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市場(chǎng)對(duì)于極米科技存在認(rèn)知誤區(qū)，本篇報(bào)告我們通過數(shù)據(jù)分析，從研發(fā)的視角來還原一個(gè)真正的極米科技。
　　銷售費(fèi)用率合理，研發(fā)投入強(qiáng)度領(lǐng)先。1）銷售費(fèi)用：與3C智能硬件企業(yè)相比，極米的銷售費(fèi)用率處于低位；對(duì)比同屬投影儀公司的光峰科技，二者的商業(yè)模式和銷售渠道存在差異，剔除此部分影響，極米的銷售費(fèi)用率低于同類企業(yè)。2）研發(fā)投入：極米研發(fā)投入強(qiáng)度整體提升，已處于大行業(yè)領(lǐng)先水平，同時(shí)研發(fā)投入規(guī)模逐年擴(kuò)大。因此，極米并沒有“輕研發(fā)、重營(yíng)銷”。
　　鞏固原有優(yōu)勢(shì)，深入研究底層技術(shù)。極米此前的核心技術(shù)集中在投影設(shè)備整機(jī)開發(fā)、算法開發(fā)和軟件系統(tǒng)等方面，在鞏固原有產(chǎn)品和算法優(yōu)勢(shì)的基礎(chǔ)上，極米圍繞光學(xué)、算法領(lǐng)域深度布局，加大新產(chǎn)品&新技術(shù)研發(fā)投入，相關(guān)專利儲(chǔ)備增多。
　　高品質(zhì)比建立護(hù)城河，基礎(chǔ)技術(shù)研究厚積薄發(fā)。極米的產(chǎn)品思維是堅(jiān)守高品質(zhì)，圍繞性能升級(jí)和產(chǎn)品形態(tài)創(chuàng)新進(jìn)行迭代，并且極米LED產(chǎn)品的畫質(zhì)表現(xiàn)、軟件系統(tǒng)更加均衡，為極米建立品牌護(hù)城河，因此在底層技術(shù)的研發(fā)和創(chuàng)新上更加深入。但是商業(yè)變現(xiàn)與技術(shù)積累存在時(shí)間差，我們預(yù)計(jì)未來會(huì)持續(xù)有新技術(shù)、新產(chǎn)品落地，極米科技將從“品類先行者”持續(xù)成長(zhǎng)為“產(chǎn)業(yè)引領(lǐng)者”。
　　投資建議：公司銷售費(fèi)用率合理，研發(fā)投入強(qiáng)度領(lǐng)先，在鞏固原有優(yōu)勢(shì)的基礎(chǔ)上，加強(qiáng)底層技術(shù)創(chuàng)新，未來研發(fā)成果落地速度有望加快，龍頭地位持續(xù)穩(wěn)固。我們預(yù)測(cè)2022-2024年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.00/6.03/7.87億元，對(duì)應(yīng)EPS為7.15/8.61/11.25元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為23.25/19.30/14.78倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：需求不及預(yù)期、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、研發(fā)成果轉(zhuǎn)化不及預(yù)期等。