>> 國泰君安-債市策略研究-他山之石：美國理財市場對國內(nèi)的啟發(fā)-221222
| 上傳日期： |
2022/12/22 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
-- |
作者： |
覃漢 |
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本報告導(dǎo)讀：借鑒美國的資產(chǎn)管理市場和估值監(jiān)管，重新厘清當前理財需求和客觀情況的矛盾，梳理當前贖回破局路線。
摘要：
市場較為關(guān)心的問題在于：美債市場在2022年同樣經(jīng)歷了較大沖擊，但是鮮少聽聞因為債基波動引發(fā)的大額贖回，波動本身沒有傳導(dǎo)較為明顯的負反饋。目前理財市場仍有贖回余波，本專題從投資者結(jié)構(gòu)、估值方式和產(chǎn)品類型三個角度來進行中美市場類比，重新梳理當前理財?shù)拿茳c，尋找破局方式。
借鑒美國的共同基金市場，我們很快能發(fā)現(xiàn)的差異在于：理財前端投資者對于產(chǎn)品的認知，是否等同于共同基金或公募基金？我們當前凈值化的理財產(chǎn)品，在設(shè)計和改造上更傾向于基金模式，去做成相對收益；但是終端的投資者接受上，卻希望或者潛在定義為絕對收益產(chǎn)品。
攤余成本法的估值并非主流，但是也符合了一部分投資者的需要，近期有部分理財公司新發(fā)了封閉式的低波動產(chǎn)品。我們認為后續(xù)的理財市場很可能會出現(xiàn)投資者的分層，對于產(chǎn)品類型和投資者需求的適配性將出現(xiàn)明顯抬升，符合一部分投資者需求的封閉式產(chǎn)品可能迎來新機遇。
封閉式產(chǎn)品由于固定期限，在接受度上一直以來比開放式產(chǎn)品較低，但是此次贖回的沖擊，能夠看出封閉式產(chǎn)品在部分需求角度仍有優(yōu)勢。封閉式產(chǎn)品根據(jù)資管新規(guī)的要求，可以在期限不錯配的基礎(chǔ)上配置非標和一些債券資產(chǎn)，估值上能夠給風(fēng)險偏好較低的投資者一個較好的解決方式，解決了目前由于對沖工具較少而絕對收益類產(chǎn)品有限的問題。
此外，長期封閉的資金，更有利于理財發(fā)揮穩(wěn)定器的作用，能夠在市場波動的情況下，具備理性操作的余量。展望后續(xù)市場，封閉式產(chǎn)品可能出現(xiàn)規(guī)模的增加。
風(fēng)險提示：美國市場與中國市場的客觀差異，投資者教育程度不同，監(jiān)管差異等。
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