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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　從1月的國發(fā)2號(hào)文開啟城投化債新篇章，到4月以來的資產(chǎn)荒、7月的保交樓，再到11月以來的地產(chǎn)“三只箭”、信用債“取消發(fā)行潮”，信用債市場(chǎng)又走過1年。
　　摘要：
　　國發(fā)2號(hào)文開啟城投化債新篇章：2022年1月，國發(fā)2號(hào)文《國務(wù)院關(guān)于支持貴州在新時(shí)代西部大開發(fā)上闖新路的意見》指出，按照市場(chǎng)化、法治化原則，在落實(shí)地方政府化債責(zé)任和不新增地方政府隱性債務(wù)的前提下，允許融資平臺(tái)公司對(duì)符合條件的存量隱性債務(wù)，與金融機(jī)構(gòu)協(xié)商采取適當(dāng)?shù)恼蛊凇鶆?wù)重組等方式維持資金周轉(zhuǎn)。國發(fā)2號(hào)文的推出，標(biāo)志著自2018年財(cái)政部提出隱性債務(wù)六種化解方式以來，中央政策層面首次針對(duì)單一省份提及展期和債務(wù)重組。
　　資產(chǎn)荒持續(xù)演繹，市場(chǎng)搶券熱情高漲：資產(chǎn)荒的本質(zhì)是資金與資產(chǎn)的不匹配，本輪資產(chǎn)荒的根源主要在于配置需求的火爆。疫情演繹下經(jīng)濟(jì)基本面偏弱，寬信用仍尚需發(fā)力，信用債成為市場(chǎng)中的“核心資產(chǎn)”，信用債多數(shù)品種利差收窄，結(jié)構(gòu)性資產(chǎn)荒顯現(xiàn)。過去幾年已經(jīng)歷兩輪完整的資產(chǎn)荒，本輪正處在第三次資產(chǎn)荒。過去每輪資產(chǎn)荒的共同點(diǎn)在于：（1）經(jīng)濟(jì)基本面不確定性因素較多，寬信用尚需發(fā)力（2）權(quán)益市場(chǎng)波動(dòng)加大（3）央行釋放寬松信號(hào)，貨幣市場(chǎng)利率下行（4）債券利率與信用利差出現(xiàn)同步下行。
　　“保交樓”政策陸續(xù)出臺(tái)，重塑樓市信心：政治局會(huì)議首次提及保交樓。7月28日，政治局會(huì)議指出，要穩(wěn)定房地產(chǎn)市場(chǎng)，堅(jiān)持房子是用來住的、不是用來炒的定位，因城施策用足用好政策工具箱，支持剛性和改善性住房需求，壓實(shí)地方政府責(zé)任，保交樓、穩(wěn)民生。8月19日，住建部表示，住建部、財(cái)政部、人民銀行等有關(guān)部門近日出臺(tái)措施，完善政策工具箱，通過政策性銀行專項(xiàng)借款方式支持已售逾期難交付住宅項(xiàng)目建設(shè)交付。8月以來，有關(guān)部門多次出臺(tái)“保交樓”相關(guān)政策，以防范化解房地產(chǎn)行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，提振市場(chǎng)信心，促進(jìn)地產(chǎn)行業(yè)平穩(wěn)健康發(fā)展。
　　理財(cái)贖回問題后，信用債“取消發(fā)行潮”顯現(xiàn)：11月下旬以來，信用債取消發(fā)行規(guī)模維持在高位，整體信用債發(fā)行情況整體偏弱，凈融資額連續(xù)7周為負(fù)。理財(cái)贖回問題成為近期影響信用債市場(chǎng)一級(jí)市場(chǎng)發(fā)行和二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格的重要因素，從銀行理財(cái)?shù)囊暯强?，本輪是近幾年來的?輪贖回潮，本輪與上一輪贖回不同之處在于，上一輪以權(quán)益類混合類產(chǎn)品為主，而本輪以固收類產(chǎn)品為主。因此，對(duì)于信用債市場(chǎng)的影響比較大。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：貨幣政策寬松超預(yù)期，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇超預(yù)期。