>> 國泰君安-流動性與貨幣政策周度跟蹤：隔夜利率創(chuàng)新低之謎-221224
| 上傳日期： |
2022/12/25 |
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| 1160KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
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作者： |
覃漢 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本報告導(dǎo)讀：過去一周（12月19日-12月23日）央行跨年逆回購?fù)斗帕砍A(yù)期，跨年結(jié)構(gòu)性分層難以避免，但不影響資金寬松格局。
摘要：
過去一周（12月19日-12月23日）跨年逆回購?fù)斗帕窟_(dá)7140億元，遠(yuǎn)超過去幾年同期水平，央行呵護(hù)銀行間市場流動性意圖明顯，隔夜回購利率創(chuàng)下年內(nèi)新低，以高等級信用債為代表的短端品種套息空間和信用利差分位數(shù)位于歷史前列，套息收益凸顯。
隨著財政對狹義流動性貢獻(xiàn)程度降低，央行對狹義流動性的主動權(quán)大幅上升，分析資金面則是要在結(jié)構(gòu)性流動性短缺的貨幣政策框架里去分析央行意圖。隨著疫情防控優(yōu)化，感染人數(shù)和重癥人數(shù)可能會有階段性的暫時性上升，反過來又會對經(jīng)濟(jì)運(yùn)行有負(fù)面影響，因此需要央行再度維持偏松的貨幣政策。同時銀行理財負(fù)反饋尚未完全解除，隔夜利率也有望維持低位。2022年12月23日，R001加權(quán)為0.80%，創(chuàng)下2022年年內(nèi)新低，絕對價格水平與疫情首次爆發(fā)后2020年4月份、永煤事件爆發(fā)后2020年12月份接近。
截至2022年12月23日，同業(yè)存單12月一級市場凈發(fā)行量1700億元，過去一周（12月19日-12月23日）6M及以內(nèi)期限發(fā)行占比74%，由于1Y-3M、1Y-6M的期限利差處于較低水平，預(yù)計后續(xù)存單一級市場發(fā)行期限上仍然會以短期限為主，重定價頻率提高。
未來一周（12月26日—30日）政府債券凈繳款1297億元，幾無發(fā)行，因此財政對2022年底資金面的影響分析應(yīng)側(cè)重在年底財政支出節(jié)奏上。
風(fēng)險提示：年底銀行理財轉(zhuǎn)表內(nèi)，流動性需求劇增；2022年底財政支出總量不及往年或節(jié)奏靠后。
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