>> 國泰君安-12月信用債市場調(diào)查問卷：短債偏好度進一步抬升-221223
| 上傳日期： |
2022/12/23 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
-- |
作者： |
覃漢 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本報告導讀：投資者對短久期信用債的偏好度進一步抬升，大多數(shù)投資者認為地產(chǎn)政策會呈現(xiàn)小幅回暖。
摘要：
投資者對短久期信用債的偏好度進一步抬升。11月以來防疫政策優(yōu)化和地產(chǎn)政策加碼背景下，疊加理財負反饋問題的蔓延，信用債整體調(diào)整幅度超過100bp。本輪調(diào)整之后，短久期信用債兼具安全邊際和收益確定性，整體性價比在抬升。
投資者對城投債的偏好度有所抬升。城投債多重利好共振，信用風險擔憂有所減弱，市場偏好度在抬升。一是政府加杠桿，政府債券和廣義財政工具或?qū)⒓哟a；二是防疫政策持續(xù)優(yōu)化，地方政府財政支出負擔減弱；三是地產(chǎn)政策持續(xù)加碼，土地財政預期改善；四是2023年下半年經(jīng)濟由復蘇轉(zhuǎn)向繁榮，地方政府表內(nèi)收入增加。
投資者對央國企地產(chǎn)債的偏好度進一步抬升。11月密集出臺的地產(chǎn)政策，從融資端提供了一定的支撐，但是這一輪政策的結(jié)構(gòu)性特征是比較強的，無論是16條還是“第三只箭”，利好的都是擁有優(yōu)質(zhì)剩余貨值的企業(yè)。抵押擔保模式下，多數(shù)房企未進行擔保抵押的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)已相對有限，而央國企更容易獲得控股股東等外部增信支持。同時，小市值的央國企或?qū)⑹芤嬗诒据喸偃谫Y放開，進一步擴大凈資產(chǎn)，提升安全邊際。因此，投資者對央國企地產(chǎn)債的偏好度進一步抬升。
2022年二三季度，市場最為關(guān)注的是資金面價格水平，而隨著11月以來理財負反饋問題的升溫，11月以來的銀行理財贖回問題，是近幾年來的第4輪贖回潮。從銀行理財?shù)囊暯强?，本輪與上一輪贖回不同之處在于，上一輪以權(quán)益類混合類產(chǎn)品為主，而本輪以固收類產(chǎn)品為主。因此，理財贖回問題成為未來一段時間信用債市場最重要的影響因素。
風險提示：投資者樣本覆蓋度可能不全，投資者看法和行為可能存在偏差。
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