)益端行業(yè)主承銷收入合計331.5億元（同比-6.6%），其中IPO承銷規(guī)模5870億元（同比+8.2%），主承銷收入287.8億元（同比-2.7%），主承銷費率由5.4%下滑至4.9%；再融資規(guī)模合計1.1萬億元（同比-13.8%），再融資承銷收入43.7億元（同比-26.3%）。其中增發(fā)規(guī)模7213億元（同比20.6%）。債券承銷業(yè)務(wù)收入預(yù)計亦有所下滑，企業(yè)債+公司債發(fā)行規(guī)模合計3.5萬億元（同比-9.8%）。（3）資管業(yè)務(wù)：截止10月底，股混+債基規(guī)模合計12.1萬億元（同比+4.2%），股混基規(guī)模6.98萬億元（同比-15%）。預(yù)計全年股混+債基規(guī)模12.4萬億元（同比-3.0%），股混基規(guī)模7.4萬億元（同比14.7%）。11~12月股票型基金指數(shù)上漲4.9%，混合型基金指數(shù)上漲2.8%，債券型基金指數(shù)下跌0.7%。假設(shè)11~12月股混基申購占比2%，債基贖回占比1.5%（估算10月贖回2.0%），計算得出。（4）自營業(yè)務(wù)：若以基金指數(shù)及券商自營盤結(jié)構(gòu)規(guī)模近似計算，全年自營盤收益率為-4.0%，考慮到券商客需型自營等結(jié)構(gòu)性差異，全年自營盤收益率或在-1.0%左右。（5）滬深兩融余額8247億元（同比-15.9%），股票質(zhì)押總市值3.2萬億元（同比-24.0%），業(yè)務(wù)規(guī)模下滑明顯。預(yù)計全年投行、經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入將相對穩(wěn)健，資管、自營及信用業(yè)務(wù)可能均有明顯下滑，自營業(yè)務(wù)預(yù)將仍是券商板塊的最大拖累因素。投資上，我們推薦順序為：國聯(lián)證券、廣發(fā)證券、東方財富、中金公司、中信證券、東方證券、華泰證券、興業(yè)證券，重點關(guān)注浙商證券、中信建投。
保險：本周保險指數(shù)上漲2.86%，跑贏大盤1.73pct。個股普遍上漲，新華保險+5.54%，中國平安+2.98%，中國太保+2.29%，中國人壽+2.03%，中國人保+1.95%。十年期中債國債到期收益率2.84%，較上周+0.01pct。本周，12月30日銀保監(jiān)會發(fā)布《銀行保險機構(gòu)消費者權(quán)益保護管理辦法》（以下簡稱《管理辦法》），自2023年3月1日起施行?！豆芾矸椒ā敷w現(xiàn)了四個新特點、新要求：（1）明確消費者權(quán)益保護主體責(zé)任，系統(tǒng)性提出體制機制建設(shè)要求；（2）遵循同類業(yè)務(wù)、同類主體統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)原則，加大行政處罰力度；（3）治理群眾反映強烈的亂象和突出問題，明確劃定行為紅線；（4）規(guī)范銀行保險機構(gòu)個人信息處理行為，使行業(yè)在充分發(fā)揮數(shù)據(jù)價值的同時切實保護消費者個人信息安全。消費者權(quán)益保護工作是金融管理工作政治性和人民性最直接的體現(xiàn)，銀保監(jiān)會高度重視金融消費者權(quán)益保護，從強化金融知識教育宣傳、規(guī)范金融機構(gòu)行為、完善監(jiān)督管理規(guī)則、及時懲處違法違規(guī)現(xiàn)象等方面，建立了行為監(jiān)管框架，全方位督促銀行保險機構(gòu)提升消費者權(quán)益保護工作水平，有助于行業(yè)健康長期發(fā)展。行至年末，回首2022年保險股行情。在22年股市震蕩下行的大背景下，保險股抗周期屬性凸顯持續(xù)跑贏大盤，個股龍頭效應(yīng)顯著。截至2022年12月30日，2022全年保險指數(shù)下跌0.08%，跑贏大盤21.55pct。個股表現(xiàn)分化，龍頭效應(yīng)顯著。壽險、財險龍頭的國壽、人保分別實現(xiàn)26.15%/14.62%的漲幅，平安、太保、新華跌幅分別為1.54%/5.45%/18.57%。雖然在宏觀經(jīng)濟下行、股債“雙殺”背景下，保險企業(yè)資產(chǎn)端經(jīng)營受到挑戰(zhàn)。但負債端方面，壽險行業(yè)代理人轉(zhuǎn)型逐步兌現(xiàn)，新單增速有所好轉(zhuǎn)，新業(yè)務(wù)價值率增速降幅收窄；財險行業(yè)景氣度高于預(yù)期，車險綜合成本率改善顯著。保險股憑借其穩(wěn)定性特點，在熊市周期下全面跑贏大盤。展望明年，居民儲蓄意愿升溫+疫情防控優(yōu)化+代理人清虛見底+隊伍質(zhì)態(tài)改善+節(jié)奏提前多因素利好下，2023年開門紅業(yè)績有望翻紅，驅(qū)動全年業(yè)績?nèi)〉幂^好的表現(xiàn)。當(dāng)前各家公司PEV估值為：0.62（平安）、0.87（國壽）、0.47（太保）、0.36（新華）。建議關(guān)注順序為：中國人壽、中國平安、新華保險、中國財險H、中國太保。
風(fēng)險提示：“新冠肺炎”疫情狀況和持續(xù)時間超預(yù)期、經(jīng)濟下行壓力加大、創(chuàng)新改革節(jié)奏低于預(yù)期、利率較大波動。
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