>> 財通證券-貴州茅臺(600519)闊步前行，開啟優(yōu)質(zhì)國企價值新風(fēng)范-230102
| 上傳日期： |
2023/1/3 |
大小： |
541KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
蘇鋮 |
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此報告為加密報告 |
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核心事件：1）公司發(fā)布2022年生產(chǎn)經(jīng)營情況公告，22Q4歸母凈利超預(yù)期；2）茅臺集團(tuán)召開2023年度市場工作會議，主題“向美而行，為美奮斗，將美進(jìn)行到底”，29家分子公司及經(jīng)銷商代表和茅臺人員約2000人出席。
2022完美收官，Q4超預(yù)期。2022年預(yù)計完成營業(yè)總收入約1272億元，同增16.20%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利約626億元，同增19.33%；全年公司實(shí)現(xiàn)茅臺酒收入約1077億元，同增15.2%，其中Q4收入約333億元，同增17.0%。Q4茅臺酒收入占比達(dá)91.3%，高于前三季度的85.6%，占比為各季最高，一則源于部分地區(qū)受疫情影響，10月后補(bǔ)發(fā)中秋配額；二則非標(biāo)如100ml小茅、精品等投放量加大（精品價格走勢可窺一斑）；三則非標(biāo)直營占比提升，非標(biāo)增量主要來自直營、i茅臺渠道，單季凈利增速超預(yù)期判斷亦與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)抬升有關(guān)。
“美”營銷不斷走向深入，茅臺“美”戰(zhàn)略應(yīng)時而生。2022年茅臺集團(tuán)首提“美時代”，營銷方法論從“八個營銷”進(jìn)化為“五合營銷”，圍繞營銷“美時代”和“五合營銷法”，2022年茅臺集團(tuán)主動營銷邁出關(guān)鍵步伐，成立集團(tuán)市場管理部、產(chǎn)品開發(fā)委員會和價格管理委員會，推進(jìn)集團(tuán)營銷公司改革和增強(qiáng)統(tǒng)籌管理，累計新增企業(yè)建檔客戶4450家；數(shù)字營銷取得重大突破，實(shí)現(xiàn)i茅臺含稅銷售額超150億,注冊用戶超過3000萬；文化營銷多點(diǎn)開花，升級第三代茅臺酒專賣店1363家；品牌營銷全面革新，服務(wù)營銷持續(xù)提升。在吹響美時代號角之后，2023年茅臺公司將繼續(xù)把握美時代脈搏，堅(jiān)定“美”的戰(zhàn)略。
用實(shí)際行動開啟優(yōu)質(zhì)國企價值新風(fēng)范。我們認(rèn)為自丁雄軍董事長履新以來，茅臺經(jīng)營呈現(xiàn)明顯的新動力，新發(fā)展，新氣象，體現(xiàn)在多個方面：1）五線發(fā)展道路和“美時代”營銷方法論相得益彰，凝聚更多共識；2）企業(yè)經(jīng)營指標(biāo)穩(wěn)步向好，產(chǎn)品和市場舉措可預(yù)測性增強(qiáng)；3）產(chǎn)能規(guī)劃有序推進(jìn)，中長期發(fā)展空間不斷打開和明晰；4）共贏價值思維引發(fā)共鳴，特別分紅以及控股股東增持受到歡迎。我們認(rèn)為，茅臺作為酒業(yè)龍頭，經(jīng)營上行穩(wěn)致遠(yuǎn)，一方面保持戰(zhàn)略定力，另一方面又不斷變革提升，同時也開啟了優(yōu)質(zhì)國企價值新風(fēng)范，具有極強(qiáng)引領(lǐng)作用。
盈利預(yù)測與投資評級：2022-2023持續(xù)具有量增基礎(chǔ)，且有通過結(jié)構(gòu)優(yōu)化實(shí)現(xiàn)價增空間；系列酒全力打造5大單品，在2022年157億基礎(chǔ)上預(yù)計目標(biāo)200億。我們預(yù)計公司2022-2024年實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入1272.03/1467.94/1679.20億元，歸母凈利潤626.01/734.20/850.53億元，對應(yīng)PE分別為34.66/29.55/25.51倍，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟(jì)向好節(jié)奏不確定性；非標(biāo)放量下渠道價差縮窄效應(yīng)；部分市場化改革或不及預(yù)期；疫情后續(xù)繼續(xù)影響酒類消費(fèi)場景
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