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上周行情：輕工制造板塊指數(shù)上漲。2022/12/26至2023/1/1，上證綜指上漲1.42%，深證成指上漲1.53%，輕工制造指數(shù)上漲0.81%，在31個(gè)申萬行業(yè)中排名第21；輕工制造指數(shù)細(xì)分行業(yè)漲跌幅由高到低分別為：造紙（+2.56%）、包裝印刷（+1.31%）、家用輕工（-0.73%）。
　　造紙：看好漿價(jià)回落利潤彈性釋放，首推需求有望修復(fù)的生活用紙龍頭【中順潔柔】。1）智利Arauco MAPA 156萬噸及烏拉圭UPM 210萬噸新產(chǎn)能即將投放，國內(nèi)2023年預(yù)期新增自給漿產(chǎn)能較多，木漿供給改善，成本下行或?qū)⑨尫旁旒埿袠I(yè)盈利彈性。2）多家龍頭紙企春節(jié)停機(jī)，看好高位去庫存、春季需求轉(zhuǎn)暖，利潤彈性有望得到修復(fù)。3）國務(wù)院關(guān)稅稅則委員會(huì)宣布，2023年起降低部分木材和紙制品等商品進(jìn)口關(guān)稅，進(jìn)一步利好造紙供給，提升產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈韌性。巴西Suzano12月闊葉漿外盤報(bào)價(jià)環(huán)比下滑，漿價(jià)下行拐點(diǎn)顯現(xiàn)。成本下行生活用紙及特種紙23年有望充分釋放利潤彈性，首推居民衛(wèi)生意識(shí)增強(qiáng)下使用場景不斷豐富的生活用紙賽道，推薦管理層磨合進(jìn)入正軌，份額擴(kuò)張關(guān)注后續(xù)彈性的【中順潔柔】（23EPE23x）、同時(shí)推薦【維達(dá)國際】（23EPE17x）；特種紙推薦有望受益于家居需求反轉(zhuǎn)的裝飾原紙龍頭【華旺科技】（23EPE13x）；建議關(guān)注【仙鶴股份*】（23EPE18x）、【五洲特紙*】（23EPE12x）；長線推薦林漿紙一體化優(yōu)勢凸顯的【太陽紙業(yè)】（23EPE9x）。
　　家具：2022年地產(chǎn)政策供需兩端雙輪驅(qū)動(dòng)，2023年地產(chǎn)政策仍具發(fā)力空間，家具需求修復(fù)未來可期。1）裕同科技發(fā)布2022年業(yè)績預(yù)告，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤14.24-16.28億元，同比增長40%-60%，扣非凈利潤14.98-16.80億元，同比增長65%-85%；2）供給端：2022年多地松綁樓市調(diào)控、2000億元“保交樓”專項(xiàng)借款加速落地、央行及銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布“金融16條”、信貸、債券、股權(quán)融資“三箭齊發(fā)”，政策端利好不斷，房地產(chǎn)市場穩(wěn)定發(fā)展效果逐步顯現(xiàn)；3）需求端：防疫措施持續(xù)優(yōu)化、經(jīng)濟(jì)社會(huì)運(yùn)行恢復(fù)常態(tài)，由于疫情集中爆發(fā)積壓的剛性家居需求有望于2023Q1釋放。截至12月30日，已有29個(gè)城市出臺(tái)了各類樓市刺激政策，提高多孩家庭公積金貸款額度、下調(diào)首付比例及放松限購等，23年需求端政策或?qū)⑦M(jìn)一步發(fā)力，家居板塊基本面修復(fù)確定性較高。主線一：估值處于低位，前期受疫情影響較大修復(fù)彈性可期的家居龍頭。推薦【敏華控股】：內(nèi)銷逐步企穩(wěn)修復(fù)，一二線城市收入占比較高疫后修復(fù)彈性較大，F(xiàn)Y23 PE僅10x；【索菲亞】：業(yè)績增長穩(wěn)健，利潤端逐步改善（23EPE僅11x）；【顧家家居】：前期受疫情影響較大，后續(xù)隨著消費(fèi)信心恢復(fù)業(yè)績有望逐步修復(fù)（23EPE17x）；【歐派家居】：整家戰(zhàn)略領(lǐng)先同業(yè)，份額提升速度較快，龍頭地位不斷穩(wěn)固（23EPE僅22x）；同時(shí)建議關(guān)注【志邦家居*】（23EPE13x），持續(xù)推薦【喜臨門】（23EPE14x）。主線二：工程業(yè)務(wù)占比較高，充分受益于竣工回暖的標(biāo)的，推薦【皮阿諾】（23EPE12x），建議關(guān)注：【江山歐派*】（23EPE19x）。
　　必選：疫后修復(fù)推薦晨光股份。晨光股份2022Q2受上海疫情影響較大，但傳統(tǒng)業(yè)務(wù)降幅低于市場預(yù)期體現(xiàn)較強(qiáng)韌性；同時(shí)經(jīng)過上海疫情壓力測試后，公司供應(yīng)鏈能力進(jìn)一步提升。疫情管控放松后，中小學(xué)教學(xué)逐步恢復(fù)正常，看好學(xué)生文具需求迎來修復(fù)。中長期看，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級+市場份額進(jìn)一步提升+本冊等高潛品類發(fā)力為傳統(tǒng)業(yè)務(wù)提供充足增長動(dòng)力。
　　電子煙：總計(jì)612家企業(yè)獲得電子煙生產(chǎn)許可證。截至12月27日，新增56家企業(yè)獲得電子煙生產(chǎn)許可證，其中包括喜霧MYSTLabs以及燚龍Elon兩個(gè)電子煙品牌，目前共有612家企業(yè)獲得電子煙生產(chǎn)許可證。海外市場規(guī)模快速成長，國內(nèi)電子煙《征收消費(fèi)稅》、異地?cái)y帶和寄遞監(jiān)管規(guī)范已落地，電子煙行業(yè)壁壘提高，同時(shí)正式進(jìn)入有序、合規(guī)發(fā)展階段，強(qiáng)化電子煙全流程監(jiān)管，打擊非法電子煙，電子煙行業(yè)日趨明朗。首推擁有陶瓷霧化芯創(chuàng)新技術(shù)FeelmMax的全球霧化科技龍頭【思摩爾國際】（23EPE20x）；建議關(guān)注：【霧芯科技*】（23EPE21x）、【盈趣科技*】（23EPE13x）、【順灝股份*】、【潤都股份*】、【金城醫(yī)藥*】（23EPE15x）。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)，中美貿(mào)易摩擦加劇，下游需求偏弱。注：估值PE對應(yīng)2023E，數(shù)據(jù)來自內(nèi)部預(yù)測；*標(biāo)注為未覆蓋標(biāo)的，數(shù)據(jù)來自Wind一致預(yù)測。