>> 申港證券-建筑材料行業(yè)研究周報：年后行業(yè)暖春可期，把握波折機(jī)遇-220102
| 上傳日期： |
2023/1/3 |
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pdf 共16頁 |
來源： |
申港證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
曹旭特 |
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投資摘要：
每周一談：復(fù)蘇的Beta中繼續(xù)與龍頭作伴
我們在11月27日的周報中提示行業(yè)復(fù)蘇的過程中龍頭是首選，強(qiáng)調(diào)小盤雖然階段性貢獻(xiàn)更大向上彈性，但在預(yù)期博弈以后，同樣有更強(qiáng)的向下調(diào)整的壓力。12月行情的演繹整體符合我們的判斷，全月二三線建材標(biāo)的面臨一定調(diào)整，而龍頭標(biāo)的并無明顯回撤，反映投資者在行業(yè)復(fù)蘇的預(yù)期中仍優(yōu)先選擇與龍頭作伴。
展望接下來一段時間，地產(chǎn)鏈仍處在弱現(xiàn)實(shí)強(qiáng)預(yù)期的環(huán)境中，經(jīng)歷過一輪政策預(yù)期推漲后，消費(fèi)建材缺乏明確的方向。疊加今年春節(jié)較早，更多的地產(chǎn)政策或銷售真正明顯回暖可能出現(xiàn)在年后，短期或仍將缺失方向。但在復(fù)蘇的大方向中，折價的龍頭值得重視。
從市場環(huán)境出發(fā)，大盤領(lǐng)先于小盤的趨勢或更加明確。利率環(huán)境是解釋這一風(fēng)格屬性的較好因素，大盤與小盤的相對表現(xiàn)與中美利差呈現(xiàn)一定相關(guān)性，小盤估值溢價易出現(xiàn)在中美利差的上行周期里，隱含小盤的分母端更受海外流動性影響而大盤更受國內(nèi)流動性影響。當(dāng)下中美利差處在倒掛狀態(tài)，且今年這一狀態(tài)可能延續(xù)，大盤優(yōu)于小盤的趨勢仍然明確。短周期里去年小盤跑贏大盤是源于較為明顯的分子端干擾，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)走弱時，小盤階段性占優(yōu)，而這一干擾因素隨著疫情放開亦將反轉(zhuǎn)。
重點(diǎn)子行業(yè)跟蹤：
玻璃：周期底部去產(chǎn)能持續(xù)。至12月30日，全國最新玻璃均價為1632.64元/噸，較上周均價回升0.61%。庫存延續(xù)去庫，反映較強(qiáng)的下游需求，靜待繼續(xù)出清使新的供給平衡出現(xiàn)。重點(diǎn)監(jiān)測省份生產(chǎn)企業(yè)庫存總量為5434萬重量箱，較節(jié)前一周庫存減少115萬重量箱，減幅2.07%。繼續(xù)推薦步入新成長期的旗濱集團(tuán)。
水泥：淡季效應(yīng)開始顯現(xiàn)。截止12月30日，全國水泥均價384.92元/噸，環(huán)比上周下降2.08%。全國熟料庫容比均值為70.44%，與上周相比下降0.14個百分點(diǎn)。磨機(jī)開工負(fù)荷22.83%，較上周下降7.44個百分點(diǎn)，生產(chǎn)逐漸轉(zhuǎn)弱。本期水泥-煤炭價格差均值為233.4元/噸，較上周四下降0.29%。與去年同期相比，水泥燃料價格差均值下降27.71%。
消費(fèi)建材：短期快速上漲后博弈特征明顯。供給端政策盡出后，靜待需求側(cè)政策。在此之前消費(fèi)建材波動或缺乏一定方向（波動加大但底部明確）。我們認(rèn)為擴(kuò)品類以及集中度提升的長邏輯并未發(fā)生改變，具備Alpha屬性的優(yōu)質(zhì)企業(yè)如雨虹、偉星、三棵樹有望繼續(xù)實(shí)現(xiàn)市占率的提升，此外成本環(huán)境也已迎來較大變化，Q3起消費(fèi)建材迎來利潤增速領(lǐng)先于營收增速，防水行業(yè)業(yè)績底略晚卻不會缺席。繼續(xù)建議關(guān)注消費(fèi)建材龍頭東方雨虹、偉星新材、三棵樹。
市場回顧：截至12月23日收盤，建材板塊本周下跌4.19%，滬深300指數(shù)下跌3.19%，從板塊排名來看，建材板塊上周在申萬31個板塊中位列第17位。年初至今漲幅為-25.35%，在申萬31個板塊中位列第26位。
個股漲幅前五名：金圓股份、旗濱集團(tuán)、亞士創(chuàng)能、東方雨虹、北新建材。
個股漲幅后五名：中旗新材、龍泉股份、金剛光伏、海南瑞澤、宏和科技。
投資策略：穩(wěn)增長鏈條重點(diǎn)推薦規(guī)模紅利持續(xù)兌現(xiàn)的鋼結(jié)構(gòu)龍頭鴻路鋼構(gòu)，迎來拐點(diǎn)的強(qiáng)者東方雨虹；地產(chǎn)復(fù)蘇首推建材中消費(fèi)屬性占優(yōu)的偉星新材、持續(xù)兌現(xiàn)利潤的三棵樹、建議關(guān)注業(yè)績穩(wěn)健增長的板材龍頭兔寶寶；新材料建議關(guān)注傳統(tǒng)業(yè)務(wù)保持高景氣同時步入新成長期的旗濱集團(tuán)。
風(fēng)險提示：地產(chǎn)鏈需求下滑，基建投資放緩，原材料價格波動。
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