>> 廣發(fā)證券-廣發(fā)宏觀：哪幾個(gè)行業(yè)12月景氣度逆勢改善-230103
| 上傳日期： |
2023/1/3 |
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pdf 共8頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
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作者： |
郭磊,王丹 |
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制造業(yè)PMI經(jīng)歷了8-9月的低位企穩(wěn)后，在外需下行、地產(chǎn)低迷、疫情沖擊的疊加影響下，10-12月連續(xù)3個(gè)月走弱。景氣面同樣創(chuàng)下2020年2月以來最弱表現(xiàn)，15個(gè)主要制造業(yè)行業(yè)中，處于擴(kuò)張區(qū)間的行業(yè)個(gè)數(shù)由11月的6個(gè)減少至1個(gè)，其中汽車、計(jì)算機(jī)、農(nóng)副食品、有色、化工轉(zhuǎn)入景氣收縮區(qū)間。
12月制造業(yè)PMI環(huán)比回落1個(gè)點(diǎn)至47，7-11月制造業(yè)PMI分別為49.0、49.4、50.1、49.2、48.0；制造業(yè)PMI在經(jīng)歷了8-9月的低位企穩(wěn)后，先后由于區(qū)域疫情反復(fù)和第一輪感染高峰期的擾動(dòng)，10-12月連續(xù)3個(gè)月呈現(xiàn)走弱趨勢。
15個(gè)制造業(yè)細(xì)分行業(yè)中，12月僅1個(gè)行業(yè)處于景氣擴(kuò)張區(qū)間，較11月減少了5個(gè)；其中，汽車、計(jì)算機(jī)通信電子、農(nóng)副食品、有色冶煉、化工5個(gè)行業(yè)景氣由擴(kuò)張進(jìn)入緊縮區(qū)間。
按照季度均值統(tǒng)計(jì)景氣面趨勢，2022年一至四季度處于擴(kuò)張區(qū)間的行業(yè)個(gè)數(shù)季度均值分別為4.3、5.7、10.3和4.7個(gè)。
從細(xì)分行業(yè)景氣變化中，我們同樣可以看到外需下行、地產(chǎn)低迷、疫情沖擊三大因素的影響：一是“出口系”，外需占比較高的中游裝備制造普遍走弱，計(jì)算機(jī)、電氣機(jī)械、通用設(shè)備景氣環(huán)比分別下行9.4、6.8和0.1個(gè)點(diǎn)，紡服行業(yè)出口訂單環(huán)比下降達(dá)38.8個(gè)點(diǎn)；二是“地產(chǎn)系”，非金屬礦、有色景氣環(huán)比下行；三是“消費(fèi)系”，除醫(yī)藥以外的消費(fèi)制造行業(yè)景氣全面下行。
12月9個(gè)細(xì)分行業(yè)景氣度環(huán)比走弱，其中，計(jì)算機(jī)通信電子（12月PMI環(huán)比-9.4個(gè)點(diǎn)，下同）、農(nóng)副食品（-8.2）、電氣機(jī)械（-6.8）、非金屬礦制品（-6.6）、有色冶煉（-4.6）、紡服（-3.8）、汽車（-3.5）、化工（-2.4）、通用設(shè)備（-0.1）。
12月細(xì)分行業(yè)中僅4個(gè)行業(yè)出口訂單環(huán)比改善，即汽車、石油煉焦、黑色冶煉、醫(yī)藥環(huán)比分別上行11.1、4.3、4.3和0.3個(gè)點(diǎn)；其余行業(yè)出口訂單下降，其中紡服（12月出口訂單環(huán)比-38.8個(gè)點(diǎn)，下同）、電氣機(jī)械（-31.4）、有色冶煉（-20.6）、通用設(shè)備（-12.9）、專用設(shè)備（-10.2）、農(nóng)副食品（-8.6）、化纖橡塑（-7.9）、化工（-7.5）、非金屬礦制品（-6.5）、金屬制品（-5.7）、計(jì)算機(jī)通信電子（-3.6）。
對于疫情沖擊來說，“減員”是主要的影響路徑。15個(gè)細(xì)分行業(yè)中有12個(gè)行業(yè)從業(yè)人員指標(biāo)環(huán)比走弱；在“減員”影響下，生產(chǎn)普遍走弱，15個(gè)細(xì)分行業(yè)中有9個(gè)生產(chǎn)項(xiàng)環(huán)比下降；快遞郵政物流行業(yè)“減員”進(jìn)一步導(dǎo)致供應(yīng)商配送時(shí)間指標(biāo)的普遍下降，15個(gè)細(xì)分行業(yè)中12個(gè)供應(yīng)商配送時(shí)間指標(biāo)環(huán)比顯著下降。
12月制造業(yè)PMI權(quán)重指標(biāo)中，新訂單、生產(chǎn)、從業(yè)人員、主要原材料庫存、供應(yīng)商配送時(shí)間指標(biāo)環(huán)比分別-2.5、-3.2、-2.6、+0.4、-6.6個(gè)點(diǎn)，分別拉動(dòng)制造業(yè)PMI-0.8、-0.8、-0.5、+0.0、+1.0個(gè)點(diǎn)。
“減員”影響體現(xiàn)在細(xì)分行業(yè)從業(yè)人員指標(biāo)的全面下降。15個(gè)細(xì)分行業(yè)中，12個(gè)行業(yè)的從業(yè)人員指標(biāo)環(huán)比走弱，其中電氣機(jī)械（12月從業(yè)人員指標(biāo)環(huán)比-14.2個(gè)點(diǎn)，下同）、汽車（-11.6）、化纖橡塑（-8.5）、計(jì)算機(jī)通信電子（-7.6）、通用設(shè)備（-7.4）、醫(yī)藥（-6.5）、有色冶煉（-4.8）、專用設(shè)備（-2.2）、化工（-2.2）、石油煉焦（-1.8）、非金屬礦制品（-0.4）、黑色冶煉（-0.1）。
“減員”進(jìn)一步導(dǎo)致細(xì)分行業(yè)生產(chǎn)項(xiàng)普遍走弱。15個(gè)細(xì)分行業(yè)中，9個(gè)行業(yè)生產(chǎn)項(xiàng)指標(biāo)環(huán)比下降，其中，有色冶煉（12月生產(chǎn)指標(biāo)環(huán)比-18.7個(gè)點(diǎn)，下同）、農(nóng)副食品（-17.8）、計(jì)算機(jī)通信電子（-17.1）、電氣機(jī)械（-10.5）、非金屬礦制品（-6.5）、紡服（-5.7）、化工（-5.4）、金屬制品（-4.1）、汽車（-0.3）。
快遞郵政物流行業(yè)“減員”進(jìn)一步導(dǎo)致供應(yīng)商配送時(shí)間指標(biāo)的普遍下降。15個(gè)細(xì)分行業(yè)中，12個(gè)細(xì)分行業(yè)供應(yīng)商配送時(shí)間指標(biāo)環(huán)比走弱，其中化纖橡塑（12月供應(yīng)商配送時(shí)間指標(biāo)環(huán)比-19.9個(gè)點(diǎn)，下同）、汽車（-10.5）、醫(yī)藥（-9.3）、化工（-9.2）、有色冶煉（-8.7）、計(jì)算機(jī)通信電子（-8.4）、紡服（-7.9）、黑色冶煉（-7.2）、金屬制品（-6.6）、專用設(shè)備（-5.1）、通用設(shè)備（-3.4）、農(nóng)副食品（-0.4）。
12月仍有6個(gè)細(xì)分行業(yè)景氣逆勢環(huán)比改善，其背后的宏觀線索主要有三：一是疫情達(dá)峰過程中對醫(yī)藥品和醫(yī)療器械等專用設(shè)備需求的短期高增長；二是“保交樓”支撐黑色、金屬等建安環(huán)節(jié)產(chǎn)品需求改善；三是隨著第一批城市居民生活半徑修復(fù)，航空等景氣回升帶來石油煉焦景氣環(huán)比回升。
12月6個(gè)細(xì)分行業(yè)景氣度環(huán)比改善，其中，醫(yī)藥（12月PMI環(huán)比回升10.9個(gè)點(diǎn)，下同）、化纖橡塑（5.4）、黑色冶煉（4.2）、專用設(shè)備（4.2）、金屬制品（1.5）、石油煉焦（0.4）。
12月7個(gè)細(xì)分行業(yè)新訂單環(huán)比改善，其中醫(yī)藥環(huán)比大幅上行22.9個(gè)點(diǎn)，此外金屬制品（12月新訂單環(huán)比上行10個(gè)點(diǎn)，下同）、專用設(shè)備（6.9）、黑色冶煉（4.4）、化纖橡塑（2.9）、石油煉焦（0.8）、有色冶煉（0.1）新訂單環(huán)比上行；其余8個(gè)行業(yè)新訂單下降，其中計(jì)算機(jī)通信電子（12月新訂單環(huán)比-14.3個(gè)點(diǎn)，下同）、農(nóng)副食品（-12.9）、非金屬礦制品（-11.9）、紡服（-10）、汽車（-5.5）、化工（-5.1）、電氣機(jī)械（-2.3）、通用設(shè)備（-0.
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