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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　我們認(rèn)為隨著債市部分券種逐步企穩(wěn)，理財(cái)產(chǎn)品的凈值也將回歸，當(dāng)前是較好的入場(chǎng)時(shí)機(jī)。
　　摘要：
　　2022年11月，短端資金利率上行導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)后續(xù)資金面收緊的擔(dān)憂情緒升溫，疫情防控政策優(yōu)化和房地產(chǎn)政策“三箭齊發(fā)”帶來(lái)債市投資者對(duì)基本面的預(yù)期轉(zhuǎn)向，債市出現(xiàn)較大幅度的調(diào)整。債市的下跌導(dǎo)致理財(cái)產(chǎn)品的凈值隨之回撤，有些甚至跌破面值，打破了投資者對(duì)理財(cái)產(chǎn)品的剛兌預(yù)期，引發(fā)了投資者的非理性贖回。
　　我們認(rèn)為當(dāng)前是配置銀行理財(cái)產(chǎn)品的較好時(shí)機(jī)。一方面，理財(cái)產(chǎn)品相對(duì)純債基金整體收益穩(wěn)定，仍然是居民理財(cái)配置的首選；另一方面，債市已經(jīng)跌出機(jī)會(huì)，隨著后續(xù)債市逐步企穩(wěn)，理財(cái)產(chǎn)品的凈值也將隨之修復(fù)。
　　破凈程度整體可控，跌幅小于純債基金。目前破凈理財(cái)產(chǎn)品的破凈幅度相對(duì)可控，56%的凈值在0.99-1之間，破凈幅度大于5%的理財(cái)產(chǎn)品占比僅有4%，體現(xiàn)出理財(cái)產(chǎn)品整體良好的控制回撤能力。和純債基金相比，11月以來(lái)銀行理財(cái)產(chǎn)品的日均波動(dòng)相對(duì)較小，整體跌幅和下跌產(chǎn)品數(shù)量占比均優(yōu)于純債基金。更低的波動(dòng)性和更小的回撤幅度意味著銀行理財(cái)產(chǎn)品更適合對(duì)控制回撤要求高、追求成本安全的大眾投資者。
　　展望后市，我們認(rèn)為債市部分券種有望逐步企穩(wěn)，理財(cái)產(chǎn)品的凈值也將回歸，當(dāng)前是較好的入場(chǎng)時(shí)機(jī)。債券市場(chǎng)經(jīng)歷了一個(gè)多月的非理性殺跌后已經(jīng)出現(xiàn)較多機(jī)會(huì)，當(dāng)前大部分信用債品種的信用利差已經(jīng)來(lái)到2019年以來(lái)的高位，具有較高的配置吸引力。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：理財(cái)產(chǎn)品贖回風(fēng)險(xiǎn)；債市進(jìn)一步下跌風(fēng)險(xiǎn)；信用債違約風(fēng)險(xiǎn)