>> 華泰證券-湯臣倍健(300146)22年聚焦經(jīng)營質(zhì)量，23年復(fù)蘇可期-230103
| 上傳日期： |
2023/1/3 |
大小： |
873KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
龔源月,張墨 |
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此報告為加密報告 |
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年聚焦經(jīng)營質(zhì)量提升，23年需求復(fù)蘇可期
公司發(fā)布業(yè)績預(yù)告，預(yù)計22年公司收入同比略有增長，境內(nèi)線下業(yè)務(wù)承壓，主因線下門店動銷活動受疫情影響，線上與境外業(yè)務(wù)同比實現(xiàn)增長；預(yù)計22年歸母凈利12.3~15.8億（同比下滑10%-30%），扣非凈利11.8~15.4億（同比下滑0.1%-23.5%），主要系品牌推廣、電商平臺投入增加；對應(yīng)22Q4歸母凈利-2.54~0.97億（21Q4為0.91億），扣非凈利-2.36~1.25億元（21Q4為-0.27億）。我們看好23年需求復(fù)蘇，線下藥店動銷逐步恢復(fù)，疫后公眾對于健康的關(guān)注度與支出亦有望提升，中長期看，公司持續(xù)推進(jìn)渠道多元化，打造Life Space等第二增長曲線等，成長仍可期。預(yù)計22-24年EPS 0.83/1.16/1.39元，參考可比23年P(guān)E均值24x（Wind一致預(yù)期），給予23年24x PE，目標(biāo)價27.84元（前次20.88元），“買入”。
線下業(yè)務(wù)期待改善，線上渠道持續(xù)提升競爭力
公司預(yù)計22年總體收入同比略有增長，線下門店動銷活動受疫情影響，公司境內(nèi)線下業(yè)務(wù)有所承壓；境內(nèi)線上渠道表現(xiàn)更為突出，收入實現(xiàn)一定幅度增長，持續(xù)提升核心競爭力；境外Life-Space Group Pty Ltd收入實現(xiàn)較快增長。公司預(yù)計22年歸母凈利潤同比下滑10%-30%，主要由于品牌推廣、電商平臺投入同比增加以及非經(jīng)常性損益同比減少（2021年非經(jīng)常性損益2.14億元，公司預(yù)計2022年在4000-5000萬元）。短期看，伴隨外部環(huán)境趨穩(wěn)，境內(nèi)線下業(yè)務(wù)經(jīng)營有望改善；同時2022年公司全面推進(jìn)各經(jīng)營單位經(jīng)營質(zhì)量的提升，有望支持公司中長期更健康、更持續(xù)的發(fā)展。
線下客流復(fù)蘇有望帶動基本面觸底向上
22年疫情導(dǎo)致藥店、商超等渠道客流量下滑較多，保健品線下日常購買及節(jié)慶禮贈需求受到抑制，線下宣傳推廣活動亦被迫延期，導(dǎo)致公司業(yè)績受損較多。隨著疫情防控優(yōu)化，藥店、商超等渠道客流量有望穩(wěn)步恢復(fù)，下游消費需求有望逐步復(fù)蘇，同時公司依托藥店等渠道進(jìn)行的宣傳推廣活動亦有望回歸常態(tài)，線下客流及終端需求的恢復(fù)有望帶動公司基本面觸底向上。中長期看，國內(nèi)膳食營養(yǎng)補充劑行業(yè)仍處于滲透率快速提升階段，近年來消費者健康意識逐步強化，未來隨著居民健康意識的加速提升以及消費力的逐步修復(fù)，國內(nèi)保健品消費需求亦有望得到進(jìn)一步提振。
期待外部環(huán)境向好及多維變革帶來經(jīng)營持續(xù)改善，維持“買入”評級
考慮22年疫情對公司經(jīng)營造成一定影響，我們小幅下調(diào)22年盈利預(yù)測，維持23-24年盈利預(yù)測，預(yù)計22-24年EPS 0.83/1.16/1.39元（前次0.85/1.16/1.39元），給予23年24x PE，目標(biāo)價27.84元，維持“買入”。
風(fēng)險提示：競爭加劇、行業(yè)需求不達(dá)預(yù)期、食品安全風(fēng)險
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