>> 國泰君安-信用市場周報：信用債“取消發(fā)行潮”的背后-221224
| 上傳日期： |
2022/12/25 |
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| 2340KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
-- |
作者： |
覃漢 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本報告導(dǎo)讀：
短期維度看，信用債調(diào)整壓力逐步緩解，信用債發(fā)行或?qū)⑦呺H改善。中期維度看，理財資金回表后銀行放貸需求抬升，企業(yè)融資結(jié)構(gòu)面臨調(diào)整，債券發(fā)行仍將維持緊平衡。
摘要：
信用債“取消發(fā)行潮”顯現(xiàn)：11月下旬以來，信用債取消發(fā)行規(guī)模維持在高位，整體信用債發(fā)行情況整體偏弱，凈融資額連續(xù)6周為負。理財贖回問題成為近期影響信用債市場一級市場發(fā)行和二級市場價格的重要因素，從銀行理財?shù)囊暯强矗据喪墙鼛啄陙淼牡?輪贖回潮，本輪與上一輪贖回不同之處在于，上一輪以權(quán)益類混合類產(chǎn)品為主，而本輪以固收類產(chǎn)品為主。因此，對于信用債市場的影響比較大。
短期維度看，隨著信用債調(diào)整壓力逐步緩解，信用債發(fā)行或?qū)⑦呺H改善。銀行間資金面維持寬松，疊加當前信用債絕對點位已具備吸引力，險資等配置型資金買入信用債動力抬升，12月下旬以來信用債調(diào)整壓力有所緩解。部分債券發(fā)行人上調(diào)申購上限后，在一級市場的關(guān)注度已有所回升，信用債發(fā)行或?qū)⑦呺H改善。
中期維度看，理財資金回表后銀行放貸需求抬升，企業(yè)融資結(jié)構(gòu)面臨調(diào)整，債券發(fā)行仍將維持緊平衡。銀行理財贖回潮后，部分資金流向銀行存款，銀行放貸的動力進一步抬升。對于發(fā)行人來說，本輪債券融資的綜合成本整體抬升100bp附近，債券直接融資相較銀行貸款的成本優(yōu)勢弱化，2023年企業(yè)融資結(jié)構(gòu)面臨調(diào)整，債券發(fā)行或仍將維持緊平衡。
過去一周信用債收益率整體下行。從中票看，AAA、AA+、AA和AA級3年期中短期票據(jù)收益率分別下行-21BP、-17BP、-9BP和-9BP，報3.27%、3.66%、4.02%和6.41%。從城投債看，AAA、AA+、AA和AA級3年期城投債收益率分別變化-16BP、-13BP、-9BP和7BP，報3.37%、3.81%、4.23%和6.87%。從銀行二級資本債看，AAA、AA+、AA和AA級3年期銀行二級資本債收益率分別下行-23BP、-18BP，-9BP和-12BP，報3.44%、3.59%、3.96%和4.66%。從銀行永續(xù)債看，AAA、AA+、AA和AA-級3年期銀行永續(xù)債收益率分別下行-15BP、-11BP、-4BP、-4BP，報3.86%、3.95%、4.37%和5.30%。
風險提示：貨幣政策寬松超預(yù)期，經(jīng)濟復(fù)蘇超預(yù)期。
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