>> 國泰君安-利率市場周報-腳踏實地，砥礪前行：固收視角看中央經(jīng)濟工作會議-221218
| 上傳日期： |
2022/12/19 |
大?。?/td>
| 823KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
-- |
作者： |
覃漢,王佳雯 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
本報告導讀：
2023年經(jīng)濟基本面回暖確定性高，推動長端利率整體向上。階段性看，資金寬松或?qū)⒊掷m(xù)，對利率曲線構(gòu)成有利環(huán)境。
摘要：
2022年12月以來，債市對政策反復博弈，主要焦點在于年底政治局會議以及中央經(jīng)濟工作會議，是否會透露出預判2023年經(jīng)濟增速目標的線索。對于12月15~16日召開的中央經(jīng)濟工作會議，我們認為值得關(guān)注的有以下五點：
?、僬呖偦{(diào)為“加大宏觀政策調(diào)控力度”，強調(diào)“穩(wěn)增長、穩(wěn)就業(yè)”。②財政與地方債務(wù)方面，財政進一步發(fā)力確定性高，要“保障財政可持續(xù)和地方政府債務(wù)風險可控”。③貨幣政策的站位為配合財政發(fā)力，相關(guān)表述為“加強各類政策協(xié)調(diào)配合”。④房地產(chǎn)弱中藏“機”，關(guān)注“有效防范化解優(yōu)質(zhì)頭部房企風險”等措辭。⑤經(jīng)濟的現(xiàn)實與遠景，關(guān)注“三重壓力仍然較大”、“努力實現(xiàn)明年經(jīng)濟發(fā)展主要預期自標”等措辭。
對于債市投資的指示意義在于，2023年貨幣政策配合財政發(fā)力，經(jīng)濟基本面回暖確定性高，推動長端利率整體向上。階段性看，考慮到國內(nèi)感染高峰影響消費信心，以及1~2月份經(jīng)濟數(shù)據(jù)缺失，資金寬松或?qū)⒊掷m(xù)，對利率曲線構(gòu)成有利環(huán)境。
此外，信用債方面，關(guān)注兩點：①城投債，有著財政托底支撐“下限”，疊加地方政府財政支出負擔減弱，地方土地出讓環(huán)境好轉(zhuǎn)，城投債的信用風險有望收斂。②地產(chǎn)債，第一步先關(guān)注擁有優(yōu)質(zhì)剩余貨值的房企，第二步關(guān)注地產(chǎn)相關(guān)領(lǐng)先于高頻指標的邊際變化，在行業(yè)相關(guān)指標觀測到較為連續(xù)的好轉(zhuǎn)之后，對總體上行業(yè)內(nèi)主體的信用風險溢價可進行重新評估。
風險提示：國內(nèi)消費超預期好轉(zhuǎn)，市場進一步上修對經(jīng)濟預期；理財拋壓持續(xù)，微觀交易結(jié)構(gòu)驅(qū)動債市進一步調(diào)整；城投爆發(fā)負面輿情，整體估值上升。
|
|
