>> 華鑫證券-金融工程深度報告：2023資金流與景氣投資有效性提升，行業(yè)配置分上下半場-230103
| 上傳日期： |
2023/1/3 |
大小： |
3323KB |
| 格式： |
pdf 共36頁 |
來源： |
華鑫證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
呂思江,馬晨 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
▌ 2023年是“輪動”還是“主線”行情？
2022全年賽道類行業(yè)普遍表現(xiàn)不佳，行業(yè)輪動速度快，右側(cè)買入難度高。全年“勝負(fù)手”：上半年煤炭，下半年政策糾偏的出行鏈消費(fèi)和房地產(chǎn)。
2023年基準(zhǔn)假設(shè)：中國“弱復(fù)蘇” +美國“類衰退”，普漲行情概率低，行業(yè)配置仍以輪動為主，年中或?yàn)橹匾獣r間節(jié)點(diǎn)，跟隨景氣預(yù)期、資金流和技術(shù)面情緒指標(biāo)仍是行業(yè)輪動策略首選，宏觀因子有望在連續(xù)兩年鈍化后重回有效。
▌ 2022年哪些行業(yè)輪動信號有效？
【“與鯨同游”資金流復(fù)合指標(biāo)】
2022年“與鯨同游”資金流衍生指標(biāo)全年保持了較好的有效性。從全年來看，資金流類指標(biāo)的有效性存在階段性的差異。自7月反彈結(jié)束后，市場并未出現(xiàn)明確主線，這一階段輪動速度已經(jīng)低于周頻，一周相對強(qiáng)勢行業(yè)更易發(fā)生補(bǔ)跌。市場向游資風(fēng)格切換，指標(biāo)有效性下降。11月以來陸續(xù)出臺了地產(chǎn)、疫情政策糾偏，資金推動消費(fèi)板塊的大幅持續(xù)反彈。機(jī)構(gòu)積極參與“放開/復(fù)蘇”概念，指標(biāo)有效性隨之走高。
【“景氣預(yù)期”指標(biāo)】
景氣預(yù)期指標(biāo)有效抓住了2022年全年的“勝負(fù)手”行業(yè)：年初看多煤炭與周期類行業(yè)，年末看多消費(fèi)和制造。全年有效性得到了很好的驗(yàn)證。
【“市場情緒”和技術(shù)面指標(biāo)】
情緒指標(biāo)變動速度過快，比較合適用于短期市場交易熱點(diǎn)確認(rèn)。全年來看，動量反轉(zhuǎn)類因子中，3月反轉(zhuǎn)的多空收益在4月后較為明顯，這也和全年“游資市場”更偏向反轉(zhuǎn)的結(jié)論吻合。
▌2023行業(yè)輪動怎么做：資金流和景氣預(yù)期有效性預(yù)計提升
【“外資流入意愿”2023年可能成為新增量】
我們構(gòu)造的“外資流入意愿”指標(biāo)預(yù)計2023年全年北向資金仍大概率會錄得正流入。全年累計凈流入預(yù)計1000億以上至3000億之間。我們認(rèn)為2023年有望出現(xiàn)：美元指數(shù)見頂回落、美聯(lián)儲加息見頂、中國權(quán)益風(fēng)險溢價見頂?shù)摹叭匾婍敗毙星?，北向資金流衍生指標(biāo)有效性將比2022年提升。展望2023H1，北向資金或會延續(xù)流入受益于復(fù)蘇和開放的消費(fèi)板塊和大金融。H2觀察美聯(lián)儲加息和進(jìn)入降息的節(jié)奏，北向資金有望轉(zhuǎn)向成長板塊。
【內(nèi)資主力資金定價權(quán)有望提升】
我們觀察到，2022年內(nèi)資機(jī)構(gòu)投資者逐漸減少了非理性的單日大額拋售行為，主力資金流在A股的定價權(quán)有所提升。隨2023年資本市場有望修正2022年的熊市表現(xiàn)，代表內(nèi)資機(jī)構(gòu)定價權(quán)的主力資金指標(biāo)效果有望繼續(xù)上升。
【景氣投資在復(fù)蘇期更加有效】
景氣預(yù)期指標(biāo)2022年仍然有效，全年能較好地把握4-10月的煤炭行情，指標(biāo)當(dāng)前提前揭示出行鏈的復(fù)蘇，堅定選擇消費(fèi)者服務(wù)，從年初的看多周期板塊轉(zhuǎn)為看多消費(fèi)偏制造。2023更應(yīng)重視糾偏政策利好、做多邏輯通順的出行消費(fèi)鏈，包括消費(fèi)者服務(wù)、交通運(yùn)輸。
【兩融擴(kuò)容也有望帶來增量資金】
兩融資金流向因子仍無法指導(dǎo)行業(yè)輪動，但有望成為2023年重要的增量資金來源之一。測算下如果新晉兩融成分股有望繼續(xù)貢獻(xiàn)增量資金直至達(dá)到行業(yè)平均占市值比例，2023年潛在增量資金大概在1300億左右。
▌2023年重點(diǎn)行業(yè)推薦：
2023年全年配置節(jié)奏或以年中美聯(lián)儲加息尾聲劃分為上下半場，全年A股盈利預(yù)期有望弱修復(fù)，1H強(qiáng)于2H。估值水平回到歷史低位。1H23堅持“賠率思維”做順周期修復(fù)，“復(fù)蘇/放開”和“安全”雙主線。2H“勝率思維”看落地，觀察經(jīng)濟(jì)修復(fù)節(jié)奏，景氣投資有效性有望回升，高景氣成長賽道王者歸來。
上半年主要推薦如下行業(yè)與題材：
1. “復(fù)蘇/放開”：出行消費(fèi)、旅游、酒店、交運(yùn)、早幼教，政策糾偏低位修復(fù)的K12教育、食品飲料、醫(yī)藥。
2.大安全戰(zhàn)略反復(fù)提及的“糧食安全”，“半導(dǎo)體安全”以及計算機(jī)信創(chuàng)、數(shù)字經(jīng)濟(jì)、國產(chǎn)軟件等。
3.新能源賽道和新能車相關(guān)的汽車、電力設(shè)備及新能源當(dāng)中景氣度仍較高的細(xì)分新技術(shù)方向，短期情緒指標(biāo)開始向上，資金出現(xiàn)左側(cè)異動但仍存分歧。需要等待資金形成共識。
4.受益于自主可控、產(chǎn)業(yè)安全的機(jī)械，代表題材為傳統(tǒng)機(jī)械、工業(yè)母機(jī)和機(jī)器人?；诰皻忸A(yù)期指標(biāo)看好其中的機(jī)床、機(jī)器人等題材。
2023年下半年地產(chǎn)投資有望企穩(wěn)，需要更多關(guān)注業(yè)績線索。看好地產(chǎn)鏈和充分調(diào)整后的新能源成長板塊。
▌風(fēng)險提示
數(shù)據(jù)全部來自公開市場數(shù)據(jù)，市場環(huán)境出現(xiàn)巨大變化模型可能失效?；跉v史數(shù)據(jù)的模型存在失效風(fēng)險，基金歷史業(yè)績不代表未來。
|
|
