>> 中泰證券-大宗金屬行業(yè)周報(bào)：國(guó)內(nèi)防疫政策進(jìn)一步寬松，支撐大宗需求預(yù)期企穩(wěn)-230102
| 上傳日期： |
2023/1/3 |
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| 3496KB |
| 格式： |
pdf 共30頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
謝鴻鶴,郭中偉,安永超 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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【本周關(guān)鍵詞】：美國(guó)初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)環(huán)比增加、國(guó)內(nèi)12月制造業(yè)PMI進(jìn)一步下行
投資建議：維持“增持”評(píng)級(jí)
隨著美聯(lián)儲(chǔ)12月加息50BP落地，美國(guó)貨幣政策的二階導(dǎo)拐點(diǎn)已然確立；對(duì)于貴金屬，我們認(rèn)為美國(guó)經(jīng)濟(jì)回落難以避免，疊加通脹逐步走低、失業(yè)率上升，貴金屬大周期拐點(diǎn)確立，持續(xù)重視成長(zhǎng)及資源優(yōu)勢(shì)突出標(biāo)的。對(duì)于基本金屬，美聯(lián)儲(chǔ)加息周期下，海外耐用品需求持續(xù)回落，全球主動(dòng)去庫(kù)存仍將持續(xù)，但隨著加息速度的放緩及國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)預(yù)期的改善，板塊有望開始筑底回升。
行情回顧：美國(guó)緊縮預(yù)期有所緩解，國(guó)內(nèi)步入大宗消費(fèi)淡季：1）美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)走弱，部分緩解資本市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)激進(jìn)加息的擔(dān)憂；國(guó)內(nèi)大宗消費(fèi)進(jìn)入淡季，庫(kù)存開始累積，具體來看：LME銅、鋁、鉛、鋅、錫、鎳本周漲跌幅為-0.1%、-0.3%、1.5%、-0.4%、4.0%、0.4%，漲跌互現(xiàn)；2）COMEX黃金收1826.20美元/盎司，環(huán)比上漲1.22%，SHFE黃金收410.72元/克，環(huán)比上漲0.96%；3）本周A股整體回升，申萬有色金屬指數(shù)收于4,583.23點(diǎn)，環(huán)比上漲0.59%，跑輸上證綜指0.83個(gè)百分點(diǎn)，金屬非金屬新材料、黃金、稀有金屬、工業(yè)金屬的漲跌幅分別為5.59%、3.28%、1.76%、0.74%。
宏觀“三因素”總結(jié)：國(guó)內(nèi)12月經(jīng)濟(jì)景氣度有所回落；美國(guó)就業(yè)數(shù)據(jù)持續(xù)走弱；歐洲12月制造業(yè)PMI初值有所回升，疫情降溫。具體來看：
1）國(guó)內(nèi)：本周披露國(guó)內(nèi)12月官方制造業(yè)PMI47.0（前值48.0），非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng)PMI41.6（前值46.7）；11月服務(wù)貿(mào)易差額當(dāng)月值95.66億美元（前值-79.49億美元）。
2）美國(guó)：本周美國(guó)11月成屋簽約銷售指數(shù)73.9（前值77.0）；12月里奇蒙德聯(lián)儲(chǔ)制造業(yè)指數(shù)1.0（前值-9.0，預(yù)期-10.0）；12月Markit制造業(yè)PMI初值46.2（前值47.7），服務(wù)業(yè)商務(wù)活動(dòng)PMI初值44.4（前值46.2）；美國(guó)上周初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)22.5萬人，環(huán)增0.9萬人。
3）歐元區(qū)：歐元區(qū)12月制造業(yè)PMI初值為47.8（前值47.1，預(yù)期47.8），服務(wù)業(yè)PMI初值49.1（前值48.5，預(yù)期49.1），綜合PMI初值48.8（前值47.8，預(yù)期48.8）；本周英國(guó)、德國(guó)、法國(guó)合計(jì)日均新增確診58579.4例，環(huán)比上周減少42589.4例，疫情降溫。
4）11月全球制造業(yè)PMI為48.8，環(huán)比回落0.6，連續(xù)三次處于榮枯線以下，預(yù)計(jì)全球經(jīng)濟(jì)整體仍將處于下行通道。
貴金屬：大周期拐點(diǎn)正式確立
美國(guó)初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)符合市場(chǎng)預(yù)期，美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)走弱，一定程度上緩解資本市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)激進(jìn)加息的憂慮，但同時(shí)加重市場(chǎng)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂，對(duì)貴金屬價(jià)格形成支撐。我們認(rèn)為美國(guó)經(jīng)濟(jì)回落難以避免，當(dāng)前4.0%左右的遠(yuǎn)端名義利率離經(jīng)濟(jì)底部的1.5%有較大回落空間，隨著通脹超預(yù)期走低以及失業(yè)率的觸底回升，貴金屬價(jià)格大周期的拐點(diǎn)正式確立，板塊內(nèi)高成長(zhǎng)標(biāo)的有望持續(xù)重估，同時(shí)資源優(yōu)勢(shì)突出標(biāo)的也將凸顯投資彈性。
基本金屬：基本金屬價(jià)格漲跌互現(xiàn)
周內(nèi)，國(guó)內(nèi)海關(guān)總署宣布推動(dòng)邊境口岸有序穩(wěn)妥恢復(fù)開通貨、客運(yùn)，并自2023年1月8日起，取消入境人員全員核酸檢測(cè)，疫情雖進(jìn)一步放開，但市場(chǎng)最初對(duì)中國(guó)重新開放的樂觀情緒已經(jīng)逐漸也消退，風(fēng)險(xiǎn)偏好降低；日本方面則公布了12月貨幣政策會(huì)議審議委員意見摘要顯示，必須在穩(wěn)定、可持續(xù)地達(dá)到物價(jià)目標(biāo)前維持收益率曲線控制（YCC），日元兌美元再度上漲至0.76附近。
1、對(duì)于電解銅，受疫情及季節(jié)性淡季影響，疊加臨近年關(guān)，已有企業(yè)計(jì)劃提前開啟春節(jié)假期，后市消費(fèi)也將趨向清淡；而年末冶煉廠有清庫(kù)存的壓力，從而增加發(fā)貨量，導(dǎo)致到貨量增加，截至12月30日，上海、江蘇、廣東三地社庫(kù)9.15萬噸，環(huán)比增加2.1萬噸。
1、對(duì)于電解鋁，供給端，周內(nèi)貴州省內(nèi)電解鋁企業(yè)二次限電，前后兩次總限電規(guī)?；蜻_(dá)64萬噸，未來西南等地區(qū)電解鋁供應(yīng)壓力下降。需求端，本周鋁線纜、原生及再生合金板塊開工率在新增訂單明顯下滑及陽性員工增多、生產(chǎn)效率下降的制約下出現(xiàn)下滑。鋁板帶箔、鋁型材板塊周內(nèi)開工率未出現(xiàn)變動(dòng)，企業(yè)反饋訂單及從業(yè)員工人數(shù)依然不足，但本周尚可持穩(wěn)。整體來看，當(dāng)前處于季節(jié)性消費(fèi)淡季，鋁下游加工企業(yè)訂單多維持弱勢(shì)，臨近春節(jié)，下游備庫(kù)情緒一般，同時(shí)亦有部分企業(yè)因訂單匱乏及從業(yè)人員不足而考慮提前停爐放假，短期鋁下游加工開工難出現(xiàn)上行。周內(nèi)無錫市場(chǎng)到貨集中加之下游采購(gòu)積極性不佳，國(guó)內(nèi)鋁棒、鋁錠庫(kù)存呈現(xiàn)累庫(kù)狀態(tài)，預(yù)計(jì)后續(xù)或持續(xù)累庫(kù)為主。國(guó)內(nèi)電解鋁社會(huì)庫(kù)存49.3萬噸，較上周庫(kù)存增加1.8萬噸。
1)氧化鋁價(jià)格2901元/噸，環(huán)比上漲0.03%，氧化鋁成本3082元/噸，環(huán)漲0.84%，噸毛利-25元/噸，環(huán)降15.64%。
2)預(yù)焙陽極方面，本周周內(nèi)均價(jià)7771元/噸，環(huán)比持平，考慮1個(gè)月原料庫(kù)存影響，周內(nèi)平均成本7751元/噸，環(huán)比下降0.61%，周內(nèi)平均噸毛利20元/噸，環(huán)比上漲180%；如果不考慮原料庫(kù)存，陽極周內(nèi)平均成本7006元/噸，環(huán)比下降2.22%，周內(nèi)平均噸毛利765元/噸，環(huán)比上漲159元/噸。
3)對(duì)于除新疆外100%自備火電的電解鋁企業(yè)，即時(shí)成本19483元/噸，環(huán)比上漲0.01%，長(zhǎng)江現(xiàn)貨鋁價(jià)1
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